2012年05月07日 10:54
來源：南方日報 作者：田志明

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專題撰文 南方日報記者 田志明

隨著創(chuàng)業(yè)板、主板“退市制度”的出臺，A股市場缺乏真正退市制度這一短板，終于即將補上，這也標志著A股改革進入“深水區(qū)”。此前，由于退市制度形同虛設(shè)，大量早該退出市場的垃圾公司，卻變著名目繼續(xù)在資本市場上騰挪，不但使得市場養(yǎng)成了炒垃圾股、炒殼資源的惡習(xí)，也滋生了眾多的幕后交易，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)藍籌股無人問津，垃圾股卻被炒翻天這一A股特色。

退市制度的推出，或?qū)⒏淖兪袌龅耐顿Y風格，引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)藍籌股。隨著市場從有進無出逐步向有進有出轉(zhuǎn)變，“殼資源”的價值也在逐步降低并可能歸零。有著“重組王”之稱的王亞偉日前離職華夏基金，或許是A股藍籌時代開啟的一個標志性事件。對于廣大投資者來說，投資思維也應(yīng)隨著制度的改變而改變，從此前的熱衷投機，逐步轉(zhuǎn)向價值投資，并盡量規(guī)避退市“地雷”，必然成為今后市場的主旋律。

退市制度出臺 改革進入“深水區(qū)”

【新政解讀】

20余年的A股市場，一直因為沒有真正的退市制度，而被專家學(xué)者及廣大投資者所詬病。隨著郭樹清上任證監(jiān)會主席，包括發(fā)行制度、監(jiān)管制度、退市制度等改革措施的不斷推出，標志著A股改革逐步進入深水區(qū)。

4月20日，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2012年修訂)》(簡稱《規(guī)則()正式發(fā)布，并自5月1日起實施。由此，創(chuàng)業(yè)板退市制度正式實施。創(chuàng)業(yè)板的退市制度涉及六方面的內(nèi)容，對市場有較大影響的調(diào)整，主要集中在三方面：首先，就是對違規(guī)的“零容忍”?！兑?guī)則(要求，暫停上市將追訴財務(wù)造假、造假引發(fā)兩年負凈資產(chǎn)直接終止上市等；其次，創(chuàng)業(yè)板將不會再出現(xiàn)“借殼”題材?！兑?guī)則(要求，因連續(xù)3年虧損而暫停上市的公司，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷標準，并且恢復(fù)上市補充材料的時間也縮短至30個交易日，且明確規(guī)定，在暫停上市期間公司的主營業(yè)務(wù)不能發(fā)生重大變化；最后，則是交易所對上市公司的監(jiān)管力量得以提升?！兑?guī)則(規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司最近36個月內(nèi)累計受到深交所3次公開譴責將被終止上市。

在創(chuàng)業(yè)板退市制度剛剛發(fā)布不久，4月29日，上交所和深交所分別發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》和深關(guān)于改進和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》的征求意見稿。

在上交所和深交所的方案中都明確規(guī)定，“上市公司最近一年年末凈資產(chǎn)為負數(shù)的，對其股票實施退市風險警示；最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負數(shù)的，其股票應(yīng)終止上市”?！白罱鼉赡隊I業(yè)收入均低于1000萬元的，對其股票實施退市風險警示；最近三年營業(yè)收入均低于1000萬元的，其股票應(yīng)暫停上市；最近四年營業(yè)收入均低于1000萬元的，其股票應(yīng)終止上市”

此外，方案還規(guī)定，上市公司出現(xiàn)最近連續(xù)120個交易日(不含停牌交易日)累計股票成交量低于500萬股或連續(xù)30個交易日(不含停牌交易日)每日收盤價均低于股票面值的，其股票應(yīng)終止上市；上市公司因凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入或者審計意見類型等財務(wù)指標觸及規(guī)定的標準被暫停上市后，如不能在法定期限內(nèi)披露最近一年的年度報告，其股票應(yīng)終止上市；上市公司因凈資產(chǎn)指標被予以退市風險警示，或者因凈利潤指標被暫停上市后，其后一年扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低者為負數(shù)的，其股票應(yīng)終止上市；上市公司因

英大證券研究所所長李大霄指出，退市制度的建立，將促進市場優(yōu)勝劣汰，鼓勵投資者樹立正確的投資理念；廈門大學(xué)管理學(xué)院教授屈文洲也表示，在上交所和深交所的退市方案中，新增及變更了若干退市條件，使得退市條件漸趨剛性，退市方案趨嚴。此外，退市方案還提高了退市指標的可操作性，減少了退市指標的規(guī)避空間。

