2012年03月13日 05:50
來源：證券時報 作者：劉璐

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昨日，全國人大代表、中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰在證監(jiān)會系統(tǒng)代表委員新聞發(fā)布會上表示，國債期貨產(chǎn)品已經(jīng)完成初步設(shè)計，將以中期國債為主要標(biāo)的。中金所未來擬推匯率期權(quán)期貨產(chǎn)品。

股指期貨“少年老成”

朱玉辰指出，股指期貨推出兩年來，實現(xiàn)了良好開局。他從三方面概括了股指期貨的現(xiàn)狀：第一，股指期貨交易比較活躍，交易規(guī)模實用，秩序井然，截至3月9日，共有94000名客戶，每日交易額2100多億元，市場運行平穩(wěn)；第二，市場質(zhì)量不錯，可以說是“少年老成”，股指期貨和現(xiàn)貨關(guān)聯(lián)度比較高，中間套利空間比較少，處于合理區(qū)間；第三，市場監(jiān)管嚴(yán)格、運行規(guī)范，堅持強勢監(jiān)管，嚴(yán)監(jiān)管、緊運行。“目前全市場法人賬戶1868個，法人交易量占5%，持倉量占35%。特殊法人賬戶如證券公司、基金公司賬戶一共225個，涵蓋51家證券公司、15家基金公司以及一些信托機構(gòu)。

他指出，股指期貨給市場帶來了兩方面的積極影響。一是對行業(yè)避險文化、策略、意識的增加起到了良好的作用。他說，去年滬深300指數(shù)下跌25%，多數(shù)機構(gòu)虧損，市場上保持正收益的個別理財產(chǎn)品、基金，均參與股指期貨，避險效果明顯；二是促進產(chǎn)品創(chuàng)新步伐加快，促進市場生態(tài)環(huán)境發(fā)生變化。以前市場的操作方法比較簡單，波段性操作，大基金和小股民都是低吸高拋，兩個市場主流操作方法同質(zhì)化嚴(yán)重，有了股指期貨，投資開始呈多元化、個性化發(fā)展。

國債期貨有望成定價基準(zhǔn)

關(guān)于國債期貨，朱玉辰表示，推出國債期貨的主要意義在于通過國債來帶動20萬億元債券市場，并有望成為整個債券市場的定價基準(zhǔn)。在具體進度上，目前尚無推出時間表，取決于市場狀況、各方共識、投資者培訓(xùn)等。他指出，國債期貨已完成產(chǎn)品初步設(shè)計，選定以中期國債為標(biāo)的物，其中以五年期國債為主，此外，國債期貨已設(shè)計了完整的交易規(guī)則，并開始了仿真交易。

朱玉辰指出，在設(shè)計國債期貨交易規(guī)則時，中金所針對“327國債事件”，結(jié)合股指期貨經(jīng)驗設(shè)計了規(guī)避風(fēng)險的相關(guān)措施。他分析認為，“327國債事件”主要有三點值得關(guān)注：一是利率市場化程度不夠；二是當(dāng)時國債存量少，約1000億元，錢比貨多，容易逼倉；三是當(dāng)時風(fēng)險管理保證金低，在交易前無前置性審查。

在國債期貨保證金比例上，目前仿真交易中的保證金比例是3%，朱玉辰指出國際上的比例一般是1%至1.2%或1.5%，從設(shè)計思路上說，國債期貨剛開始時保證金比例高一些，杠桿比例小一些。他解釋說，相對于股指期貨15%的保證金比例，國債期貨3%的比例并不低，主要是產(chǎn)品的特性不同，國債期貨的穩(wěn)定性好，波動非常小。

他指出，國債期貨不適合散戶參與，預(yù)計以機構(gòu)投資者為主。投資者參與門檻很高，資金門檻上預(yù)計將和股指期貨差不多，另主要設(shè)計了知識、技術(shù)門檻。

匯率避險機制

呼喚匯率期貨期權(quán)

朱玉辰表示，人民幣正在走向國際化，匯率改革一定要推出人民幣期貨。他說：“政府工作報告今年第一次提到發(fā)展匯率避險機制，其實最好用的就是匯率期貨、期權(quán)?！彼硎?，中金所持續(xù)關(guān)注此類產(chǎn)品，但推出并無時間表。

“衍生品可以雙向交易、有杠桿性、可以T+0，金融產(chǎn)品創(chuàng)新離不開衍生品，但是衍生品使用過度也不行，目前階段還需要豐富產(chǎn)品，這樣才能增加居民的財產(chǎn)性收入。通過一些新的衍生品，豐富產(chǎn)品線，使得產(chǎn)品風(fēng)險量度有所區(qū)分?！敝煊癯秸J為，發(fā)展衍生品可以給投資者提供不同風(fēng)險度的選擇。他指出，目前國內(nèi)發(fā)展的衍生品以場內(nèi)為主，金融危機時出事的是場外衍生品，給大家留下深刻印象的案例如中信泰富巨虧事件中涉及的衍生品也是場外產(chǎn)品。他認為目前國內(nèi)還缺少期權(quán)產(chǎn)品，但期權(quán)產(chǎn)品以在期貨產(chǎn)品穩(wěn)定運行一段時間之后推出為宜，同時期權(quán)的技術(shù)門檻比較高，對技術(shù)上的準(zhǔn)備壓力比較大，需要更長準(zhǔn)備時間，推出沒有時間表。

朱玉辰還指出，中金所積極進行投資者教育，并不意味著讓每個客戶直接到市場上做投資者?！拔覀冏鐾顿Y者教育是希望讓大家接受避險理念而不是希望大家都來參與?！彼f。

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