2012年05月09日 02:37
來(lái)源：上海證券報(bào)

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⊙金巖石 ○主持 于勇

中國(guó)股市的頑癥之一是上市難退市更難，現(xiàn)在終于有了程序性退市的制度，這將對(duì)股市的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。我們對(duì)2001-2011有十年以上記錄的上市公司做了一個(gè)粗淺的分析，結(jié)論如下：1，上證綜指是一條直線，短期內(nèi)有6000點(diǎn)之上和1000點(diǎn)之下，長(zhǎng)期趨勢(shì)為平局；2，十年間沒(méi)有ST記錄的股票共994只，有ST記錄的超過(guò)300只；3，十年間累計(jì)上漲幅度在十倍以上的股票僅12只，而在ST股票群中，最低價(jià)到最高價(jià)區(qū)間超過(guò)十倍的超過(guò)100只！4，基本面長(zhǎng)期良好的股票群，十年間累計(jì)上漲幅度約3.6倍。

這個(gè)研究說(shuō)明，在中國(guó)股市短“炒”垃圾股的成功率遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期投資，遠(yuǎn)高于績(jī)優(yōu)股投資。那么，什么人能夠在ST股票的投機(jī)中獲取短期暴利呢？簡(jiǎn)單答案是：內(nèi)鬼！有內(nèi)線消息的內(nèi)鬼。在有程序性退市機(jī)制的市場(chǎng)上，中國(guó)特色的ST股票就是退市的公司，由于這些公司不退市，其作為“殼公司”的價(jià)值就完全脫離了公司的基本面業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，于是在中國(guó)股市中就有了一個(gè)特殊的制度性暴利：資產(chǎn)注入，借尸還魂。內(nèi)鬼操縱的“借尸還魂。可將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入已無(wú)任何內(nèi)在價(jià)值的“殼公司”的經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后重新開(kāi)盤(pán)，這個(gè)合規(guī)的程序使一些ST公司從停牌到再開(kāi)盤(pán)可以產(chǎn)生幾倍到幾十倍的暴利。

在美國(guó)，上市公司只要到期沒(méi)有提供財(cái)務(wù)報(bào)表，兩周之內(nèi)就會(huì)收到證監(jiān)會(huì)(SEC)的書(shū)面通知：豁免90天。同時(shí)，其股票代碼的下面會(huì)出現(xiàn)一個(gè)英文“e”——含義是Exemption (豁免)。90天后如果依然不能提供財(cái)務(wù)報(bào)表，公司又會(huì)收到書(shū)面通知：再豁免90天。同時(shí)，其股票代碼的下面的“e”變更為“c”——含義是Conditional Listing (有條件掛牌)。此時(shí)，任何證券從業(yè)機(jī)構(gòu)或注冊(cè)從業(yè)人員都不得以任何理由推薦這家公司，否則就會(huì)被追究“內(nèi)線交易(Inside Trading)”，是刑事犯罪。被推薦買(mǎi)入該股的投資人可以到相關(guān)機(jī)構(gòu)申訴，賺錢(qián)全部歸自己，任何虧損都可以索賠。90天后若還是沒(méi)有提供財(cái)務(wù)報(bào)表，公司會(huì)受到全紅色英文的書(shū)面通知：退市。同時(shí)，其股票代碼之下的“c”變更為“di——含義是Delisting (停牌)。被停牌的上市公司在規(guī)定時(shí)間內(nèi)可以要求聽(tīng)證，申請(qǐng)復(fù)牌交易。如果公司沒(méi)有申請(qǐng)復(fù)牌交易，就會(huì)自動(dòng)進(jìn)入“粉單市(Pink Sheet)”交易(而“粉單市(的別稱(chēng)就是股市垃圾箱。退市公司在美國(guó)平均每個(gè)月有60余家，我所知道的上市公司被退市的有很多，其中包括本人參股的兩家。記憶中在1993年有一家名叫“851生發(fā)靈”的中國(guó)公司，連這個(gè)程序都沒(méi)有就被直接退市了，進(jìn)退的速度極快，從上市到退市只有3天！2010年11月3日在美國(guó)上市的中國(guó)公司新高地，每股發(fā)行價(jià)8.51生美元，2011年8月16日被停牌，9月15日收到退市通知，目前正在被多家機(jī)構(gòu)起訴索賠。國(guó)內(nèi)一些評(píng)論文章說(shuō)是華爾街機(jī)構(gòu)“做空中國(guó)”或注歧視中國(guó)”，這多半是由于無(wú)知而自以為是。中國(guó)股市若也能?chē)?yán)格執(zhí)行退市機(jī)制，現(xiàn)在就應(yīng)被退市的公司應(yīng)該也不在少數(shù)。 (豁免)

流水不腐，戶(hù)樞不蠹，程序性的退市機(jī)制對(duì)于股票市場(chǎng)就像水對(duì)于人體一樣重要。這不僅是對(duì)垃圾公司的處置程序，對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司也不例外，因?yàn)楣救缛艘矔?huì)生老病死，能夠百年傳承的公司寥寥無(wú)幾。人們熟知的道瓊斯指數(shù)，當(dāng)年是道先生和瓊斯先生兩人根據(jù)道氏理論精選的30家優(yōu)質(zhì)公司組成的，如今依然在股市掛牌交易的僅剩下奇異電器一家！中國(guó)股市若要長(zhǎng)盛不衰，必須嚴(yán)格執(zhí)行程序性退市機(jī)制，否則就會(huì)成為全球最大的股市垃圾箱，藏污納垢，貽害無(wú)窮！程序性退市的制度早該啟動(dòng)了，如今或已積重難返。但亡羊補(bǔ)牢，猶未為晚，不求盡善，重在實(shí)施。別了！中國(guó)股市的“鬼魂”！

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