捅破20億美元窟窿摩根大通是下一個(gè)雷曼嗎？

2012年05月17日 04:10
來源：證券日?qǐng)?bào)

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編者按：希臘退出歐元區(qū)的可能性增加，歐洲金融危機(jī)加劇的同時(shí)，美國(guó)最大銀行摩根大通因一名交易員的“押錯(cuò)賭注”導(dǎo)致巨虧20億美元，市場(chǎng)預(yù)計(jì)其損失會(huì)進(jìn)一步拉大，并擔(dān)心其會(huì)否演化成“雷曼兄弟”倒閉事件，甚至?xí)褚l(fā)美國(guó)的新一輪金融危機(jī)。

摩根大通巨虧事件發(fā)酵是否成新危機(jī)導(dǎo)火索

專家稱，這只是日常交易環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，并不是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

-本報(bào)記者包興安丁鑫

美國(guó)最大的銀行摩根大通本周公布，由于該行首席投資辦公室的一項(xiàng)“合成對(duì)沖”的交易失誤，導(dǎo)致了在僅僅一個(gè)多月的時(shí)間里巨虧至少20億美元。而影響蔓延至今、幾乎顛覆全球市場(chǎng)投資理念和思維模式的“次貸危機(jī)”，正是信用衍生交易監(jiān)管漏洞惹的禍。

分析人士認(rèn)為，就目前來看，這一事件只是偶然因素所致，還不至于演化成類似“雷曼兄弟”倒閉事件。由于金融危機(jī)的緣故，大部分美國(guó)銀行都退出了高風(fēng)險(xiǎn)高投入的服務(wù)領(lǐng)域，只有摩根大通提供全面的金融服務(wù)，在衍生品投資領(lǐng)域摩根大通幾乎處于壟斷地位，這次衍生品交易失誤損失20億美元雖然對(duì)摩根大通來說并不嚴(yán)重，但對(duì)市場(chǎng)影響不可小覷。

對(duì)沖基金圍剿“倫敦鯨”

摩根大通日前宣布，由于一項(xiàng)對(duì)沖投資策略出現(xiàn)失誤，公司在近6周時(shí)間內(nèi)巨虧20億美元，并且未來?yè)p失還可能再增加10億美元。15日，被稱為“華爾街之王”的摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙，將在股東年會(huì)上就此接受股東“審判”

據(jù)外媒報(bào)道，虧損源于摩根大通旗下的首席投資辦公室——綽號(hào)為“倫敦鯨”的交易員伊科西爾，重倉(cāng)建立的大筆頭寸。

法國(guó)人伊科西爾自2007年1月起為摩根大通工作，為公司賺取數(shù)億美元。去年12月31日，伊科西爾的團(tuán)隊(duì)約有3500億美元投資證券，約占摩根大通總資產(chǎn)的15%。過去幾年，該團(tuán)隊(duì)在金融衍生品市場(chǎng)累計(jì)投下的“賭注”可能達(dá)到1000億美元。今年年初，他為摩根大通建立了巨額的信用違約掉期(CDS)頭寸，押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善將推升企業(yè)債的價(jià)值。

此舉撬動(dòng)了規(guī)模高達(dá)數(shù)萬億美元的債券市場(chǎng)，充滿投機(jī)欲望的對(duì)沖基金集結(jié)起來，進(jìn)行對(duì)賭。4月初，局勢(shì)朝著對(duì)伊科西爾不利的方向變化，摩根大通的許多衍生品頭寸受損，對(duì)沖基金則獲利頗豐——藍(lán)山資本管理公司和蘭冠資本管理公司各自獲利3000萬美元。一位交易員稱，十余家對(duì)沖基金及多位銀行交易員都有機(jī)會(huì)因此獲利。

摩根大通的虧損之所以令人震驚，是因?yàn)檫@家金融機(jī)構(gòu)是次貸危機(jī)的贏家，風(fēng)險(xiǎn)管控的明星，一手創(chuàng)造了CDS產(chǎn)品，在對(duì)沖手段上得心應(yīng)手。

