2012年03月28日 13:28
來(lái)源：《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》

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考慮通行費(fèi)收入增速下滑及潛在成本壓力，中金下調(diào)山東高速2012年每股盈利3%至0.45元

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)專(zhuān)稿】記者 馮青 3月27日，山東省國(guó)資委旗下的山東高速(600350.SH)發(fā)布2011年財(cái)報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.5億元(YOY51%)，完成凈利潤(rùn)19.8億元(YOY58%)，EPS為0.41元。

據(jù)valuetool平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，2011年第4季度，公司實(shí)現(xiàn)收入14.7億元，同比上升31%，環(huán)比下降39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.94億元，同比上升24%，環(huán)比下降42%。截止4季度，山東高速實(shí)現(xiàn)EPS(ttm)0.41元，對(duì)應(yīng)ROE水平為12%。公司本季度毛利率為64%，環(huán)比上升7%。

據(jù)valuetool平臺(tái)數(shù)據(jù)，山東高速毛利率連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)上升，且創(chuàng)3年新高。本季度公司管理費(fèi)用率環(huán)比上升3%，至7%。公司全年財(cái)務(wù)費(fèi)用2.32億元，同比上升82%。本季度公司實(shí)際所得稅率為35%，與上季度相比上升10%。公司現(xiàn)金創(chuàng)造能力不佳，本季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入的比重為-16%。2012年，山東高速經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由2011年同期的22.1億元變化至10.6億元。

27日，中金公司發(fā)布研報(bào)指出，山東高速每股盈利略高于預(yù)期2%。公司每股派發(fā)0.155元股利，對(duì)應(yīng)37.7%的派息率，好于預(yù)期。

有關(guān)資料顯示，山東高速參股的濰萊高速減虧86%，預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目逐步進(jìn)入成熟期，今年有望實(shí)現(xiàn)盈利。派息率比去年提升10%至38%，反應(yīng)出公司對(duì)股東利益的重視和對(duì)投資者關(guān)系積極的態(tài)度。

受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩和周邊路網(wǎng)分流影響，山東高速整體車(chē)流量增速同比下滑5%至5.0%，通行費(fèi)收入增速放緩至2.4%，低于中金公司預(yù)期的5.1%。1-2月，主要路段通行費(fèi)收入同比下滑0.5%至表明增長(zhǎng)仍存在壓力。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將成為山東高速的新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。中金公司預(yù)計(jì)，2013年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利有望貢獻(xiàn)每股盈利0.024元，成為當(dāng)年利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位來(lái)看，山東高速將爭(zhēng)取低成本的土地儲(chǔ)備，壯大地產(chǎn)業(yè)務(wù)。在多元化經(jīng)營(yíng)上，山東高速表示將進(jìn)入市政、環(huán)保、物流、資源等領(lǐng)域，以獲得大股東和政府支持，帶來(lái)更多交易機(jī)會(huì)。

中金公司表示，考慮通行費(fèi)收入增速下滑及潛在成本壓力，下調(diào)2012年每股盈利3%至0.45元；將部分房地產(chǎn)項(xiàng)目的結(jié)算反映到盈利預(yù)測(cè)中，上調(diào)2013年每股盈利5%至0.48元。山東高速2012年8.7倍市盈率低于行業(yè)平均水平，分紅收益率提升至4.4%，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

3月27日，山東高速收盤(pán)價(jià)3.78元，下跌3.08%。

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