第三次變革之投資策略：“不死鳥”要死藍(lán)籌股要活

2012年05月12日 03:33
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞作者：劉明濤

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因此，經(jīng)過沉沉浮浮，有些股民甚至?xí)L時間不看行情、不看賬戶，任由他去，因為靠上市公司分紅來賺錢是一種奢望。

但郭樹清上任后的半年多時間，強(qiáng)制分紅、新股發(fā)行改革、完善退市制度等措施有計劃、有節(jié)奏地推出，已讓不少投資者感到：第三次變革勢如潮涌，今年豪情勝舊時。

那么，在變革浪潮下，投資者策略又該如何與時俱進(jìn)呢？

/新規(guī)作用/

IPO新規(guī)+限炒令打新、炒新現(xiàn)新動向

每經(jīng)記者劉明濤

從3月8日證監(jiān)會“限炒令”出臺到4月1日IPO新規(guī)征求意見稿出爐，再到4月28日IPO新規(guī)定并實施，不到兩個月時間，新股發(fā)行上市相關(guān)政策的快速推出讓整個新股市場發(fā)生翻天覆地的變化：在新股上市首日，很難見到股價翻倍、換手率超80%甚至90%的個股，而在新股發(fā)行階段，基金熱情重燃，新股定價趨于合理，“三高”紊亂的新股發(fā)行畸態(tài)不復(fù)存在。面對改革帶來的變化，投資者如何從新股市場投資淘金？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過對新政的研究后發(fā)現(xiàn)，在新政實施后，新股的盈利模式產(chǎn)生了根本變化，投資者需轉(zhuǎn)變隨意打新、“無腦”惡炒的思維，方能在新的“沃土”中找到“金種子”

機(jī)構(gòu)話語權(quán)增大抑制“三高”

作為證監(jiān)會主席郭樹清狠抓的改革之一，新股發(fā)行制度的最新版本終于在4月28日出爐并正式實施，與老政策相比，新規(guī)最大的變革就是加大了網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售比例，同時引入存量發(fā)行，解除機(jī)構(gòu)網(wǎng)下三個月限售期，如此一來，新股上市首日機(jī)構(gòu)所持的籌碼將大大提升。

或許這一舉動會加強(qiáng)機(jī)構(gòu)首日炒新動機(jī)，但是仔細(xì)來看，讓機(jī)構(gòu)持股數(shù)量增多實際上是為了增加他們在詢價時的話語權(quán)。

北京某不愿具名的基金經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“以前在詢價階段，機(jī)構(gòu)配售比例有限，對于我們基金來說，即便獲配股份，對整個基金市值影響也不大。因為比重很小，所以參與詢價時，要么聽聽主承銷商意見，隨大眾給價，要么就索性不參加，偶爾遇見了合適的公司，才可能會在研究后給出報價，積極參與認(rèn)購”

由此不難看出，在老版新股發(fā)行制度下，由于參與詢價機(jī)構(gòu)所獲配股份并不多，因此在報價時顯得比較隨意，出，人情牌”也就不足為怪。如今加大了網(wǎng)下配售比例，這一影響是根本性的，隨著配售比例增大，機(jī)構(gòu)直接提升了其詢價話語權(quán)。

該基金經(jīng)理還表示，“我們參加了浙江美大的詢價，跟之前相比，個人感覺大家的詢價都不再盲目，基本都有一定的研究，所給出的價格也比較適中，積極性都挺高，不再走過場，這些都是積極的變化”

業(yè)內(nèi)人士指出，不論是新增的“市盈率25%紅線”、引入個人投資者詢價，還是取消網(wǎng)下配售股鎖定期提出存量發(fā)行，都將有效抑制新股發(fā)行市盈率，另外證監(jiān)會還加大了法律監(jiān)管力度，這些都將使得機(jī)構(gòu)在詢價時更加謹(jǐn)慎，將抑制超高市盈率發(fā)行和資金超募現(xiàn)象。

打新注重高成長

發(fā)行價9.6元/股，發(fā)行市盈率為25.95倍，實際募集4.8億元，低于擬募集資金5億元——“IPO新政第一股”浙江美大低價低募集的情況引起市場關(guān)注，雖然市盈率高于行業(yè)平均市盈率，但是浙江美大的發(fā)行情況已較新規(guī)實施之前的新股發(fā)行情況有了很大變化。

