2012年05月12日 01:03
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：熊錦秋

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目前，不少市場人士呼吁出臺與上市公司退市制度相關(guān)配套制度，追究發(fā)行人、中介機構(gòu)等主體的責(zé)任，嚴防上市公司“裸退”。筆者對此表示贊同。但作為投資者而言，即使這些措施能夠落實，也不要以為如此就可有恃無恐投資垃圾股。

新退市制度主要影響的是主板市場的一些ST公司，這些公司一般上市多年，由于經(jīng)營不善或者經(jīng)過大股東非法盤剝，目前多數(shù)陷入經(jīng)營困境。但這些上市公司目前的現(xiàn)狀，以及其中大股東等主體的一些違規(guī)違法行為，不少或早為世人所知的。在這種情況下，如果投資者還大膽投資ST股，以為一旦將來投資虧損還可以向大股東等索賠，這是罔顧風(fēng)險的投資行為。

即使上市公司退市的同時能追究落實大股東、中介機構(gòu)的責(zé)任，其賠償主體也未必就是現(xiàn)在買入這些股票的投資者。比如說公司造假上市，只有那些誤聽發(fā)行人虛假陳述的投資者才有資格接受有關(guān)主體的賠償；一旦造假消息被有關(guān)部門揭露并證實，那么這之后的投資者就不應(yīng)享有接受賠償?shù)臋?quán)利，因為上市公司造假被揭穿、就等于真實信息已經(jīng)公布，投資者不應(yīng)被之前的虛假陳述所害，投資者現(xiàn)在再“假摔”只能自取其害。

完善退市制度是市場走向健康的必然舉措，在看到上市公司退市中一些投資者無辜受害的同時，有些投資者卻明知山有虎、偏向虎山行，主動投資垃圾股?；蛟S這些投資者的投資目的并不單純，他們?nèi)匀辉诓┲亟M、博借殼，有些人采取大面積撒網(wǎng)來投資ST類股票。對這樣的投資者，市場恐怕不能不分青紅皂白“維護”其投機利益。

在股市中，不僅有投資垃圾股一類的投機者，更有秉持投資理念的投資者。市場一直存在藍籌股和投機股對資金爭奪戰(zhàn)，大盤藍籌股總是輸家，應(yīng)該說，市場更應(yīng)維護那些老實本分投資者的利益。

一個巴掌拍不響，投機者之所以在市場大玩資產(chǎn)重組把戲并能屢屢在市場收獲暴利，這也與一些中小投機者的盲從有關(guān)。垃圾股價格之所以能高高在上，這其中也少不了一些中小投資者在市場跟風(fēng)炒作形成托市效應(yīng)。

按現(xiàn)行主板退市制度，在垃圾公司沒有終止上市前，退市制度應(yīng)該還是允許其重組的，尤其是退市制度并沒有對公司重組所能注入的新資產(chǎn)進行限制，這樣入主公司仍有注入巨量資產(chǎn)借殼上市可能，只不過這些重組操作需要在一定期限內(nèi)完成。要徹底掃除借殼現(xiàn)象，必須規(guī)定上市公司在保持上市資格的前提下，公司重組所能注入的資產(chǎn)應(yīng)有一定限制，比如借鑒香港市場規(guī)定：只要未來收購或注入資產(chǎn)凈值相當(dāng)于殼股本身凈值的一倍或以上；或是這些注入資產(chǎn)所貢獻的盈利為原殼股的一倍或以上等，此類交易需走IPO程序。由于垃圾公司在限額以內(nèi)的資產(chǎn)重組，很難讓其保留上市資格的，這將使得垃圾公司在市場自動退市。

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