摩根大通在1990年代開創(chuàng)CDS市場(chǎng)，投資機(jī)構(gòu)因此擁有針對(duì)債券的信用水準(zhǔn)變動(dòng)進(jìn)行避險(xiǎn)或炒作的工具。次貸危機(jī)時(shí)，CDS產(chǎn)品大放異彩。

業(yè)內(nèi)專家向記者表示，從這次摩根大通以及之前的巴林銀行、法興銀行等投行的虧損案例來看，基本上都是由于交易員的操作所導(dǎo)致銀行受到的巨額虧損，再加上一些客觀因素在其中，這種產(chǎn)生的虧損的現(xiàn)象應(yīng)該是由于偶然因素所導(dǎo)致的虧損。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，巨虧案顯示小摩在風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制方面仍存在疏漏。他認(rèn)為經(jīng)此一案美國(guó)未來可能會(huì)進(jìn)一步收緊銀行業(yè)監(jiān)管政策，而對(duì)于中國(guó)來說，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更多的還是集中在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面。

郭田勇表示，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，銀行業(yè)出現(xiàn)巨額虧損分為兩種情況，一種是像金融危機(jī)時(shí)那樣爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，另一種就是在日常交易環(huán)節(jié)持有某種產(chǎn)品大量頭寸，但金融資產(chǎn)價(jià)格沒有按照預(yù)期方向變化，從而產(chǎn)生“爆倉(cāng)”，小摩一案即屬此類。他認(rèn)為美國(guó)未來應(yīng)該進(jìn)一步收緊監(jiān)管政策，限制自營(yíng)交易總量，這樣即使公司內(nèi)部監(jiān)管不到位，也可以從外部將風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

美國(guó)將收緊銀行業(yè)監(jiān)管政策

事實(shí)上，早在摩根大通爆出虧損消息前一個(gè)月，美國(guó)和英國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)就已經(jīng)與摩根大通進(jìn)行接觸和討論，以了解這件事情的來龍去脈和背后的問題。而在媒體報(bào)道摩根大通虧損消息之后，評(píng)論紛紛指出，缺乏對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管才導(dǎo)致了這一問題。

在美國(guó)廣播公司15日播出的談話類節(jié)目《視野》中，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬就摩根大通出現(xiàn)巨虧一事發(fā)表看法?！澳Ω笸ㄊ枪芾碜詈玫你y行，沒有第二家銀行具備同樣的實(shí)力和盈利能力，政府可能會(huì)介入此事。

奧巴馬稱，杰米·戴蒙是美國(guó)最優(yōu)秀的銀行家之一，但他領(lǐng)導(dǎo)的摩根大通仍然虧損了20億美元，并且這個(gè)數(shù)目還可能進(jìn)一步增加，“此事恰恰說明了華爾街亟需改革的原因”

上次金融危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)監(jiān)管部門力推金融改革，最重要舉措就是旨在限制銀行自營(yíng)交易的“沃爾克規(guī)定”。美國(guó)國(guó)會(huì)2010年通過《多德-弗蘭克法案》，而其中旨在將自營(yíng)交易與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離的“沃爾克規(guī)則”將于7月21日生效，但條款仍有待進(jìn)一步細(xì)化。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員孫杰表示，它就是不許商業(yè)銀行做投資銀行的業(yè)務(wù)，不許操作衍生產(chǎn)品，不許操作對(duì)沖基金。這件事給人的沖擊不是虧損20億美元這么簡(jiǎn)單，等于是制度信心的動(dòng)搖。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)李揚(yáng)表示，摩根大通銀行交易虧損20億美元震動(dòng)市場(chǎng)，如果事態(tài)進(jìn)一步惡化，將引發(fā)比華爾街危機(jī)更大的問題。李揚(yáng)同時(shí)表示，就目前的外部環(huán)境看，雖然近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善，但全球金融危機(jī)的后果仍不容樂觀，至少需要5年至10年的恢復(fù)期。