另外，與其同一天詢價的同大股份仍沿用老版發(fā)行制度，最終募集資金高出擬募資金80%。相比之下，IPO新規(guī)作用已經(jīng)顯現(xiàn)。

那么，在新規(guī)生效后，打新的盈利方式將如何體現(xiàn)呢？以往的“無腦”隨機(jī)選擇新股申購方案是否可行？答案顯然是否定的。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在“限炒令”影響下，當(dāng)前新股首日漲幅有限，不少個股都有破發(fā)風(fēng)險，參與網(wǎng)上申購的中小投資者不一定能在上市首日成功出貨，再加上目前取消了機(jī)構(gòu)配售限售期，網(wǎng)上打新資金所面臨的投資風(fēng)險會更大，因此，隨便選股申購的時代已經(jīng)過去。

市場人士分析認(rèn)為，未來投資者選擇新股，首先必須要考慮公司的成長性，這里就會出現(xiàn)兩種情況：一種是受到市場熱捧，發(fā)行市盈率高于同行業(yè)25%的，此時投資者需要關(guān)注該公司補(bǔ)充的盈利預(yù)測以及所處行業(yè)地位，如果盈利預(yù)測保持高速增長，且所處行業(yè)未來發(fā)展空間巨大，公司又是行業(yè)龍頭企業(yè)之一，那么這樣的公司值得投資者重點(diǎn)關(guān)注；另一種就是當(dāng)前盈利水平一般，但是公司在所處行業(yè)里增長較快，且能夠享受行業(yè)高增長帶來的盈利效果，這類公司往往在詢價時不顯山不露水，定價可能不高，不過有了低價發(fā)行的支持，該股上市后的表現(xiàn)仍值得期待。

前述基金經(jīng)理表示，“雖然IPO新規(guī)取消了網(wǎng)下配售股限售期，但這并不意味著機(jī)構(gòu)獲配股份后會立即選擇拋售。基金公司注重長期價值投資，遇到好的公司，成功獲配之后我們會選擇持有；沒有獲配，我們反而會在二級市場選擇逐步建倉。因此，未來新股市場肯定會兩極分化，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱的格局”

炒新進(jìn)入“T+3”時代

打新出現(xiàn)巨大變化，炒新同樣也不例外。

在新股發(fā)行改革制度出臺之前，3月8日，滬深兩交易所分別發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新股上市初期交易監(jiān)管的通知》和《關(guān)于完善首次公開發(fā)行股票上市首日盤中臨時停牌制度的通知》，其目的就是為了限制場內(nèi)盲目惡炒新股的資金。

從該政策實施以來，上市新股幾乎都因觸及“限炒令”被臨時停牌，然而受限于換手率，不少網(wǎng)上打新資金都只能在第二個交易日才能真正完成出貨，而在IPO新政聯(lián)合作用下，未來打新資金更難在首日完成出貨，同時加大了操作難度，首日籌碼劇增，輕松拉高新股的時代將不復(fù)存在。在這樣的背景下，炒新資金必須轉(zhuǎn)變投資風(fēng)格。

一私募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“限炒令出臺后，新股上市后換手率不再呈遞減態(tài)勢，不少新股在交易次日和第3個交易日的交投情況明顯好于上市首日，這就表明很多資金將炒新戰(zhàn)場后推第二個交易日，最近上市的西部證券(002673，收盤價15.24元)和康達(dá)新材(002669，收盤價13.04元)都是這樣。我們目前參與新股炒作不多，一般都是選擇低市值、高成長的個股進(jìn)行操作，而選擇買進(jìn)的時機(jī)一般都是首日尾盤和第二個交易日。因此，首日尾盤交投的變化可以部分看出未來的走勢，一旦尾盤出現(xiàn)搶籌的情況，該股第二個交易日一般都表現(xiàn)強(qiáng)勢，而選擇在交易次日買入的新股，都是一些成長性較好、市值低的個股，因為被低估。

/ST觀察/

退市制震懾垃圾股炒重組或降溫

每經(jīng)記者劉明濤

隨著創(chuàng)業(yè)板、主板退市制度陸續(xù)出臺，證監(jiān)會主席郭樹清另一把“火”已燒得讓創(chuàng)業(yè)板績差股和主板ST股坐立不安，從政策出臺之后帶來的相關(guān)板塊跌停效應(yīng)來看，市場的垃圾股的好日子似乎已經(jīng)到頭。

