2012年04月06日 00:35
來源：中國證券報 作者：孫見友

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在限制炒新措施、新股破發(fā)和發(fā)行制度改革預(yù)期等多重因素影響下，4月以來5只新股的平均首發(fā)市盈率快速下行至21.77倍，在環(huán)比大幅下降的同時，還一舉創(chuàng)出2009年IPO重啟以來的月度新低。

月度首發(fā)估值降至21.77倍

2009年IPO重啟以來，新股月度平均首發(fā)市盈率持續(xù)走高，并于2010年12月達(dá)到75.60倍的階段巔峰。此后，隨著大盤不斷下滑，新股月度平均發(fā)行市盈率隨之持續(xù)下臺階。2011年6月，新股月度平均發(fā)行市盈率一度下探至27.72倍，創(chuàng)出彼時的階段低點。

盡管2011年下半年大盤繼續(xù)下挫，但新股首發(fā)估值卻并未跟隨其下行，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)震蕩上揚勢頭，最終2011年11月新股月度平均首發(fā)估值意外反彈至42.60倍。

在A股市場表現(xiàn)疲軟的局面下，首發(fā)估值畸高的新股，無異于是二級市場做空動能攻擊的活靶子。因此，新股首日破發(fā)幅度日趨嚴(yán)重，已成為必然。例如，2012年1月6日首發(fā)上市的3只中小板新股集體破發(fā)，其中加加食品首日重挫26.33%，一舉創(chuàng)出近20年以來A股市場新股首日最大跌幅，首日破發(fā)陰影隨之籠罩新股。

在新股深度破發(fā)影響下，對于治理新股發(fā)行估值畸高和遏制首日炒新的呼聲此起彼伏。隨后，監(jiān)管層推出了一系列遏制首日炒新和規(guī)范新股發(fā)行估值的措施。受這一系列相關(guān)政策影響，2012年以來新股月度發(fā)行估值繼續(xù)呈現(xiàn)滑落態(tài)勢。

2012年前3個月的新股月度平均首發(fā)市盈率分別下降至33.70倍、30.29倍和30.41倍，整體環(huán)比下降勢頭十分明顯。不過，這并非故事的全部。在炒新限制措施、新股破發(fā)和新股發(fā)行制度改革預(yù)期等多重因素的影響下，2012年4月以來5只新股平均首發(fā)市盈率繼續(xù)下行至21.77倍，一舉創(chuàng)出2009年IPO重啟以來的月度新低。

網(wǎng)下打新獲利機(jī)制影響估值

分析人士指出，在現(xiàn)行新股發(fā)行制度下，新股發(fā)行估值畸高與網(wǎng)下打新機(jī)構(gòu)獲利與否密切相關(guān)。因此，治理新股發(fā)行估值畸高，關(guān)鍵在于理順網(wǎng)下打新機(jī)構(gòu)的獲利機(jī)制。因為只要新股網(wǎng)下打新機(jī)構(gòu)具有穩(wěn)賺不賠的可能性，那么其客觀上就具備在新股詢價環(huán)節(jié)報出高價的動機(jī)。

就2012年以來首發(fā)上市的50只新股來看，目前相對發(fā)行價上漲的股票僅有12只，而相對發(fā)行價下跌的新股則多達(dá)38只。其中，2月28日首發(fā)上市的卡奴迪路目前相對發(fā)行價上漲16.75%，是今年以來持續(xù)表現(xiàn)最好的新股。與此同時，3月15日首發(fā)上市的藍(lán)盾股份目前相對發(fā)行價下挫33.93%，淪為今年以來持續(xù)表現(xiàn)最差的新股。由于這些新股均還沒有到3個月解禁期，因此可以預(yù)計同期多數(shù)參與網(wǎng)下打新機(jī)構(gòu)目前已出現(xiàn)了不小的浮虧。

分析人士指出，結(jié)合多數(shù)網(wǎng)下打新機(jī)構(gòu)出現(xiàn)浮虧和今年以來新股首發(fā)估值環(huán)比明顯下降來看，可以發(fā)現(xiàn)網(wǎng)下打新獲利機(jī)制在左右新股發(fā)行估值方面，確實存在著潛在的驚人力量。

除新股發(fā)行估值畸高以外，新股首日被爆炒問題也為投資者所關(guān)注。4月1日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。此次發(fā)行體制改革內(nèi)容涉及個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售、取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份3個月的鎖定期、存量發(fā)行等多個方面內(nèi)容，引起了市場的廣泛關(guān)注。

市場人士指出，雖然目前預(yù)言新一輪新股發(fā)行體制改革方案的實際效果為時尚早，但可以預(yù)期的是，新的改革方案中擬采取取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份3個月的鎖定期、存量發(fā)行等措施，將在較大程度上加大新股的首日供應(yīng)量，這對遏制新股首日爆炒將不無裨益。

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