據(jù)悉，按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，摩根大通是美國(guó)最大銀行，2011年總資產(chǎn)2.2萬億美元。它的首席執(zhí)行官戴蒙更被稱為是“華爾街之王”，年薪2300萬美元，是美國(guó)銀行業(yè)薪水最高的首席執(zhí)行官，戴蒙之前一直強(qiáng)烈反對(duì)對(duì)金融業(yè)嚴(yán)格監(jiān)管。

多家機(jī)構(gòu)下調(diào)銀行業(yè)評(píng)級(jí)

摩根大通巨虧已導(dǎo)致兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)該行的評(píng)級(jí)，市場(chǎng)人士擔(dān)心，全球其他大型銀行未來可能將遭遇一波評(píng)級(jí)下調(diào)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月14日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪宣布下調(diào)26家意大利銀行的長(zhǎng)期債評(píng)級(jí)，其中包括意大利銀行巨頭聯(lián)合信貸銀行和聯(lián)合圣保羅銀行。這是繼前不久另一國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾大面積下調(diào)西班牙銀行業(yè)信用評(píng)級(jí)之后，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)再度橫掃歐元區(qū)銀行業(yè)。其實(shí)，不僅僅是歐元區(qū)銀行業(yè)危機(jī)重重，包括美國(guó)、亞太地區(qū)等在內(nèi)的全球銀行業(yè)均不容樂觀。

26家長(zhǎng)期債評(píng)級(jí)遭下調(diào)的意大利銀行中，有10家下調(diào)一級(jí)，8家下調(diào)兩級(jí)，6家下調(diào)三級(jí)，2家下調(diào)四級(jí)。而所有銀行評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，這表明在中期這些銀行的評(píng)級(jí)還有被進(jìn)一步下調(diào)的可能。遭遇此次評(píng)級(jí)下調(diào)之后，意大利銀行在穆迪評(píng)級(jí)系統(tǒng)中的評(píng)級(jí)已普遍低于其他歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體銀行。

而摩根大通一個(gè)月巨虧20億美元事件的爆發(fā)，也再度將美國(guó)銀行業(yè)推上了風(fēng)口浪尖。

針對(duì)摩根大通的巨虧，多家機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)其收益預(yù)期和投資等級(jí)。野村證券的分析師格蘭·紹爾將摩根大通今年每股收益預(yù)期從4.75美元下調(diào)至4.32美元。

5月11日美國(guó)股市收盤后，惠譽(yù)將摩根大通評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)，從AA-下調(diào)至A+。惠譽(yù)并警告，可能進(jìn)一步下調(diào)摩根大通的信用評(píng)級(jí)?；葑u(yù)認(rèn)為，雖然此次摩根大通的損失仍然在可控范圍內(nèi)，但是損失規(guī)模之大以及風(fēng)險(xiǎn)敞口仍然繼續(xù)存在將可能導(dǎo)致摩根大通流動(dòng)性短缺，還引發(fā)對(duì)摩根大通風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)管理框架、實(shí)踐以及監(jiān)管機(jī)制的質(zhì)疑。

就在惠譽(yù)下調(diào)摩根大通評(píng)級(jí)后的一個(gè)多小時(shí)，標(biāo)普也采取行動(dòng)，將摩根大通的信用評(píng)級(jí)自“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。另外一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪尚未公布相關(guān)消息。穆迪已經(jīng)表示，到6月底將完成對(duì)金融機(jī)構(gòu)的評(píng)估。

穆迪此前的報(bào)告曾暗示，在2012年6月底之前，全球范圍內(nèi)有100家銀行會(huì)遭遇評(píng)級(jí)下調(diào)至少一檔的噩運(yùn)?？梢哉f，全球銀行業(yè)當(dāng)前呈現(xiàn)出一股山雨欲來風(fēng)滿樓的飄遙感。分析人士指出，隨著摩根大通巨虧門事件的曝光，穆迪可能加快對(duì)摩根大通的評(píng)級(jí)調(diào)整動(dòng)作。該機(jī)構(gòu)2月表示，可能將摩根大通Aa3的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)調(diào)降兩個(gè)級(jí)距。