ST股“不死鳥”成歷史

“A股市場只進(jìn)不出，各種ST股都是‘不死鳥’”，這是A股市場的老股民對垃圾股普遍的認(rèn)識。

事實也如此，自\*ST聯(lián)誼2007年12月13日從主板終止上市以來，長達(dá)4年多的時間，滬、深兩市沒有再出現(xiàn)一只終止上市的公司，無數(shù)暫停上市的垃圾股都在重復(fù)上演 “烏雞變鳳凰”的神話，這也讓20多年來退市制度淪為一紙空文。

這樣的神話讓整個國內(nèi)市場投資方向嚴(yán)重走偏，散戶潛伏兩三年的ST股后會成為市場矚目的“牛散”，基金經(jīng)理同樣可能長期持有垃圾股，等待垃圾股翻身則一舉成名，而藍(lán)籌股投資回報率又遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于重組股，諸多怪狀令人尷尬不已。

為了徹底掃除垃圾股，郭樹清上臺后，首先推出創(chuàng)業(yè)板退市制度，隨后一并推出滬深兩市退市制度，完善后的退市方案，欲徹底讓“不死鳥”傳說成歷史。

從創(chuàng)業(yè)板退市制度來看，該制度出臺明確了對通過借殼恢復(fù)上市的情形不予支持。目前通過借殼實現(xiàn)恢復(fù)上市的暫停上市公司，其一般手段有以補(bǔ)充材料為由，拖延時間維持上市地位并重組的情況；以非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市；或公司通過財務(wù)會計報告被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見來規(guī)避暫?；蚪K止上市條件，而此次創(chuàng)業(yè)板退市制度對這些行為一一進(jìn)行了約束，未來創(chuàng)業(yè)板里的“毒瘤”想通過借殼來規(guī)避中止上市可謂難上加難。

再來看主板退市制度，新增了3類退市條件，特別是關(guān)于凈資產(chǎn)和營業(yè)收入，以及關(guān)于股票成交價格這兩條，將大大加快上市公司退市步伐。

然而，由于主板退市標(biāo)準(zhǔn)所涉指標(biāo)將以2012年為最近一個會計年度，給了ST股近3個季度的緩沖期，ST股存在最后一搏的可能，他們的“星光黯淡”將延期至2013年。

短線重組演最后瘋狂

5月4日和5月8日，零七股份(000007，收盤價13.43元)和盛大礦業(yè)(000603，收盤價26.89元)完成“摘帽”，華麗變身，前者“摘帽”后兩個交易日漲幅逾18%；后者“摘帽”后則收獲了一個“一個字漲停。5月11日，重組完成的ST申龍正式改名為海潤光伏(600401，收盤價8.64元)，完成蛻變的海潤光伏當(dāng)日就以漲停報收，垃圾股翻身的故事并未隨退市制度的出臺而完結(jié)。

市場人士表示，退市制度出臺因為尚存緩沖期，因此制度在沖擊ST板塊同時，也可能倒逼出個別ST股的投資機(jī)會，資金在最后時刻追捧ST股，除了博重組，也有對個股ST股基本面改善后“摘星脫帽”的預(yù)期存在。從今年一季報數(shù)據(jù)來看，最近幾個交易日連續(xù)上漲的ST個股中，不乏業(yè)績大幅增長且凈利潤為正值的公司，如\*ST星美(000892，收盤價4.49元)、ST東海A(000613，收盤價3.45元)等。因此在接下來的一段時間，部分ST股依舊存在一定的操作價值，不過需要投資者擦亮眼睛，精選有業(yè)績轉(zhuǎn)變重組預(yù)期確定性較大的個股。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，目前整個ST板塊，已有48只個股在今年一季度實現(xiàn)業(yè)績轉(zhuǎn)正，像ST河化(000953，收盤價4.90元)、\*ST園城(600766，收盤價11.93元)以及\*ST甘化(000576，收盤價7.15元)均交出不錯的業(yè)績答卷。分析人士認(rèn)為，如果公司經(jīng)營一直走上正軌，這些個股未來可能成為ST板塊資金重點(diǎn)關(guān)注的對象。

另外，目前有超過100只ST股今年一季度業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)虧損，其中，達(dá)到 “營業(yè)收入不足1000萬元”、“凈資產(chǎn)為負(fù)值”等兩項指標(biāo)的上市公司分別有24家和41家，符合“連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)”的新退市條件的股票有35家。如此之多的ST股已面臨退市危機(jī)，投資者該如何選擇呢？

