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新股發(fā)行改革要發(fā)揮市場主導作用

2012年04月06日 09:48
來源:中國經(jīng)濟新聞網(wǎng) 作者:韓永先

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4月1日,中國證監(jiān)會對外發(fā)布《關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見?征求意見稿》(以下簡稱意見稿),意味著醞釀已久的新股發(fā)行制度改革終于邁出實質性一步。

專業(yè)人士指出,新股改革新政對治理“三高”問題打出重拳,通過對新股發(fā)行各個環(huán)節(jié)進行系統(tǒng)性綜合治理,可以有效解決目前新股發(fā)行中存在的諸多弊端。但是也有業(yè)內(nèi)人士擔心,新股發(fā)行新政只是片面的資本市場改革,沒有深入,可能給后市發(fā)展留下更多問題。

治“三高”給力

意見稿擬推出六大措施,抑制新股高價發(fā)行、高市盈率和超高募資金的“三高”現(xiàn)象。

意見稿指出要推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設,改進發(fā)行條件和信息披露要求,強化信息披露真實性、準確性、充分性和完整性,提升信息披露質量;適當調(diào)整詢價范圍和配售比例,進一步完善定價約束機制,允許個人詢價,網(wǎng)下配售比例提為50%;加強對發(fā)行定價的監(jiān)管,促使發(fā)行人及參與各方充分盡責;增加新上市公司流通股數(shù)量,取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個月的鎖定期,推動部分老股向網(wǎng)下投資者轉讓,有效緩解股票供應不足;繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施,維護新股交易正常秩序;嚴格執(zhí)行法律法規(guī)和相關政策,加大對不當行為的處罰力度。

“意見稿強調(diào)了新股發(fā)行要堅持公開化和規(guī)范化,堅持淡化行政干預,增強新股發(fā)行的市場性改革的方向是正確的?!敝袊嗣翊髮W金融與證券研究所教授李永森對中國經(jīng)濟時報分析,新股發(fā)行要三高”問題已經(jīng)成為中國股市的頑疾,不但損害了投資者的利益,而且也影響了上市公司自身甚至整個資本市場健康發(fā)展。

受累于新股“三高”問題,2011年上市的282家新股,27%出現(xiàn)首日破發(fā),到年底,已有三分之二的新股低于發(fā)行價。中國股市更是成為全球最熊的市場,創(chuàng)下十年零增長的記錄。治理股市“三高”成為監(jiān)管層最迫切要解決的問題。

“新股發(fā)行出現(xiàn)‘三高’,核心問題是新股定價不合理。定價過高,就會產(chǎn)生高市盈率和高超募現(xiàn)象,意見稿中對新股定價采取了多項限制性措施。”李永森認為,新股發(fā)行改革從調(diào)整詢價范圍和配售比例、加強發(fā)行定價監(jiān)管、啟動存量發(fā)行等多方面著手,建立起新股定價機制,對治理新股“三高’將起到積極作用。

武漢大學金融系教授胡昌生也認為,意見稿中提出要允許個人投資者詢價和提高網(wǎng)下配售比例,將增加投資者在新股發(fā)行定價中的發(fā)言權,解除三個月鎖定期,啟動存量發(fā)行,更有利于合理股價的形成。

改革要發(fā)揮市場主導作用

新股發(fā)行新政顯然受到市場的歡迎。受此利好影響,節(jié)后市場提振明顯,4月5日,上證股指收報2302.24,漲幅1.74%,深證成指收報9709.03,漲幅達3.17%,深滬兩市雙雙再現(xiàn)久違的大陽線。

“雖然意見稿對于新股發(fā)行來說是一個進步,對提振股市信心有積極作用,但是并沒有涉及到新股發(fā)行制度的核心問題?!焙鷮χ袊?jīng)濟時報記者說,中國股市出現(xiàn)“三高”問題不僅僅是發(fā)行制度不完善的結果,而是整個資本市場運行體制和經(jīng)濟環(huán)境共同作用造成的,長期以來,資本市場監(jiān)管制度建設相對于股市的發(fā)展速度太慢,沒有形成市場主導下的監(jiān)管體制。

胡昌生認為,目前對包括新股發(fā)行制度在內(nèi)的資本市場監(jiān)管體制,行政干預太多?!耙庖姼鍥]有涉及對新股發(fā)行審批制度的改革,新股發(fā)行可能還會存在幕后操作”

前高盛董事胡祖六在接受媒體采訪時也呼吁,股票市場不行,因為行政管制太嚴厲,行政審批妨礙了資本市場這種有效配制資本的功能,改革應該由一種行政的審批制,到一種市場導向的披露和備案制。

“征求意見稿缺乏系統(tǒng)性,難以對整個資本市場發(fā)展起到長期積極作用。”胡昌生認為,新股發(fā)行制度只是資本市場入口,而目前中國股市萎靡不振、問題頻現(xiàn)的根源在于整個資本市場改革不徹底、監(jiān)管體制不完善?!皟H在新股發(fā)行上尋求突破,只能起到一個方面、一時的作用,僅能對治理新股‘三高’起作用,但是對后市的影響有限,目前過度地人為干預發(fā)行定價形成,可能會遺留隱性風險,造成‘炒新’現(xiàn)象再次抬頭等”

李永森也對意見稿提出一些問題:意見稿中提到引入個人投資者參與詢價,投資者怎么選出來,主承銷商推薦的能否保證合理公平?發(fā)行定價要參考行業(yè)平均市盈率情況,有些行業(yè)整體偏低,有的行業(yè)整體過高,怎么把握市盈率的取值?存量發(fā)行和增發(fā)融資同時進行,上市公司融資規(guī)模怎么保障,公司能否正常發(fā)展?

“諸多問題還需要解決,所以新股發(fā)行制度改革還需要進一步完善,進一步系統(tǒng)化?!崩钣郎J為,要有突破性的改革,片面抑制新股“三高”可能會引起其他風險,對資本市場改革還需要加強系統(tǒng)協(xié)調(diào),發(fā)揮市場化主導的作用。

[責任編輯:zenggj] 標簽:新股 發(fā)行 市場 改革 
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