2012年04月20日 06:47
來源：金融投資報(bào) 作者：靖曦

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市場期待已久的重慶啤酒乙肝疫苗臨床試驗(yàn)總結(jié)終于揭開了其朦朧的面紗，該報(bào)告顯示，單獨(dú)用藥組治療劑量從600ug每次提高到900ug每次時，在主要療效指標(biāo)和次要療效指標(biāo)中，無顯著療效。

受此消息打壓，周三重慶啤酒A股以跌停價開盤，全天呈低位震蕩，且成交量較上一交易日放大110%！而昨日，重慶啤酒繼續(xù)低開，后盤中多方雖有努力，但仍不敵拋盤沉重。

疫苗失敗早有預(yù)兆

早在去年12月8日，重慶啤酒就曾發(fā)布臨床試驗(yàn)結(jié)果。報(bào)告顯示，乙肝疫苗研究進(jìn)行至第76周時，主要療效指標(biāo)HbeAg轉(zhuǎn)陰同時抗HBe轉(zhuǎn)陽的血清轉(zhuǎn)換應(yīng)答率方面，安慰劑與治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗600ug組及900ug組無顯著差異。

盡管重慶啤酒表示，將對是否進(jìn)行后續(xù)研究進(jìn)行評估，但市場反應(yīng)已經(jīng)是非常冷淡。自從去年12月曝出糟糕的試驗(yàn)結(jié)果后，重慶啤酒成了券商研究員眼中的瘟神，再無人提及。記者試圖聯(lián)系重慶啤酒證券辦工作人員了解公司后續(xù)打算，但證券辦一位不愿意透露姓名的工作人員告訴記者：“公司后續(xù)會如何發(fā)展我們目前也不清楚，但將盡快就單獨(dú)用藥組項(xiàng)目相關(guān)事項(xiàng)與相關(guān)各方及專家進(jìn)行溝通和后續(xù)研究評估，同時對尚在進(jìn)行的聯(lián)合用藥組項(xiàng)目進(jìn)行研究評估。

受報(bào)告影響，4月18日一開盤，重慶啤酒便慘遭跌停，此后股價雖小幅反彈，但最終僅報(bào)收于27.55元/股，跌幅高達(dá)8.07%，位列滬深兩市當(dāng)日跌幅榜第一位。上交所的交易龍虎榜顯示，國信證券深圳泰然九路營業(yè)部領(lǐng)銜吸籌重慶啤酒，買入金額為1471.32萬元，同時列席前五位買入榜的還有國信證券廣州東風(fēng)中路營業(yè)部，買入金額為673.04萬元。

對此，中信建投分析師潘成告訴記者：“雖然重慶啤酒公告失敗了，但由于短線依然處于超跌狀態(tài)，而其熱門的疫苗話題也還沒有完全滅絕希望，就我們了解到的情況是，雖然澤熙離開了，但還有部分機(jī)構(gòu)仍然駐扎其中等待最后的結(jié)果，而且短線來看，買入的還是一些手法老練的游資營業(yè)部，該股再起妖性也未可知。

佳辰生物成“定時炸彈”

公開資料顯示，受非經(jīng)常性收益減少拖累，重慶啤酒在2011年共取得1.53億元的凈利潤，較2010年同比下降57.55%。

目前重慶啤酒正處兩難境地：“放棄乙肝疫苗研發(fā)，意味著十三年重金投入打了水漂，而繼續(xù)研發(fā)的話，還需投入重金，且面臨極不確定前景?！钡谒侥冀缛耸垦壑?，無論是否進(jìn)行后續(xù)研究，佳辰生物都已變成了一顆“定時炸彈”，因?yàn)橹貞c啤酒極有可能對佳辰生物計(jì)提減值與壞賬準(zhǔn)備。

記者了解到，截至2011年12月31日，重慶啤酒對佳辰生物的累計(jì)投入高達(dá)2.25972億元，包括長期股權(quán)投資9488.07萬元、應(yīng)收債權(quán)1.310913億元，并且重慶啤酒持有佳辰生物85.1%股權(quán)。

然而，鮮有人注意的是，重慶啤酒一直未對上述資產(chǎn)計(jì)提減值與壞賬。本報(bào)記者注意到，重慶啤酒對佳辰生物的應(yīng)收債權(quán)，直接在報(bào)表當(dāng)中表現(xiàn)為1.31億元其他應(yīng)收款，未提任何壞賬準(zhǔn)備。與此同時，重慶啤酒對佳辰生物的9488萬元的長期股權(quán)投資也未計(jì)提任何減值準(zhǔn)備。“2011年末時，佳辰生物已資不抵債了，凈資產(chǎn)為-2636.72萬元，現(xiàn)在乙肝疫苗成功的可能性已非常小，重慶啤酒收回1.31億債權(quán)可能性也非常低，會計(jì)師事務(wù)所應(yīng)提醒重慶啤酒計(jì)提減值與壞賬準(zhǔn)備?！庇兴侥冀缛耸空f道。

該位私募界人士分析，如果乙肝疫苗宣布徹底失敗，那么重慶生物必須面對單靠主營啤酒生產(chǎn)和銷售所帶來的市場，但單就業(yè)績來看，重慶啤酒在啤酒行業(yè)這一塊顯然做的不如青島啤酒那樣好，甚至不如燕京啤酒。而從2011年年報(bào)情況來看，青島啤酒每股收益1.28元，燕京啤酒每股收益0.67元，重慶啤酒每股收益0.32元，青島啤酒的業(yè)績是重慶啤酒的四倍，燕京啤酒是其兩倍！

但是，截止昨日收盤，重慶啤酒的動態(tài)PE仍然到達(dá)百倍，而青島啤酒和燕京啤酒的動態(tài)PE分別為27倍和23倍。面對重慶啤酒“疫苗夢”的破裂，以及啤酒業(yè)務(wù)的困境，西南證券食品飲料行業(yè)分析師黃仕川表示，啤酒四強(qiáng)攫取行業(yè)逾七成利潤，其中華潤雪花、青島啤酒和百威英博和燕京啤酒4家啤酒業(yè)巨頭，以58%的市場份額攫取了72.5%的行業(yè)利潤！而地方性的啤酒生產(chǎn)企業(yè)難以與其抗衡，因此重慶啤酒單憑主營業(yè)務(wù)將很難在國內(nèi)的啤酒市場取得大的突破。

不過，值得指出的是，在中西部地區(qū)啤酒行業(yè)的并購似乎有再起序幕的可能性。之前嘉士伯整合了西北地區(qū)的啤酒花之后，又再次出手高價收購重慶啤酒的部分股權(quán)，使其成為名副其實(shí)的第一大股東。因此，黃仕川認(rèn)為，這不僅僅昭示著地方品牌啤酒及其背后市場的重要性，也將重新推動主流資金對啤酒行業(yè)股價的重估動能。

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