分析人士表示，雖然此次摩根大通巨虧事件將美國(guó)銀行業(yè)推上風(fēng)口浪尖，但當(dāng)前美國(guó)銀行業(yè)與歐元區(qū)銀行業(yè)存在本質(zhì)區(qū)別。當(dāng)前美由于摩根大通的負(fù)面事件令市場(chǎng)及政府似乎越來越傾向于加強(qiáng)對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管及限制，但是這更多只能針對(duì)美國(guó)銀行業(yè)，對(duì)歐元區(qū)銀行目前應(yīng)該更多地考慮如何幫助及扶持他們走過困境。

對(duì)我國(guó)銀行業(yè)影響有限

摩根大通事件對(duì)中國(guó)有何影響？武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受記者采訪時(shí)表示，由于目前對(duì)于摩根大通虧損原因以及進(jìn)行交易的金融衍生品屬于哪一類等方面問題還在調(diào)查之中，所以對(duì)于摩根大通的巨額虧損是否成為又一個(gè)金融危機(jī)的導(dǎo)火索尚不能下定論，對(duì)于我國(guó)的銀行業(yè)以及股市方面的問題應(yīng)該不會(huì)帶來直接影響。

銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問付鵬認(rèn)為，摩根大通巨虧事件中所涉及的金融衍生品交易一般都有較高的資金杠桿使用率，如果事態(tài)持續(xù)惡化，其虧損會(huì)呈幾何倍數(shù)放大態(tài)勢(shì)，這可能會(huì)造成局部市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，從而對(duì)整體金融市場(chǎng)造成不利影響。

上海股份制與證券研究會(huì)股份制企業(yè)專業(yè)委員會(huì)主任曹俊對(duì)記者表示，就此次摩根大通巨虧事件的影響來看，對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)的直接影響可能不是很大，但是影響終究會(huì)有，比如投資風(fēng)險(xiǎn)等方面的影響，當(dāng)然摩根大通虧損事件的利害程度遠(yuǎn)不及目前歐債危機(jī)給全世界經(jīng)濟(jì)帶來的影響大。

中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，國(guó)內(nèi)沒有機(jī)構(gòu)大幅持有摩根大通的股票，此事件按道理不會(huì)對(duì)中國(guó)有什么大的影響。

摩根大通對(duì)自身的定位是全方位綜合性的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，近年來，摩根大通悄然完成了中國(guó)市場(chǎng)的布局。按照中國(guó)分業(yè)監(jiān)管的原則，建立了相應(yīng)的機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)。

據(jù)悉，摩根大通2007年在中國(guó)注冊(cè)成為本地法人銀行，這也是摩根大通在中國(guó)最核心的平臺(tái)。目前在北京、天津、上海、廣州、成都、哈爾濱都設(shè)有分行，蘇州分行也已獲批籌備。

除了現(xiàn)有的境外上市服務(wù)團(tuán)隊(duì)外，2011年摩根大通和第一創(chuàng)業(yè)成立了一家合資的證券公司，專注中國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的融資業(yè)務(wù)。此外摩根大通在中國(guó)還有一家期貨合資公司和資產(chǎn)管理合資公司。2011年底，摩根大通投資了由發(fā)改委牽頭成立的中外合資擔(dān)保公司，主要服務(wù)于中小企業(yè)。

據(jù)外電報(bào)道，摩根大通計(jì)劃收購(gòu)中國(guó)百瑞信托有限公司19.9%的股份，已經(jīng)提交監(jiān)管部門批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)最快在二季度完成審批。

