2012年03月23日 11:42
來源：人民日報 作者：謝衛(wèi)群

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2001年4月23日，PT水仙被終止上市，標(biāo)志著我國證券市場的制度建設(shè)又向前邁出了一步。但由于種種原因，證券市場建立20余年，實際退市的公司很少，截至目前，滬深兩市退市公司共計70余家，其中，績差公司因連續(xù)虧損而退市的49家，其余公司的退市則因為被吸收合并。

上市公司業(yè)績連續(xù)虧損就應(yīng)該退市，可是，事實上操作起來并不如此。上市難，為何退市也難？

原因一：上市資格稀缺導(dǎo)致公司不愿退市

證券專家撰文指出，當(dāng)前，我國企業(yè)的上市資格仍然具有一定的稀缺性，由此造成對上市資格的爭奪，而一旦獲得了上市資格，則必然也不愿被剝奪，所以一旦上市公司處于困境時，公司就會想方設(shè)法地通過各種方式維持其上市地位，地方政府也會采取措施避免上市公司退市。

因此，要進(jìn)一步完善退市制度，首先應(yīng)從源頭著手，改進(jìn)目前的發(fā)行上市制度，建立多層次的資本市場，更好地滿足企業(yè)的上市需求，使上市資格不再稀缺。這是完善我國上市公司退市制度的有效途徑之一。

原因二：僅以利潤作為退市判斷標(biāo)準(zhǔn)過于單一

退市判斷標(biāo)準(zhǔn)單一，也是退市難的原因。以利潤作為單一退市標(biāo)準(zhǔn)，使得退市標(biāo)準(zhǔn)難以實現(xiàn)。上海證券專家分析指出，需引入市場交易類指標(biāo)，包括衡量交易活躍程度的交易量指標(biāo)、反映市場估值的交易報價指標(biāo)等；同時綜合考慮主營收入、凈資產(chǎn)等評判標(biāo)準(zhǔn)。另外，如果上市公司嚴(yán)重違背“公平、公開、公正”的基本原則，嚴(yán)重違反交易所上市規(guī)則，以及不按規(guī)定履行信息披露義務(wù)或在信息披露中弄虛作假情節(jié)嚴(yán)重的等，也應(yīng)被終止上市。

原因三：“借殼”需求旺盛

退市后的資本市場安排不充分，也造成了不愿退市和難以退市。目前，中國企業(yè)只有兩類，一是上市公司，另一種就是非上市公司。場外市場的不完善，讓企業(yè)退市后找不到恰當(dāng)?shù)墓煞蒉D(zhuǎn)讓交易平臺，融資面臨困境。

推動場外交易市場的規(guī)范化發(fā)展，為退市公司提供可交易的場外柜臺市場。在完善目前終止上市公司股票代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，鼓勵建立其他不同層次的交易平臺，以增加退市公司股票的流動性，切實保護(hù)廣大中小投資者的利益。

業(yè)績不好的公司難以退市的原因還在于“借殼”的需求旺盛。目前，允許績差公司被“借殼”重組是此類公司被市場炒作的重要原因之一，這也在一定程度上造成了退出機制的名不副實，市場化的退市標(biāo)準(zhǔn)難以實行。因此，應(yīng)該嚴(yán)格“借殼”重組條件，限制乃至禁止“改名換姓、脫胎換骨”式的“借殼”重組是此類公司被

專家分析，這樣做的目的與股票發(fā)行制度的設(shè)計初衷是一致的，因為核準(zhǔn)發(fā)行并上市的對象是特定的主體，當(dāng)該主體不具備上市條件后即應(yīng)退市，而欲“借殼”的公司應(yīng)按照核準(zhǔn)的條件自行上市。

原因四：不同板塊缺少不同退市標(biāo)準(zhǔn)

不同的板塊設(shè)置缺少不同的退市標(biāo)準(zhǔn)，也是退市難的原因。我國證券市場具有“新興加轉(zhuǎn)軌”的特點，當(dāng)前多層次資本市場不同板塊有其特定的歷史背景，但是退市標(biāo)準(zhǔn)卻沒有差異，都是以利潤為標(biāo)準(zhǔn)。

專家建議，本著“區(qū)別對待”的原則出發(fā)，應(yīng)該對不同板塊設(shè)置不同的退市標(biāo)準(zhǔn)。這不僅是從上市公司出發(fā)，更是“最大可能地保護(hù)中小投資者利益”的有利途徑。

正因此，為更好地實現(xiàn)證券市場優(yōu)勝劣汰的功能，優(yōu)化資源配置，應(yīng)促進(jìn)上市公司管理層不斷改善經(jīng)營、提升業(yè)績，有必要進(jìn)一步完善我國的退市制度。

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