從多年的炒作歷史來看，投資重組股最重要的一點(diǎn)就是背靠的大股東實力強(qiáng)勁，例如去年瘋狂漲停的\*ST盛潤A(000030，收盤價10.23元)，該公司得到一汽集團(tuán)青睞后，成功實現(xiàn)重組，一汽集團(tuán)控股的富奧股份也因此成功借殼上市，因此成挖掘大股東實力強(qiáng)勁的ST股，是資金瘋炒ST股的一大選擇標(biāo)準(zhǔn)。

另外，有地方政府保護(hù)的ST股也將成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

還有分析人士表示，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，A股目前ST、*ST類股票背靠國資背景的公司多達(dá)78只，例如\*ST中鎢(000657)這樣的直屬央企的ST股，短期或許也將是資金追逐的目標(biāo)。

重組未來不再成“押寶”重心

那么，一旦過了2012年的緩沖期，未來ST股的命運(yùn)將會怎樣？有分析人士認(rèn)為，或許他們將黯然失色，從此在主流投資者視線中隱去。

挺浩投資董事長康浩平對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，新的退市制度肯定有用，特別是凈資產(chǎn)為負(fù)的規(guī)則將導(dǎo)致很多虧損累累的股票直接退出市場，垃圾股的炒作必然受到極大抑制，說垃圾股的“冬天”到了也不過分，整個ST板塊存在巨大的壓力。

而海潤達(dá)資產(chǎn)總裁仇天鏑也認(rèn)為，此次退市制度對ST股肯定有大的打擊，那些長期業(yè)績萎靡不振的股票開始被邊緣化，有退市風(fēng)險，持有也就沒有意義了。

不過，雖然不再成為資金關(guān)注的重點(diǎn)，明年后ST股也并非一文不值，因為有部分ST股仍有投資價值，但是此時的投資就不再是押寶式，而是會精選業(yè)績明顯改善、存在“摘星脫帽”可能的ST股。

/投資機(jī)會/

強(qiáng)制分紅做大藍(lán)籌行情

每經(jīng)記者劉明濤

“從新股發(fā)行開始，每家IPO公司必須在招股說明書中明確承諾上市后的分紅方案”，這是郭樹清上任證監(jiān)會主席提出的重要措施，即強(qiáng)制上市公司分紅，該措施剛剛提出，不少投資者認(rèn)為其核心是改善A股上市公司對投資者的投資回報率，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過采訪發(fā)現(xiàn)，該政策與退市制度形成聯(lián)動，未來市場或?qū)⒏又匾晫λ{(lán)籌股、高派息個股的長期投資，徹底摒棄當(dāng)前強(qiáng)烈的短炒和投機(jī)的不良習(xí)慣。

強(qiáng)制分紅提高投資回報率

一直以來，A股市場投機(jī)風(fēng)氣盛行，投資者通過對個股的短期操作博取價差收成為主要的投資回報手段，但這一行為卻與價值投資理念背道而馳。

為了改善A股分紅機(jī)制，2011年11月，證監(jiān)會出臺一系列分紅措施，要求新股上市時，在公司招股說明書中細(xì)化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度，同時要求所有上市公司應(yīng)采取措施完善分紅政策及其決策機(jī)制，科學(xué)決定公司分紅政策。

2012年1月，郭樹清在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上表示，要督促上市公司明確對股東的回報，切實加強(qiáng)對其紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強(qiáng)化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束。

有業(yè)內(nèi)人士分析，強(qiáng)制分紅將加大A股公司分紅力度，保障投資者真正的投資利益，同時，還能夠在一定程度上抑制財務(wù)造假，讓企業(yè)不敢虛構(gòu)利潤。另外，強(qiáng)制分紅措施有望提升藍(lán)籌股形象，吸引更多的社保和險資等長線資金進(jìn)入，提升藍(lán)籌股的估值水平。

藍(lán)籌股投資價值提升

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，強(qiáng)制分紅政策實施后，整個2011年度共有1250只個股發(fā)布了現(xiàn)金分紅方案，累計分紅額度高達(dá)5244.09億元，若根據(jù)現(xiàn)金分紅額及當(dāng)前股價計算，有超過40只個股的股息率超過3.50%的1年期定期存款利率。換言之，投資這類個股至少比將錢存在銀行的回報更大。

