2012年04月19日 03:26
來源：上海證券報 作者：劉偉

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今年以來，新股整體發(fā)行市盈率已經(jīng)明顯下行，新股定價參照行業(yè)市盈率的規(guī)范在市場層面得到明顯響應(yīng)。但值得注意的是，隨著新發(fā)個股所處行業(yè)較為多樣，尤其是中小股票存在無法參照的細分行業(yè)，行業(yè)參照標準有待完善。

新股發(fā)行市盈率下行

據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計，4月已經(jīng)公布發(fā)行價的11只新股，平均發(fā)行市盈率為30.82倍，較去年4月的52.09倍明顯回落。而今年一季度，兩市發(fā)行的48只新股，平均發(fā)行市盈率30.78倍。較去年一季度的62.35倍回落近半。

證監(jiān)會《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》指出，為加強對發(fā)行定價的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方充分盡責，規(guī)定發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預測的，將采取相關(guān)處罰。目前來看，此項措施對新股高市盈率發(fā)行有了明顯抑制效果。

行業(yè)市盈率標準待完善

但值得注意的是，新發(fā)股票參照二級市場市盈率，存在參照標準不足的問題。目前證券業(yè)協(xié)會和交易所都制定了相關(guān)行業(yè)市盈率，但并無統(tǒng)一的參考標準，加上細分行業(yè)模式獨特，若參照所屬板塊二級市場平均市盈率，事實上日前發(fā)行的一些個股已經(jīng)超越了25%的紅線，這也影響了新股發(fā)行整體市盈率的穩(wěn)定。

以4月份以來新發(fā)的11只個股為例。在人民網(wǎng)和天山生物未發(fā)行之前，4月份新股發(fā)行平均市盈率為25.63倍，但這兩只個股發(fā)行后，新股發(fā)行市盈率上行至30.83倍。而這兩只個股的發(fā)行市盈率分別為56.52倍和51.89倍。由于此兩只個股均屬于板塊內(nèi)細分行業(yè)，參照標準并不明確。若參照深交所發(fā)布的行業(yè)市盈率，人民網(wǎng)所屬傳播與文化行業(yè)加權(quán)動態(tài)市盈率為31.42倍，而天山生物所屬生物制品行業(yè)加權(quán)動態(tài)市盈率為26.7倍。

“導致這種情況的原因較多，時間或許是也一個重要原因。”某券商投行人士指出，目前IPO詢價過程較短，無論是機構(gòu)還是個人投資者，均無法經(jīng)過充分的研究和分析而給出合理的報價。海外一個發(fā)行項目，從啟動到發(fā)行價格的確定長達10個到20個工作日，有充分的時間進行醞釀、溝通和博弈，很大程度上實現(xiàn)了發(fā)行人價格的真實體現(xiàn)。同時，加上行業(yè)參照不足，倉促博弈后報價，報價不合理可能性較大。因此，在行業(yè)參照方面，應(yīng)當不斷完善行業(yè)分類，以完善行業(yè)參照標準。同時，應(yīng)相對延長詢價時間。他分析認為，只有市場各方有充分的時間進行溝通和博弈，才能形成合理的價格和真正市場化的市場。

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