三類公司受沖擊 6家公司最危險

【退市黑名單】

由于原來設(shè)定的條件過于寬松，使得A股此前的退市制度形同虛設(shè)。在A股市場歷史上，一共只有75家公司先后終止上市。剔除吸收合并、私有化等原因之外，由于經(jīng)營不善而遭遇退市的A股公司只有43家，距離現(xiàn)在最近的一家退市公司，是2007年12月13日退市的\*ST聯(lián)誼。目前，市場上還有23家公司處于暫停上市狀態(tài)，被稱為“僵尸”公司先這些僵尸公司利用原有制度的漏洞，以各種理由(如“補充材料”等)一直游離在退市之外。相比而言，發(fā)達資本市場的退市則早已成為普遍現(xiàn)象。美國納斯達克每年大約有8%的公司退市，美國紐約證券交易所每年退市率為6%；英國AIM的退市率更高，大約為12%。

這次退市制度的建立，其意圖十分明確，就是要將垃圾公司從資本市場掃地出門，實現(xiàn)資本市場正常的新陳代謝，從而推動A股市場健康、有序地發(fā)展。

從創(chuàng)業(yè)板和主板的退市制度(方案)來看，三類公司將成為退市制度的最大“犧牲品”：一類是凈資產(chǎn)為負數(shù)的公司；另一類是年營業(yè)收入低于1000萬元的公司；還有一類就是存在造假、管理不規(guī)范而有可能多次受到交易所譴責的公司(深市)。

迄今A股共有特別處理類股票153只，按照新的退市方案，兩市共有40余只ST公司將觸及退市新規(guī)。

以凈資產(chǎn)為負數(shù)為統(tǒng)計口徑，據(jù)同花順統(tǒng)計顯示，在已披露2011年年報的2381家上市公司中，2009至2011年連續(xù)三年凈資產(chǎn)值為負值的ST公司已多達31家(見表一)；2010年至2011年連續(xù)二年凈資產(chǎn)值為負值的ST公司為6家(見表二)。這37家公司，已經(jīng)到了退市邊緣。

*ST盛潤、\*ST科健、\*ST創(chuàng)智、\*ST炎黃、\*ST金泰、\*ST興業(yè)六家公司，不但連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負值，且連續(xù)四年年營收都低于1000萬元，兩個指標都觸及退市條件。如果短期內(nèi)重組及經(jīng)營狀況沒有大的改觀，這6家公司將很有可能成為退市新政后的首批退市者。

遏制“殼”資源炒作 藍籌行情可期

【新政影響】

在退市新政出臺之前，炒作“殼”資源，已經(jīng)成了A股市場的一道獨特“風景”。最?；鸾?jīng)理王亞偉更是以押寶“重組”的高成功率而著稱，影星陳好和央視主持人張羽，也通過潛伏ST黑龍，三年獲得10倍收益(兩人總獲利近5000萬)，一時間成為股民談?wù)摰慕裹c話題。然而，在退殼”資源炒作中，滋生了大量的幕后交易，就連王亞偉都一直受到業(yè)界的質(zhì)疑。

退市新政的出臺，有望改變市場不合理的預(yù)期，減少對績差股、垃圾股的炒作，減少對殼資源的錯誤定價。市場資金更多會配置到優(yōu)質(zhì)的上市公司去，提升市場資源配置的效率，從而引導(dǎo)價值投資成為資本市場的主旋律。

年初以來一直看好藍籌股的李大霄就指出，退市制度將使得藍籌股的投資價值顯現(xiàn)，投資者要認真領(lǐng)會監(jiān)管者的導(dǎo)向，在新政策的明確導(dǎo)向下，市場的投資功能會增加而投機功能減低，藍籌股價值會被發(fā)現(xiàn)，而績差股的價值回歸過程將會相當漫長。“主板退市制度征求意見以出乎市場意料之外的速度推出，充分表明監(jiān)管者改革的決心及態(tài)度，也表明了對市場優(yōu)勝劣汰功能的發(fā)揮的期望。

西南證券首席策略分析師張剛也表示，“總體上來看，新的退市制度的出臺在市場效果上必然會造成兩極分化，業(yè)績差的大家會擔心觸動快速退市程序，大家有這種顧慮所以拋售這類的股票，而資金可能就會流向那些業(yè)績好的品種，所以兩極分化將會是一個普遍性的特征。

中歐國際工商學(xué)院教授黃明強調(diào)，退市新政最大的利好是可以遏制炒作極爛殼公司的行為。不過，黃明也提醒投資者，如果上市難的問題不解決，ST公司退市后，殼資源會更少，更稀缺，炒作就還會出現(xiàn)。

規(guī)避退市“地雷”

重“白馬”輕“黑馬”

【投資建議】

在創(chuàng)業(yè)板退市制度推出后的4月23日周一，ST板塊集體暴跌，35只ST個股跌停；五一后，隨著主板退市制度發(fā)布征求意見稿，表明管理層完善退市制度的決心。5月2日開市，ST概念板塊再度暴跌，36只個股跌停。ST股在2007年以來一直受到市場的注目，多數(shù)ST股的價格已蘊含了重組的預(yù)期，即將建立的退市制度，令風險預(yù)期增大，股價走低不可避免。