不過，從走勢來看，這些個股表現(xiàn)目前并不搶眼，只有三普藥業(yè)(700869，收盤價23.81元)、新興鑄管(000778，收盤價8.21元)、白云機(jī)場(600004，收盤價7.29元)以及江鈴汽車(000550，收盤價23.00元)等4只個股今年截至目前的漲幅在15%以上。有市場人士表示，多數(shù)高股息率個股之所以今年以來表現(xiàn)不佳，主因是不少高股息率個股提前于大盤見底，典型的如銀行股，在經(jīng)歷前期的強(qiáng)勢后，今年繼續(xù)上漲的動力在短期顯得不足。另外，小盤股受到退市新政影響而表現(xiàn)不佳也是原因之一。

盡管現(xiàn)在表現(xiàn)不盡如人意，但是不少私募對高派息藍(lán)籌股的未來表示看好。

廣東晟澤投資管理有限公司投資總監(jiān)黎仕禹告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“未來市場將會逐漸兩極分化，甚至?xí)霈F(xiàn)極端的現(xiàn)象，比如出現(xiàn)類似于香港市場的 ‘仙股’等，所以未來應(yīng)該是藍(lán)籌股或者是價值投資的天下了”

康浩平也指出，“題材股總有游資喜歡，但大部分跟風(fēng)投資者將最終買單，就猶如2007年“5·30”暴跌后一樣，當(dāng)散戶發(fā)現(xiàn)買垃圾股最終只是‘賬面富貴’的時候，于是散戶買基金、基金買藍(lán)籌，滬指3000點(diǎn)到6100點(diǎn)的局面就是散戶通過買基金實現(xiàn)的。最終我們認(rèn)為，‘大象’是可能跳舞的，不要以為他幾年不跳舞了，就不會跳了，或許跳起來之后還將非常厲害”

從選擇標(biāo)準(zhǔn)看，康浩平認(rèn)為，“選藍(lán)籌股投資，估值當(dāng)然是最重要的一個指標(biāo)，另外，投資于分紅率大大超過一年期定存的個股也是更好的選擇。如果在相同條件下，買流通市值稍微小一點(diǎn)的，或許跑起來要輕松一點(diǎn)，但最終上市公司的價值應(yīng)該由公司業(yè)績和成長性來確定”

國誠投資總監(jiān)黃道林也表示，“選擇藍(lán)籌股，分紅能力是一個參考指標(biāo)。主要還是看未來的業(yè)績”

高派息藍(lán)籌股成新寵

為何有了強(qiáng)制分紅和退市制度后，高派息藍(lán)籌股將成為主流資金重點(diǎn)關(guān)注的對象呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會一系列的動作，目的就是為了將垃圾股徹底清除在A股市場之外，同時重新樹立股民的投資觀念，有了強(qiáng)制分紅的政策，未來投資者會更加注重上市公司的分紅能力，這其中原因有三：

第一，若簡單與銀行利率作為對比，投資者若選擇投資于一只股息率在5%以上，同時有連續(xù)分配能力的藍(lán)籌股，一年下來他們所收回的股息將比存銀行來得多。同時這樣的公司也會吸引大機(jī)構(gòu)、大資金的注意，因為對于資金已有一定規(guī)模的機(jī)構(gòu)來說，炒題材股、小盤股帶給他們的收益實在有限，如果選擇一家有高分紅能力的公司進(jìn)行投資，那么一年下來，他們的投資回報率將是比較可觀的。

第二，由于股指期貨以及融資融券的開通，A股市場已不復(fù)過去的單邊市場，有了做空能量的存在，投資高分紅的藍(lán)籌股還能實現(xiàn)雙贏。比如市場處于上漲態(tài)勢，投資藍(lán)籌股的同時在股指期貨也做多，在享受公司股價、股指上漲帶來的收益同時，一年后還有可觀的分紅派息收入，可以實現(xiàn)雙贏投資。

第三，即便市場前景不明朗，投資高分紅藍(lán)籌股也能提供穩(wěn)定的投資收益，比如投資者選中一只可能高分紅藍(lán)籌股進(jìn)行投資，在充分考慮市場風(fēng)險后，選擇在股指期貨放空，一旦市場走跌，股價損失可在股指期貨里對沖，而他還能通過分紅派息實現(xiàn)不錯的投資收益，既規(guī)避市場風(fēng)險還能取得不錯的收益。