2012年03月15日 12:44
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一、如何防范*ST和ST公司股票風(fēng)險(xiǎn)

在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣，意味著該公司股票被實(shí)行警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理；在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“ST”字樣，意味著該公司股票被實(shí)行其他特別處理。

上市公司股票被實(shí)行特別處理最常見(jiàn)的原因就是公司財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)異常，這在一定程度上說(shuō)明了此類公司財(cái)務(wù)狀況不理想，資產(chǎn)質(zhì)量較差，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在較大不確定性。而公司一旦在規(guī)定期限內(nèi)沒(méi)有消除上述情形，則將暫停上市。在公司股票暫停上市期間，投資者將無(wú)法買(mǎi)賣(mài)該公司股票。若最終出現(xiàn)終止上市情形，公司股票將進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，股票價(jià)格有可能大幅下跌。

通過(guò)以上介紹，投資者可以了解到，*ST和ST股票的投資風(fēng)險(xiǎn)比正常股票要高，可為什么市場(chǎng)上仍有眾多投資者熱衷于投資此類股票呢？實(shí)際上由于*ST和ST股票價(jià)格較低，市場(chǎng)傳聞?shì)^多，不少投資者抱著一種撿便宜的投機(jī)心態(tài)，缺乏應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，輕信傳聞，跟風(fēng)炒作，使得*ST和ST股票價(jià)格扶搖直上，反而成為市場(chǎng)上的“香餑餑”。*ST和ST股票之所以能成為市場(chǎng)瘋狂炒作的對(duì)象，其原因就在于層出不窮的各式“題材”——資產(chǎn)重組、借殼上市、大股東變更等。盡管少數(shù)*ST和ST公司資產(chǎn)重組成功，公司發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化，但不少*ST和ST公司因經(jīng)營(yíng)不善，最終仍未能逃脫退市的厄運(yùn)。因此，我們建議投資者在選擇*ST和ST股票前重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：(1)公司股票被實(shí)行特別處理的原因；(2)市場(chǎng)傳聞的真實(shí)性，公司是否就市場(chǎng)傳聞發(fā)布過(guò)澄清公告；(3)如市場(chǎng)傳聞確屬實(shí)，對(duì)公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力能否產(chǎn)生重大影響，這種影響需要多長(zhǎng)時(shí)間體現(xiàn)，不確定性有多大。

二、如何看待上市公司違規(guī)受罰的影響

上市公司違規(guī)行為主要包括：1.信息披露違規(guī)，包括未及時(shí)、公平地履行信息披露義務(wù)，以及信息披露內(nèi)容尤其是財(cái)務(wù)信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；2.決策審批程序違規(guī)，對(duì)重大對(duì)外投資、收購(gòu)或出售資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)交易、對(duì)外擔(dān)保、募集資金使用等重大事項(xiàng)未按規(guī)定履行審批程序，侵害投資者利益；3.內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)。

對(duì)于違規(guī)受處罰的上市公司，投資者需重點(diǎn)防范以下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)：

1.誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)

規(guī)范運(yùn)作水平和誠(chéng)信建設(shè)質(zhì)量，是上市公司能否健康持續(xù)發(fā)展的重要決定因素。上市公司作為公眾公司，信用缺失可能會(huì)導(dǎo)致投資者直接“用腳投票”，因?yàn)閷?duì)于受到過(guò)處罰的上市公司，投資者需承擔(dān)額外的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)。在判斷公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否真實(shí)，大股東和管理層是否侵害上市公司和中小投資者的利益時(shí)，投資者需尤為謹(jǐn)慎。

2.退市風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)板上市公司如在二十四個(gè)月內(nèi)受到證券交易所公開(kāi)譴責(zé)兩次，將實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；如果在其后十二個(gè)月內(nèi)再次受到證券交易所公開(kāi)譴責(zé)，暫停上市；其后十二個(gè)月內(nèi)再次受到本所公開(kāi)譴責(zé)，終止上市。需要提醒投資者注意的是，目前僅中小企業(yè)板上市公司受到證券交易所公開(kāi)譴責(zé)將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，主板公司沒(méi)有此類規(guī)定。

3.再融資受限

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上市公司現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員如果在一定時(shí)間內(nèi)受到過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰或證券交易所的公開(kāi)譴責(zé)，會(huì)影響該公司的融資計(jì)劃。

近期就有一家上市公司，原本公開(kāi)發(fā)行股票方案已經(jīng)公司董事會(huì)和股東大會(huì)審議通過(guò)，并向證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)材料，后因公司及其董事長(zhǎng)受到證券交易所公開(kāi)譴責(zé)，不符合公開(kāi)發(fā)行證券的條件，只得撤回了公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)。盡管公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭較好，但由于公司及其董事長(zhǎng)的違規(guī)行為，直接導(dǎo)致公司短期內(nèi)借助資本市場(chǎng)平臺(tái)發(fā)展壯大的愿望落空，因此，對(duì)于投資者而言，在做出決策前應(yīng)充分考慮到這方面的影響。

三、如何分析業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)公司風(fēng)險(xiǎn)

每年市場(chǎng)上都會(huì)出現(xiàn)部分上市公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的情況，隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅波動(dòng)，公司股票價(jià)格也大幅變化。對(duì)于這類公司，投資者難免會(huì)產(chǎn)生疑問(wèn)：為什么公司的業(yè)績(jī)會(huì)一夜之間變化這么大？上市公司的盈利能力發(fā)生了根本性的改變嗎？

總體而言，上市公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的原因可以大致分為以下幾類：1.國(guó)家宏觀政策調(diào)整，包括稅收、反傾銷等相關(guān)政策調(diào)整；2.資產(chǎn)重組或并購(gòu)行為；3.產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；4.原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；5.產(chǎn)能擴(kuò)張或大面積停產(chǎn)；6.一次性的非經(jīng)常性損益；7.比較基數(shù)較小。一般來(lái)說(shuō)，前兩類因素對(duì)公司的影響將是較長(zhǎng)期的，而產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等因素對(duì)公司的影響則是相對(duì)短期的。當(dāng)然，因不同公司的情況千差萬(wàn)別，不能一概而論。投資者需重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的具體原因，分析公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)或下降能否持續(xù)改變公司的盈利能力，判斷公司股價(jià)的上漲或下跌是否合理反映了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力的變化，而不是被公司業(yè)績(jī)和股價(jià)的短期走勢(shì)所迷惑，盲目做出投資決策。

例如某上市公司自2004年起由于產(chǎn)能過(guò)剩，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑，到2006年初公司已陷入低谷。但2006年下半年以來(lái)，公司所處行業(yè)逐漸復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求逐漸擴(kuò)大，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)劇增。公司股票價(jià)格隨之一路飆升，從2007年初的13.28元最高漲到4月底的69.00元(復(fù)權(quán)后)，市盈率最高達(dá)164倍，股價(jià)漲幅高達(dá)420%，而同期相關(guān)指數(shù)漲幅僅為72%。

對(duì)于該公司而言，因產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致公司今年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，公司股票短期內(nèi)出現(xiàn)一定的上漲是合理的。然而，公司處于一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分的行業(yè)，隨著原材料價(jià)格的上漲和行業(yè)產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張，公司產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期在高位徘徊的可能性并不大，而且過(guò)高的股價(jià)漲幅，可能已透支了公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。在這種情況下，投資者一定要理性看待公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，認(rèn)真分析其原因和影響，避免盲目追漲，跟風(fēng)炒作，造成不必要的損失。

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