記者隨機采訪了身邊的幾位股民，股民陳先生告訴記者，“我在股市里有30多萬元資金，其中一半資金都投在ST股上。此前在ST股上賺了一些錢。但最近幾個交易日，自己的ST股跌得很慘，上周三就將所有的ST股清倉了。我判斷，整個ST板塊的估值還要向下大幅調(diào)整，該割肉的時候就要果斷割肉。”不過，更多的股民則表示，自己很少碰ST板塊，因此，退市制度出不出臺，并不會影響自己的投資思路。

浙商證券研究員楊惠忠指出，盡管根據(jù)退市新政，首家退市公司的出現(xiàn)最快還需兩年，但市場影響已經(jīng)出現(xiàn)?！癝T板塊業(yè)績肯定是有問題的，我們此前不提倡投資者去關(guān)注ST個股，在新政出臺之后，更是建議投資者盡量規(guī)避那些垃圾股，以防踩中’地雷’。

廣發(fā)證券注冊投資顧問紀女士建議，新退市制度啟動后，ST公司勢必加速退市，習(xí)慣于ST炒作的股民需要改變操作，擇機退出ST股票，以確保不受更大損失。

不過，正如中歐國際工商學(xué)院教授黃明所言，如果上市難的問題不解決，ST公司退市后，殼資源會更少，會更稀缺。因此，對于那些經(jīng)驗豐富的投資者來說，退市制度實施后，ST板塊并非全無機會?！半S著退市新政實施步伐的臨近，ST公司中那些有著雄厚實力大股東背景的公司，會推動加速重組。投資者選擇這樣的ST個股提前潛伏，還是會得到豐厚的收益。”深圳某私募機構(gòu)操盤手董先生告訴記者。在董先生看來，只要ST公司的大股東實力雄厚，且公司資產(chǎn)不是太差，這些ST公司的重組希望還是很大的，不能因為退市制度的出現(xiàn)，而將所有ST板塊一棍子全打死?！胺菍I(yè)投資者建議還是遠離ST板塊；專職股民依然可以在ST板塊淘金。

以\*ST盛潤A為例，原本以印刷包裝及物業(yè)經(jīng)營與管理為主營業(yè)務(wù)，已被處以“退市風險警示”。資料顯示，2009年~2011年期間，其主營業(yè)務(wù)收入僅僅為185.40萬元、148.04萬元和10.90萬元。但*ST盛潤A卻得到了一汽集團的青睞。今年2月10日，*ST盛潤A公布了重組方案，變身為汽車零部件公司，一汽集團成為*ST盛潤A實際控制人。有了實力雄厚的一汽集團做大股東，*ST盛潤A的前景一片樂觀。

退市制度改革作為一個重大標志性事件，無疑將對投資者的投資理念產(chǎn)生深遠影響，投資者必須改變炒小、炒差的投機習(xí)慣，逐步回歸價值投資的投資理念。

表一：連續(xù)三年凈資產(chǎn)值為負值的股票名單(31家)

股票代碼 股票名稱 每股凈資產(chǎn)(2011年)

600817.SH \*ST宏盛 -13.83

000035.SZ *ST科健 -8.15

000017.SZ \*ST中華A -3.05

600771.SH ST東盛 -2.771

600870.SH ST廈華 -2.37

000958.SZ ST東熱 -2.29

600678.SH \*ST金頂 -2.05

600462.SH \*ST石峴 -2.02

000156.SZ *ST嘉瑞 -1.71

600385.SH *ST金泰 -1.69

600691.SH \*ST東碳 -1.53

600603.SH *ST興業(yè) -1.52

000555.SZ ST太光 -1.43

600722.SH ST金化 -1.32

000622.SZ S*ST恒立 -1.28

600155.SH *ST寶碩 -1.155.

600751.SH SST天海 -1.12

000677.SH *ST海龍 -0.99

600421.SH *ST國藥 -0.86

000557.SZ *ST廣夏 -0.74

000693.SZ S*ST聚友 -0.66

600892.SH ST寶誠 -0.62

600234.SH ST天龍 -0.53

600338.SH *ST珠峰 -0.46

000509.SZ SST華塑 -0.46

600988.SH ST寶龍 -0.38

000805.SZ *ST炎黃 -0.38

600617.SH ST聯(lián)華 -0.36

600608.SH ST滬科 -0.18

000688.SZ *ST朝華 -0.18

600556.SH *ST北生 -0.10

表二：連續(xù)二年凈資產(chǎn)值為負值的股票名單(6家)

股票代碼 股票名稱 每股凈資產(chǎn)(2011年)

000820.SZ *ST金城 -2.35

600579.SH ST黃海 -1.36

600885.SH ST力陽 -0.99

600706.SH ST長信 -0.97

000545.SZ *ST吉藥 -0.28

600766.SH *ST園城 -0.23

(根據(jù)公開資料整理)

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[責任編輯：lanln] 標簽：退市程序 退市制度 退市 

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