摩根？希臘？下一個(gè)雷曼？

一位券商分析師在接受記者采訪時(shí)表示，就目前摩根大通的20億美元的巨額虧損的情況看，其對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響已經(jīng)初現(xiàn)端倪，特別是美國(guó)的金融體系，摩根大通巨虧事件再一次給美國(guó)的金融體系敲響了警鐘。

該分析師還表示，目前美國(guó)的一些投資銀行在進(jìn)行交易的過程中過分依賴于交易員的能力及業(yè)務(wù)等，但是他們卻忽視了交易員一旦疏忽造成的損失將會(huì)給企業(yè)內(nèi)部帶來巨額的損失。即使是擁有如此業(yè)績(jī)的摩根大通也逃脫不了監(jiān)管體系不完善以及投資風(fēng)險(xiǎn)的枷鎖，對(duì)于摩根大通能否成為美國(guó)金融體系新的導(dǎo)火索還要看其日后的發(fā)展態(tài)勢(shì)，以及整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于此事件的反應(yīng)。

對(duì)于此次摩根大通巨虧事件，曹俊表示，從摩根大通的巨額虧損事件看，無論市場(chǎng)的成熟度有多好，成熟的市場(chǎng)同樣具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，并且全球的資本市場(chǎng)在積累到一定程度的情況下也肯定會(huì)出現(xiàn)泡沫。

從安然事件到2008年美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致的全球金融危機(jī)，再到此次摩根大通20億美元巨虧事件，美國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)直接影響到全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。作為成熟的金融市場(chǎng)，美國(guó)金融監(jiān)管體系中也存在不完善的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

而目前尚不明朗的歐債危機(jī)或許與摩根大通事件為全球的經(jīng)濟(jì)再次敲響了風(fēng)險(xiǎn)防范的警鐘。在摩根大通巨虧事件的同時(shí)，歐洲也傳來了有一個(gè)不利消息，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，歐債危機(jī)升級(jí)的威脅也與日俱增。業(yè)內(nèi)專家對(duì)此表示，希臘退出歐元區(qū)無論是對(duì)希臘自身，還是對(duì)整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)來說都得不償失，影響嚴(yán)重。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前來看摩根大通的虧損事件已經(jīng)打壓了美國(guó)金融市場(chǎng)以及影響了國(guó)際經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，但是我們不要忽略歐洲國(guó)家的債務(wù)危機(jī)所帶來的一系列影響，在這兩個(gè)危機(jī)性問題的雙重夾擊下，受到摩根大通的影響可能相對(duì)較小，歐債危機(jī)仍是目前影響最大的國(guó)際性危機(jī)問題，如何防范日后金融風(fēng)險(xiǎn)將成為接下來更為關(guān)注的問題。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)表示，若希臘真的退出歐元區(qū)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)不亞于雷曼的倒閉，將會(huì)引發(fā)第二次全球性金融危機(jī)。此外，歐洲的突變將對(duì)歐洲來華投資造成較大的影響，讓國(guó)內(nèi)的進(jìn)出口進(jìn)一步受挫，由于歐元貶值，我國(guó)外匯儲(chǔ)備受到的影響也非常大。

孫立堅(jiān)還指出，歐元區(qū)沒有“退出機(jī)制”，是造成債務(wù)國(guó)家至今為止還在上演“道德風(fēng)險(xiǎn)”鬧劇的最大原因。雖然希臘等債務(wù)重災(zāi)國(guó)的退出，不僅會(huì)對(duì)依賴出口的德國(guó)經(jīng)濟(jì)造成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下滑的風(fēng)險(xiǎn)，而且短期內(nèi)也可能會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)恐慌所帶來的擠兌行為。

根據(jù)目前的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不難看出，無論是華爾街的摩根大通還是歐元區(qū)的希臘是否退出歐元區(qū)，兩個(gè)事件在日后可能都將給目前已經(jīng)傷痕累累的世界經(jīng)濟(jì)帶來新一輪的打擊。防范全球金融風(fēng)險(xiǎn)的“戰(zhàn)爭(zhēng)”可能再次打響。