2012年04月17日 02:35
來源：中國證券報 作者：申屠青南

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中國證券業(yè)協(xié)會投資銀行專業(yè)委員會16日召開“進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革”專題研討會。與會人士建議，鼓勵更多具備較強(qiáng)定價能力和風(fēng)險控制能力的機(jī)構(gòu)投資者和個人參與新股網(wǎng)下申購，逐步引入更多估值標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)各類發(fā)行人新股估值與定價的需要，盡快出臺老股轉(zhuǎn)讓操作細(xì)則。

與會人士認(rèn)為，《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》的落實，將從三個方面起到作用：第一，加強(qiáng)信息披露，有利于市場的自身成長和監(jiān)督；第二，加強(qiáng)對市場參與主體的約束，有利于各市場主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)。第三，推動新股發(fā)行市場化進(jìn)程，有利于緩解新股發(fā)行中的“三高”和監(jiān)炒新”

對于《指導(dǎo)意見(征求意見稿)》中的“實現(xiàn)發(fā)行申請受理后即預(yù)先披露招股說明書”，與會人士認(rèn)為，這項措施有利于提高信息披露透明度，增強(qiáng)公眾投資者和社會各界的監(jiān)督，抑制發(fā)行人造假，建議總結(jié)今年2月1日提前預(yù)先披露時間的實施情況，適時進(jìn)一步提前預(yù)先披露時間。

關(guān)于“擴(kuò)大詢價對象范圍”的相關(guān)措施，與會人士建議，放開對主承銷商自主推薦的合格詢價對象(包括機(jī)構(gòu)投資者和個人)的數(shù)量限制，鼓勵更多具備較強(qiáng)定價能力和風(fēng)險控制能力的機(jī)構(gòu)投資者和個人參與新股網(wǎng)下申購。引入個人投資者可以有效豐富定價群體的組成，有利于合理定價，但鑒于中小投資者缺乏專業(yè)性、定價能力較弱，建議對個人投資者作為詢價對象規(guī)定一定的資產(chǎn)規(guī)模、投資經(jīng)驗等條件。

對于“提高網(wǎng)下配售比例，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制”，與會人士認(rèn)為，《指導(dǎo)意見(征求意見稿)》提出的“向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份的50%”，是一個較為平衡的方案，既通過提高網(wǎng)下配售比例強(qiáng)化了對詢價對象報價的約束，也照顧到了網(wǎng)上中小投資者的參與意愿?！吨笇?dǎo)意見(征求意見稿)》關(guān)于回?fù)軝C(jī)制的要求較為剛性，建議適當(dāng)增加靈活性，允許主承銷商設(shè)定回?fù)軝C(jī)制,根據(jù)市場情況合理分配網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下配售的比例。

關(guān)于“引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險評析”，與會人士建議，引入多家具備研究實力的第三方機(jī)構(gòu)在招股文件正式披露后，解讀發(fā)行人招股說明書中披露的風(fēng)險因素，并在指定媒體發(fā)布供中小投資者參考。對于引入的第三方機(jī)構(gòu)，應(yīng)重點關(guān)注其獨立性和公正性。

關(guān)于發(fā)行價格市盈率參照同行業(yè)上市公司平均市盈率的相關(guān)規(guī)定，與會人士認(rèn)為，同行業(yè)上市公司平均市盈率對于新股定價有一定的參考價值，今年以來發(fā)行的新股價格基本接近同行業(yè)上市公司的平均市盈率。此項改革措施是最終實現(xiàn)發(fā)行定價市場化的一項可行的過渡方案，在現(xiàn)階段能有效降溫“三高”現(xiàn)象。建議完善上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，逐步引入其他估值標(biāo)準(zhǔn)，如行業(yè)平均市凈率、行業(yè)平均股息率等，體現(xiàn)估值方式的多樣性，適應(yīng)各類發(fā)行人新股估值與定價的需要。

關(guān)于老股轉(zhuǎn)讓，與會人士建議，在《指導(dǎo)意見》中明確相關(guān)原則，并盡快出臺操作細(xì)則，包括啟動老股轉(zhuǎn)讓的時點和程序、轉(zhuǎn)讓范圍和定價、轉(zhuǎn)讓所得資金和增持監(jiān)管等。

此外，與會人士認(rèn)為，賦予券商自主配售權(quán)，可將發(fā)行人與投資人的利益平衡問題放到券商內(nèi)部，券商才能從利益上真正做到“中立”或接近“中立”或這是保證新股定價公平的基礎(chǔ)，建議后續(xù)改革中可以引入。還有代表提出，希望對《指導(dǎo)意見(征求意見稿)》中一些操作細(xì)則可予以明確，如超募資金用途是否需要股東大會決議明確，對監(jiān)管層審批及上發(fā)審會時間是否存在影響；存量股發(fā)行量是否計入公開發(fā)行的股份，作為公開發(fā)行股份不低于25%的滿足條件；個人參與網(wǎng)下申購的規(guī)則是否可參照推薦類詢價機(jī)構(gòu)的參與規(guī)則；老股東賣出股票后鎖定的資金利息如何計算，是否可以提前支取等。

證監(jiān)會相關(guān)業(yè)務(wù)部門和協(xié)會負(fù)責(zé)人參會。協(xié)會負(fù)責(zé)人表示，證券新股發(fā)行制度市場化改革是一個系統(tǒng)工程，應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識目前推出的改革措施的階段性特征。協(xié)會將持續(xù)跟進(jìn)、配合改革工作，進(jìn)一步聽取和反映行業(yè)深化新股發(fā)行體制改革的意見和建議，以投行專業(yè)委員會為平臺做好相關(guān)工作。

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