2012年03月15日 11:48
來源：上交所網(wǎng)站

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許多中小投資者申購新股，并不是因?yàn)閷?duì)自己想要申購的新股有所了解及研究，而是因?yàn)橛X得新股不敗、中簽了就賺錢，也有些投資者有著濃厚的新股情結(jié)，見了新股就忍不住要買進(jìn)賣出。這樣的新股操作思維，屬于典型的盲目跟風(fēng)、盲目炒新。近日媒體刊登的系列專欄顯示，中小投資者盲目“炒新。的結(jié)果很多情況下是虧損。隨著中國資本市場(chǎng)20多年的不斷發(fā)展和交易的日趨復(fù)雜，投資者買賣新股，既需要依據(jù)一些基本因素，比如自身的收入情況、對(duì)相關(guān)行業(yè)的熟悉程度、掌握信息的便利程度等等，更需要在投資理念和投資方法上更上一層樓?？傊?，投資新股之前要做足功課，避免盲目。

那么，怎樣來判斷新股的投資價(jià)值，以避免盲目買賣新股，同時(shí)又能從真正有投資價(jià)值的新股中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)呢？最重要的功課是應(yīng)該對(duì)自己想要申購的新股有一個(gè)整體的了解，投資者可以從政府部門、證券交易所、發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、媒體等幾個(gè)方面獲取想要了解的有關(guān)新股的信息，比如目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)將擬上市企業(yè)的招股說明書(申報(bào)稿)提前至初審會(huì)前進(jìn)行預(yù)披露，這樣從預(yù)披露日到新股申購日就有不少的時(shí)間，足以讓投資者有更充足的時(shí)間來對(duì)該企業(yè)的基本情況進(jìn)行了解和研究。同時(shí)又媒體也往往會(huì)從招股說明書預(yù)披露開始，對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行追蹤報(bào)道，這使得投資者能獲得更多的招股說明書之外的信息。招股說明書將企業(yè)的基本情況、財(cái)務(wù)指標(biāo)、高管團(tuán)隊(duì)、公司治理等各個(gè)側(cè)面呈現(xiàn)在投資者面前，是投資者研究擬上市企業(yè)最重要的途徑。

具體來說，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)招股說明書中公司概況、競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)和地位等內(nèi)容進(jìn)行細(xì)致瀏覽，從而對(duì)公司的所屬行業(yè)特點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)格局和公司自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況做出客觀評(píng)價(jià)，即先了解公司所處的行業(yè)特點(diǎn)，如產(chǎn)業(yè)鏈、行業(yè)壁壘、行業(yè)競(jìng)爭格局等。同時(shí)，應(yīng)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行詳盡分析，特別是對(duì)關(guān)乎公司盈利能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)進(jìn)行縱向及橫向?qū)Ρ?，?年來的主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤和凈利潤三者的增長幅度，主營產(chǎn)品的毛利率水平，應(yīng)收賬款及賬齡、關(guān)聯(lián)交易金額等。投資者應(yīng)對(duì)公司的基本面做出合理的判斷和較為客觀、準(zhǔn)確的結(jié)論，從而為進(jìn)一步研究上市新股的內(nèi)在投資價(jià)值奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

投資者不盲目申購新股，另一個(gè)重要的功課就是要考察公司未來發(fā)展過程中可能面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這些可以根據(jù)招股說明書中的風(fēng)險(xiǎn)因素來進(jìn)行分析，在有效剔除了影響公司生產(chǎn)經(jīng)營和未來發(fā)展的不確定因素后，方能對(duì)新股的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)做出合理評(píng)估。概括來講，公司的風(fēng)險(xiǎn)因素一般包括以下幾類：

第一，產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)前景、行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、商業(yè)周期或者產(chǎn)品生命周期的影響、市場(chǎng)飽和或市場(chǎng)分割、過度依賴單一市場(chǎng)、市場(chǎng)占有率下降等。

第二，經(jīng)營模式發(fā)生變化，經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，主要產(chǎn)品或主要原材料價(jià)格波動(dòng)，過度依賴某一重要原材料、產(chǎn)品或服務(wù)，經(jīng)營場(chǎng)所過度集中或分散等；

第三，內(nèi)部控制有效性不足導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較差導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流狀況不佳或債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn)、主要資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提不足的風(fēng)險(xiǎn)、主要資產(chǎn)價(jià)值大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、非經(jīng)常性損益或合并財(cái)務(wù)報(bào)表以外的投資收益金額較大導(dǎo)致凈利潤大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、重大擔(dān)?；蛟V訟、仲裁等或有事項(xiàng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；

第四，技術(shù)不成熟、技術(shù)尚未產(chǎn)業(yè)化、技術(shù)缺乏有效保護(hù)或保護(hù)期限短、缺乏核心技術(shù)或核心技術(shù)依賴他人、產(chǎn)品或技術(shù)面臨被淘汰等；

第五，投資項(xiàng)目在市場(chǎng)前景、技術(shù)保障、產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護(hù)、土地使用、融資安排、與他人合作等方面存在的問題，因營業(yè)規(guī)模、營業(yè)范圍擴(kuò)大或者業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型而導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，因固定資產(chǎn)折舊大量增加而導(dǎo)致的利潤下滑風(fēng)險(xiǎn)，以及因產(chǎn)能擴(kuò)大而導(dǎo)致的產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)等；

第六，由于財(cái)政、金融、稅收、土地使用、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)管理、環(huán)境保護(hù)等方面法律、法規(guī)、政策變化引致的風(fēng)險(xiǎn)；

第七，可能嚴(yán)重影響公司持續(xù)經(jīng)營的其他因素，如自然災(zāi)害、安全生產(chǎn)、匯率變化、外貿(mào)環(huán)境等。

此外，投資者還可以從募集資金投向，同業(yè)競(jìng)爭及關(guān)聯(lián)交易，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的基本情況和相互關(guān)系，管理層討論與分析等方面來判斷新股的投資價(jià)值。

目前正在討論的發(fā)行制度改革，一個(gè)重要的方面就是要強(qiáng)化發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)誠信申報(bào)和信息披露的法定責(zé)任，實(shí)行以信息披露為主的審核制度。只有當(dāng)投資者以專業(yè)、負(fù)責(zé)的態(tài)度對(duì)待新股，不盲目、不輕信時(shí)，市場(chǎng)化的新股審核和發(fā)行體制才能真正登陸中國的資本市場(chǎng)。

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