2012年03月15日 01:31
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：劉蘭香

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“中國的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平。我們將繼續(xù)加大匯改的力度，特別是較大幅度地實(shí)行雙向的波動(dòng)?！?月14日，國務(wù)院總理溫家寶在“兩會(huì)”結(jié)束后的記者會(huì)上表示，引發(fā)廣泛關(guān)注。

3月5日，在溫家寶總理作政府工作報(bào)告的當(dāng)天下午，人民銀行行長(zhǎng)周小川接受記者采訪時(shí)表示，人民幣匯率逐漸具備了浮動(dòng)的條件，幅度可以考慮適當(dāng)加大。二者的表述一脈相承，令市場(chǎng)預(yù)期人民幣匯率改革或許即將有“大動(dòng)作”

“人民幣匯率形成機(jī)制改革越快越好，因?yàn)椴患涌靺R改，金融領(lǐng)域其他改革也很難推進(jìn)。現(xiàn)在來自國際收支方面的壓力減輕很多，更應(yīng)當(dāng)加快改革，推動(dòng)匯率市場(chǎng)化。擴(kuò)大匯率浮動(dòng)幅度是應(yīng)該做的，但更重要的是央行要減少在外匯市場(chǎng)的干預(yù)?！鄙缈圃菏澜缃?jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌表示。

不管是從官方的表述看，還是從近期人民幣中間價(jià)大起大落看，增強(qiáng)人民幣雙向浮動(dòng)彈性的意圖明顯。一位國有大行外匯交易員指出，增強(qiáng)彈性可以通過兩個(gè)方法來實(shí)現(xiàn)，一是擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間，二是提高中間價(jià)波動(dòng)的幅度?！扒罢呖筛嗟伢w現(xiàn)市場(chǎng)的供求關(guān)系，后者則由央行公布，所以‘?dāng)U大雙向波動(dòng)幅度’到底是指的哪一種情況，現(xiàn)在還難以判斷。

中間價(jià)“過山車”

在3月5日發(fā)布的《政府工作報(bào)告》中，除了過去曾提到的“改善人民幣匯率形成機(jī)制”外，還增加了一句“增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性”，這一不同尋常的表述引人關(guān)注。

無獨(dú)有偶，亦是從3月5日開始，人民幣兌美元中間價(jià)開始玩起“過山車”，先是連跌四天，5日當(dāng)天就下跌139個(gè)基點(diǎn)，四天累計(jì)下跌253個(gè)基點(diǎn)；9日，中間價(jià)驟然上漲162個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)出年內(nèi)最大單日漲幅；12日，中間價(jià)又出現(xiàn)高達(dá)209個(gè)基點(diǎn)的大跌，創(chuàng)下年內(nèi)最大單日跌幅。

3月4日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份出現(xiàn)我國單月最大的貿(mào)易逆差315億美元，市場(chǎng)人士認(rèn)為，這亦是引發(fā)5日中間價(jià)大跌的重要因素。

央行副行長(zhǎng)兼國家外匯管理局局長(zhǎng)易綱3月12日在答中外記者問時(shí)則表示，今年前兩個(gè)月的貿(mào)易逆差對(duì)人民幣匯率接近均衡水平是正面跡象?！白匀ツ甑谒募径纫詠恚呀?jīng)形成了比較持續(xù)的對(duì)人民幣匯率的雙向預(yù)期和雙向波動(dòng)，這種預(yù)期的雙向波動(dòng)持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，范圍浮動(dòng)得也比較靈活。要不斷地完善人民幣匯率的形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)的彈性，無論從國際收支平衡看，還是從市場(chǎng)的預(yù)期看，現(xiàn)在的條件是日臻成熟的。

前兩個(gè)月，人民幣兌美元中間價(jià)升值0.14%，較去年同期升值0.72%的速度顯著放緩。以2011年最后一個(gè)交易日作為參考基準(zhǔn)，人民幣匯率中間價(jià)今年頭兩個(gè)月的振幅達(dá)0.61%。進(jìn)入3月份后，中間價(jià)從暴漲到暴跌快速轉(zhuǎn)換，更凸顯出彈性加強(qiáng)的特征。

3月14日，人民幣兌美元中間價(jià)再度大幅回調(diào)69個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.3328，創(chuàng)下今年以來的新低，收盤價(jià)報(bào)6.3323，下跌53個(gè)基點(diǎn)。

人民幣波動(dòng)區(qū)間有望擴(kuò)大 匯率市場(chǎng)化再進(jìn)一步

“即便不擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間，中間價(jià)的大起大落實(shí)際上已經(jīng)在增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性。從客戶來說需要調(diào)整心態(tài)，適應(yīng)新的環(huán)境，尋找合適的交易時(shí)機(jī)，而從銀行的角度來說，要幫助客戶對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)難度也更大?！鄙鲜鰢写笮薪灰讍T稱。

何謂均衡匯率？

目前，更多反映市場(chǎng)需求的人民幣即期交易價(jià)格只允許在人民幣中間價(jià)上下0.5%浮動(dòng)。在高層頻吹暖風(fēng)的背景下，市場(chǎng)對(duì)于人民幣波動(dòng)區(qū)間即將擴(kuò)大寄予厚望，并預(yù)期波動(dòng)區(qū)間將擴(kuò)大至0.75%甚至是1%。

值得注意的是，溫家寶還在會(huì)上提醒記者：從去年9月份開始，在香港市場(chǎng)無本金遠(yuǎn)期交割，也就是所謂NDF，開始雙向波動(dòng)?！斑@就告訴我們，中國的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平。

上述國有大行交易員稱，如何理解“人民幣匯率接近均衡水平”，是判

斷人民幣匯率政策未來走向的關(guān)鍵?！叭绻f加強(qiáng)雙向波動(dòng)是要在匯率接近均衡水平的基礎(chǔ)上擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間，那這個(gè)均衡匯率到底是多少？是不是就是目前6.31、6.32左右的水平？這個(gè)是關(guān)鍵。

張斌亦表示，即便擴(kuò)大人民幣波動(dòng)區(qū)間，也不宜將其對(duì)匯率市場(chǎng)化的意義看得過高?！?005年以來，擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的同時(shí)，央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)力度也加大，這造成了外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)。所以與擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間相比，央行減少對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)更重要。

他還指出，央行減少干預(yù)并非意味著央行不能干預(yù)市場(chǎng)，而是要有一套明確的干預(yù)規(guī)則，比如規(guī)定在什么情況下央行才會(huì)入市干預(yù)?！叭毡尽⑷鹗可踔撩绹胄卸几深A(yù)市場(chǎng)，但他們有明確的規(guī)則，這與匯率市場(chǎng)化并不沖突。

不過，央行干預(yù)市場(chǎng)若從常態(tài)化變成非常態(tài)化，可能意味著對(duì)中間價(jià)的徹底“拋棄”。上述國有大行交易員稱，目前人民幣中間價(jià)還是匯率機(jī)制的核心，短時(shí)間內(nèi)不可能會(huì)完全放開，“所以推動(dòng)市場(chǎng)化還是會(huì)先從外圍著手，比如擴(kuò)大日內(nèi)波動(dòng)區(qū)間?！?

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