2012年04月05日 01:36
來源：中國證券報 作者：申屠青南

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□本報記者 申屠青南

證監(jiān)會近日就新一輪新股發(fā)行體制改革向社會公開征求意見，其中最核心內(nèi)容是進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次改革的核心目標(biāo)是促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一級市場和二級市場均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展。這些改革措施的推出是新股發(fā)行市場化進(jìn)程中的重要一步，但新股發(fā)行體制改革不可能一蹴而就，需要分步實施，平穩(wěn)推進(jìn)，通過逐漸強(qiáng)化信息披露，弱化實質(zhì)審核，抑制新股定價“虛火”

信息披露是新股價格形成的基礎(chǔ)。沒有真實完整的信息披露，合理的發(fā)行定價也就無從談起。一直以來，我國發(fā)行審核注重對募資必要性、募資投向、持續(xù)盈利能力、股權(quán)沿革等實質(zhì)因素的考察。實際上，發(fā)行審核不應(yīng)對發(fā)行人進(jìn)行價值判斷，也不應(yīng)對發(fā)行人優(yōu)劣好壞作出主動評價，更不應(yīng)對發(fā)行人未來的業(yè)績波動甚至經(jīng)營失敗提供保障。否則，投資者會誤以為，通過審核的IPO企業(yè)，有證監(jiān)會把關(guān)，一定是好企業(yè)。

陽光是最好的消毒劑。監(jiān)管部門只須確保擬上市公司如實披露自身財務(wù)及非財務(wù)情況，向投資者提供了真實、可靠的信息即可。

市場對發(fā)行的反應(yīng)情況則依賴于其根據(jù)所獲取信息進(jìn)行的決策和判斷。

因此，發(fā)行審核的核心，應(yīng)是督促發(fā)行人按招股書和申請文件準(zhǔn)則做好真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平的信息披露，為投資者提供符合法定條件的股票產(chǎn)品說明，抑制包裝和粉飾業(yè)績。對發(fā)行人存在的瑕疵、不確定性或風(fēng)險進(jìn)行督促，充分揭示和披露，要求“丑話說在前頭”，不遮掩不回避不隱瞞，不做夸大性誤導(dǎo)性陳述，但對不符合條件的發(fā)行人的IPO申請，包括已發(fā)生或正在發(fā)生重大不利因素影響發(fā)行人持續(xù)發(fā)展的，由發(fā)審委審議決定不予核準(zhǔn)。

強(qiáng)化信息披露，弱化實質(zhì)審核，并不是放松要求，而是更加注重落實發(fā)行人、各中介機(jī)構(gòu)獨立的主體責(zé)任，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量。發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)應(yīng)按法規(guī)制度履行職責(zé)，不得包裝和粉飾業(yè)績。對法規(guī)沒有明確規(guī)定的事項，應(yīng)本著誠信、專業(yè)的原則，善意表述。

強(qiáng)化信息披露，必須同時加強(qiáng)對造假上市等行為的懲處力度，讓造假者不敢造假。也就是說，要在發(fā)行審核過程中，增加發(fā)行人和中介人承擔(dān)誠信申報和披露的法定責(zé)任，如果出現(xiàn)違規(guī)虛假的，發(fā)行人和中介人應(yīng)承擔(dān)法律和監(jiān)管的責(zé)任。這種責(zé)任是可延伸的，可以“秋后算賬”，具有司法和監(jiān)管的威懾作用。招股書一經(jīng)申報具有法定責(zé)任，一經(jīng)披露具有公開責(zé)任，就會減少欺詐發(fā)行案的發(fā)生。

現(xiàn)階段新股發(fā)行中的弊端是我國資本市場的痼疾，所謂新股價格畸高、“打新”投機(jī)嚴(yán)重及隨之出現(xiàn)的“業(yè)績變臉”和市場表現(xiàn)下滑，除體制機(jī)制原因外，還有深刻的社會、文化和歷史根源。因此，在深化新股發(fā)行體制改革的同時，還應(yīng)同步推進(jìn)其他改革，加強(qiáng)風(fēng)險揭示和投資教育，逐步改變目前存在的以“送禮祝賀”心態(tài)參與報價，以分享“勝利果實”心態(tài)參與認(rèn)購，以“賭博中彩”心態(tài)參與炒作等種種不良習(xí)慣和風(fēng)氣。只有全面考慮各種影響因素，采取綜合治理方針，才能取得預(yù)期效果。

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