2012年05月09日 14:29
來源：鳳凰財經(jīng) 作者：皮海洲

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在7日召開的券商創(chuàng)新大會上，證監(jiān)會主席郭樹清表示，新股發(fā)行價格一定要有道理，80倍估值沒意見，但一定要充分說明。這意味著新股按80倍市盈率發(fā)行也是郭樹清可以接受的。

郭樹清的這個講話非常令人吃驚。因為在此之前，郭樹清多次表示“新股發(fā)行市盈率過高的問題，我們一定要解決?！苯衲辍皟蓵鼻跋Γ鶚淝逶诮邮苄氯A社記者采訪時甚至表示，最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。市盈率達(dá)到40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會成為“有毒的金融資產(chǎn)”，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。而今年4月17日，郭樹清在出席湖北省資本市場建設(shè)暨金融交流會議時還表示，2010年新股平均市盈率是58倍，這意味著投資一家公司，要58年才能收回投資成本。2011年，降到40倍。2012年一季度，通過多種努力，降到30倍。今年4月份，已降到20倍。為此，郭樹清認(rèn)為，“新股發(fā)行20倍左右的市盈率，是比較合適的。

從認(rèn)為新股發(fā)行20倍左右的市盈率比較合適，到對80倍市盈率發(fā)新股“沒意見”，在新股發(fā)行市盈率高低問題上，郭樹清態(tài)度轉(zhuǎn)變之大讓投資者感到震驚。尤其是根據(jù)郭樹清自己拋出的“有毒的金融資產(chǎn)”論觀點，按80倍市盈率發(fā)行的新股較之于按40倍、50倍市盈率發(fā)行的股票來說，堪稱是“有劇毒的金融資產(chǎn)”了。畢竟在新上市的公司中，類似于蘋果或微軟式的公司只是極少數(shù)極少數(shù)，更多的是上市后變得平庸的公司。因此，面對郭樹清對80倍市盈率發(fā)行新股“沒意見”的表態(tài)，郭樹清給人的感覺是判若兩人。之前所作的“新股發(fā)行市盈率過高的問題，我們一定要解決”的表態(tài)，基本上宣告作廢。

郭樹清允許80倍市盈率的新股發(fā)行，讓有劇毒的金融資產(chǎn)A股上市，這是郭樹清向利益集團讓步的一個信號。雖然郭樹清上任后多次表示要解決新股高市盈率發(fā)行問題，但總體說來，郭樹清只是一個人在戰(zhàn)斗。雖然新股高價發(fā)行嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，但很多人卻因此而受益。如發(fā)行人因此可以多圈錢，保薦機構(gòu)可以因此多拿保存費用，控股股東、上市公司高管等可以因此一夜暴富。還有那些突擊入股者，包括券商直投，都可以因此獲得暴利。甚至就連證監(jiān)會的政績工程——每年股市的融資額也會因此而大幅提升。

所以，對于利益集團來說，郭樹清要把新股發(fā)行市盈率降下來的做法是不得人心的。因此，這些利益集團以及其代言人們都會說，郭樹清的做法是市場化的倒退，是對市場化發(fā)股的一種行政干預(yù)，有違市場化原則。于是在市場化的大旗下，郭樹清退讓了。換個角度來說，是所謂的市場化束縛了郭樹清的手腳。

其實，郭樹清大可不必被所謂市場化的所左右。因為目前中國股市的市場化發(fā)股，完全是一種偽市場化。最明顯的一點是，市場化發(fā)行并沒有嚴(yán)厲的法律來保駕護航。而放眼美國這樣成熟的股市，市場化發(fā)行是與嚴(yán)刑峻法對應(yīng)的。誰違法違規(guī)，誰就會受到法律的嚴(yán)厲制裁。但中國股市并無嚴(yán)厲的法律作為保證，哪怕就是欺詐上市，只要成功上市了，法律就會對其百般縱容。因此，在沒有嚴(yán)刑峻法的保駕護航下的所謂市場化發(fā)股，只是一種偽市場化，最終只能是對廣大投資者利益的公然損害。

而且，目前的市場化發(fā)行之所以是一種偽市場化發(fā)行，還有一個很重要的原因在于詢價機構(gòu)無需為自己的高報價負(fù)責(zé)。詢價機構(gòu)在初步詢價時可以報高價來抬高發(fā)行價格，但在參與網(wǎng)下配售時卻可以以低于詢價報價的價格來參與認(rèn)購，甚至放棄參與網(wǎng)下配售，詢價機構(gòu)的權(quán)利與責(zé)任明顯不對等，從而導(dǎo)致詢價機構(gòu)人情報價、胡亂報價等高報價行為的發(fā)生，進而抬高新股發(fā)行價格，80倍市盈率新股也因此而產(chǎn)生。因此而郭樹清允許有劇毒的金融資產(chǎn)發(fā)行上市，這實際上也是偽市場化發(fā)股所結(jié)出的重大惡果。

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