2012年04月21日 05:33
來源：中國證券報 作者：周少杰

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醞釀多時的創(chuàng)業(yè)板退市制度5月起將正式實(shí)施，一個“有進(jìn)有退、吐故納新、動態(tài)平衡”的創(chuàng)業(yè)板市場初步形成。創(chuàng)業(yè)板退市制度在充當(dāng)創(chuàng)業(yè)板“凈化器”的同時，也將對改革完善主板退市制度發(fā)揮示范效應(yīng)，并將進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。

現(xiàn)行主板退市制度對上市公司退市也有明確的數(shù)量指標(biāo)紅線，曾對提高上市公司整體質(zhì)量，初步形成優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制發(fā)揮積極作用。但在實(shí)際運(yùn)行中存在一些問題，主要表現(xiàn)在退市效率較低，退市難現(xiàn)象突出。退市程序復(fù)雜，退市周期較長，上市公司利用各種手段調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市的制度瑕疵，導(dǎo)致上市公司“停而不退”，“殼資源”炒作之風(fēng)難遏，資本市場未能形成“優(yōu)勝劣汰的格局。

最新出臺的創(chuàng)業(yè)板退市制度對很多原來的退市規(guī)定做了修改，現(xiàn)行主板退市制度規(guī)定連續(xù)三年虧損的上市公司將暫停上市，但并沒有“凈資產(chǎn)為負(fù)即退市”的規(guī)定，這為資不抵債的上市公司提供了操作空間，創(chuàng)業(yè)板退市制度則補(bǔ)充了這條規(guī)定。這樣不少“皮包公司”將被直接退市。此外，創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)補(bǔ)充了“36個月內(nèi)，深交所公開譴責(zé)3次將面臨退市”、“連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值即退市”等硬性規(guī)定。這有利于避免創(chuàng)業(yè)板退市制度重蹈主板退市制度執(zhí)行難的覆轍，有利于創(chuàng)業(yè)板市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展，有利于清除上市公司中的“害群之馬”，提高上市公司治理水平，也將對主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用。

值得稱道的是，創(chuàng)業(yè)板退市制度還加入了“退市整理期”和“退市整理板”的制度設(shè)計，這為保護(hù)投資者利益起到了重要作用，保證了投資者在創(chuàng)業(yè)板公司退市前擁有必要的交易機(jī)會，使投資者有更加充分的時間處理手中持有的股票，同時有充裕的時間來實(shí)現(xiàn)退市公司股價回歸，化解高價退市的風(fēng)險。

其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板退市制度推出的意義遠(yuǎn)不止創(chuàng)業(yè)板治理本身。過去數(shù)年，A股市場表現(xiàn)不佳，很多投資者將此歸咎于一直處于“有進(jìn)無出”的大擴(kuò)容。創(chuàng)業(yè)板退市制度將打破這種格局，使資本市場真正發(fā)揮資源配置的作用，讓股市中的籌碼處于進(jìn)退有據(jù)的均衡狀態(tài)，讓資金真正向優(yōu)質(zhì)籌碼靠攏，讓績優(yōu)企業(yè)容易在資本市場獲得他們需要的資源，在這個意義上，創(chuàng)業(yè)板退市制度必將發(fā)揮“股市凈化器”的作用，

觀察人士認(rèn)為，未來創(chuàng)業(yè)板還可能進(jìn)行上市制度、再融資、投資者保護(hù)等方面的改革，主板退市制度及其它制度改革也可能很快提上日程。

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