2012年03月15日 00:03
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：申屠青南

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金融創(chuàng)新是今年兩會上的一大熱點話題，不少代表、委員紛紛就金融創(chuàng)新支招。國債期貨、中小企業(yè)私募債、信貸資產(chǎn)證券化……這一系列金融創(chuàng)新有望在今年推出或繼續(xù)推進。

“應(yīng)警惕金融創(chuàng)新不足可能引致的風(fēng)險?！比珖f(xié)委員、工商銀行行長楊凱生表示，這次國際金融危機使我們清醒地認識到，過度的、脫離實體經(jīng)濟運行需求的、缺乏有效監(jiān)管的所謂金融創(chuàng)新會帶來嚴重后果。同時，我們也必須注意到，創(chuàng)新是金融發(fā)展的重要推動力量，作為一個發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體，我國金融市場無論是廣度還是深度都發(fā)育得不夠。如果我國簡單采用西方國家為應(yīng)對此次金融危機而采取的一些措施，放慢金融創(chuàng)新的步子，有可能帶來始料不及的風(fēng)險。

□本報記者 申屠青南

國債期貨 重啟時機成熟

“作為‘327’事件調(diào)查和處理的主要親歷者，我覺得事件過去17年之后，我國經(jīng)濟和金融形勢已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，從市場和監(jiān)管情況來看，我國重開國債期貨市場的條件已經(jīng)成熟?！比珖f(xié)委員、中金公司董事長李劍閣說。

李劍閣提交的提案建議，盡快重開國債期貨市場。他認為，經(jīng)過數(shù)年努力，國債期貨已完成了合約及規(guī)則設(shè)計、技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)工作，國債期貨仿真交易已經(jīng)啟動并在逐步擴大參與范圍。國債期貨各項籌備工作已經(jīng)就緒，上市條件基本成熟，重開國債期貨市場已水到渠成。

“重新推出國債期貨交易的條件已經(jīng)基本成熟?！比珖f(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強說，國債發(fā)行和現(xiàn)貨交易利率的市場化，為國債期貨形成合理定價機制提供了重要的前提。另外，持有國債現(xiàn)貨的金融機構(gòu)避險意愿日趨強烈，形成了對國債期貨的巨大現(xiàn)實需求。

據(jù)介紹，我國國債現(xiàn)貨市場規(guī)模不斷擴大。截至2011年底，國債年度發(fā)行量已由2000年的0.3萬億元上升到1.4萬億元，可流通國債高達6.4萬億元，可以為國債期貨提供充足的交割數(shù)量，可以增強國債期貨市場的抗操縱性。

全國人大代表、中金所總經(jīng)理朱玉辰介紹說，國債期貨目前已完成三個工作：一是初步設(shè)定產(chǎn)品，期限為中期國債，以5年期為主；二是設(shè)計了一套完整的交易規(guī)則，做了一些制度的設(shè)計，目前正在征求各方意見；三是開始仿真練習(xí)。但目前國債期貨的推出還沒有具體的時間表，條件具備后，會像股指期貨一樣，穩(wěn)步推出。

中小企業(yè)私募債 呼之欲出

“我們正在研究推出中小企業(yè)私募債。作為公司債的一個種類，它包含高收益?zhèn)氖袌鲂枨?，但又不局限于高收益?zhèn)！弊C監(jiān)會主席郭樹清兩會前接受媒體采訪時的這一表述，使得中小企業(yè)私募債一下子成為熱門話題。

全國政協(xié)委員、上海證券交易所理事長耿亮表示，正在積極推動中小企業(yè)私募債的推出，主要是為了支持實體經(jīng)濟發(fā)展，特別是支持小微企業(yè)發(fā)展。

耿亮指出，中小企業(yè)私募債將重點關(guān)注高科技創(chuàng)新型的中小企業(yè)，這類企業(yè)融資有一定的困難。同時，中小企業(yè)私募債具有高風(fēng)險的特點，在推進過程中，需要考慮對投資者的適當(dāng)管理，并考慮建立償債基金。中小企業(yè)私募債的投資者將會是具備一定承受能力的機構(gòu)投資者，中小企業(yè)的選擇則由證券公司尋找，并有望形成一個中小企業(yè)庫。至于償債基金的來源，將由發(fā)債主體出一部分，上交所也愿意從自有資金中出一部分。中小企業(yè)私募債將實行備案制。

耿亮還表示，除中小企業(yè)私募債之外，上交所將通過其他措施促進債券市場的發(fā)展。上交所將建立債券和綜合產(chǎn)品交易平臺，把債券交易平臺從股票交易平臺中分離出來。

全國政協(xié)委員、深圳證券交易所理事長陳東征也表示：“中小企業(yè)私募債是解決中小企業(yè)融資的非常有效的途徑，現(xiàn)在的重要問題是研究如何有效地把握好支持中小企業(yè)發(fā)債和控制風(fēng)險的平衡點，完全沒有風(fēng)險是不可能的，要把握住不能失控，不能花太高的代價。

陳東征指出，中小企業(yè)私募債是兩個交易所共同的事業(yè)，目標(biāo)一致，在做法上尚不確定兩個交易所之間會有何區(qū)別。他強調(diào)中小企業(yè)私募債允許出現(xiàn)風(fēng)險，但不能失控，要按照中央的“穩(wěn)中求進”的要求推進工作。

證監(jiān)會副主席姚剛表示，中小企業(yè)私募債既可能是高收益的，也可能蘊含高風(fēng)險，其價值需要投資者來判斷；中小企業(yè)私募債不能完全靠政府來審批。他透露，證監(jiān)會正在研究中小企業(yè)私募債如何增信、如何引入評級機構(gòu)以及償債基金的資金來源等問題。

資產(chǎn)證券化 或加快推進

中國人民銀行行長周小川8日表示，信貸資產(chǎn)證券化已經(jīng)在試點，目前沒有暫停，只不過步伐穩(wěn)一點。

我國信貸資產(chǎn)證券化試點始于2005年。截至2008年底，信貸證券化業(yè)務(wù)試點共發(fā)行667.85億元。金融危機爆發(fā)后，監(jiān)管機構(gòu)出于審慎原則和對資產(chǎn)證券化風(fēng)險的擔(dān)憂延緩了市場發(fā)行速度，并于2008年底暫停了不良資產(chǎn)證券化試點。從2009年以來，資產(chǎn)證券化進程停滯。

央行2012年金融市場工作會議明確提出，繼續(xù)推動信貸資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新，積極穩(wěn)妥地發(fā)展安全、簡單、適用的金融衍生產(chǎn)品，為銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式創(chuàng)造條件，提高其抵御風(fēng)險能力與服務(wù)實體經(jīng)濟水平。

“關(guān)于資產(chǎn)證券化的政策不是有點兒松動，而是有關(guān)部門已經(jīng)決定加快推進資產(chǎn)證券化試點工作了?！睏顒P生說，“工行會積極參與試點，一開始會挑選比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)來參加資產(chǎn)證券化試點。

楊凱生建議，要允許銀行貸款實行證券化。要通過證券化讓銀行貸款可以轉(zhuǎn)讓，可以交易，從而使銀行的資產(chǎn)總量不再無限增長并進而具有可持續(xù)的信貸投放能力。

楊凱生觀點一直很明確：次貸危機的根源并非資產(chǎn)證券化本身問題。中國資產(chǎn)證券化的進程不可因噎廢食，而是應(yīng)該在機制設(shè)計上吸取教訓(xùn)，加快其進程。

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