內(nèi)幕交易查處或引入“和解制”

2012年06月01日 06:30
來(lái)源：東方早報(bào)

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早報(bào)訊中國(guó)證監(jiān)會(huì)昨日發(fā)布“近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問(wèn)”第二期，其中提到內(nèi)幕交易查處借鑒“和解制”，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

此前的5月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了該系列的第一期，內(nèi)容主要圍繞國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)展開(kāi)，昨日發(fā)布的內(nèi)容則直接指向資本市場(chǎng)的未來(lái)政策，早報(bào)記者就相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行摘錄。

要取消40%審批項(xiàng)目

問(wèn)：2012年證券期貨市場(chǎng)發(fā)展的主要目標(biāo)和任務(wù)是什么？

答： 2012年要取消約40%的行政審批項(xiàng)目，有的會(huì)下放和合并。最迫切的任務(wù)是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。

問(wèn)：未來(lái)證監(jiān)會(huì)有哪些工作重點(diǎn)？

答：證監(jiān)會(huì)明確了三項(xiàng)工作重點(diǎn)：

第一，改善市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。第二，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不斷提高直接融資的規(guī)模和比重，加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，引導(dǎo)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效投資，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。第三，支持科技創(chuàng)新和文化進(jìn)步。在多層次市場(chǎng)體系建設(shè)中，場(chǎng)外市場(chǎng)、柜臺(tái)交易、私募股權(quán)等市場(chǎng)的架構(gòu)設(shè)計(jì)，要重點(diǎn)考慮知識(shí)和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對(duì)性的制度安排。

證券市場(chǎng)誠(chéng)信制度將出臺(tái)

問(wèn)：在加快資本市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)方面有哪些打算和工作部署？

答：在監(jiān)管工作中，誠(chéng)信和懲戒這兩個(gè)詞都很關(guān)鍵。去年年底以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)向社會(huì)公布了30多起證券期貨違法案件，收到了很好的效果。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)擬制定《證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信監(jiān)督管理暫行辦法》，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體及其行為的誠(chéng)信監(jiān)督約束，目前該《辦法(征求意見(jiàn)稿)》正在向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

今后，對(duì)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、欺詐上市、虛假披露等違法違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)依然要加大打擊力度，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題要更快處理，絲毫也不能手軟。另一方面，證監(jiān)會(huì)也提出，要提高辦案的附加值。就是說(shuō)，懲罰并不是目的，關(guān)鍵是要通過(guò)案件的查處，發(fā)揮警示作用。

內(nèi)幕交易是各國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管中面臨的共性難題。查辦內(nèi)幕交易案件，涉及的主體和賬戶數(shù)量多、分布廣，尤其是證明違法犯罪者知悉、傳遞內(nèi)幕信息的難度很大，查證要耗費(fèi)大量的人力和時(shí)間。從社會(huì)觀念看，很多人還認(rèn)為內(nèi)幕交易不是犯罪，這在其他國(guó)家也一樣，比如日本，25年前才把內(nèi)幕交易定為犯罪，人們的警惕性是逐步提高的。此外，資本市場(chǎng)是全國(guó)性的統(tǒng)一市場(chǎng)，而上市公司分散于各地，在查處違法違規(guī)行為的銜接上也存在不少困難，除地方保護(hù)主義因素外，也存在執(zhí)法機(jī)構(gòu)缺少專業(yè)人員的問(wèn)題。

此外，有些制度安排也可能需要借鑒國(guó)外的一些有效做法。比如，在一些國(guó)家，和解制度(編注:按照美國(guó)的和解制度，待被查處的嫌疑人承認(rèn)內(nèi)幕交易后，處以高額罰款，便停止調(diào)查和追究刑事責(zé)任。)在內(nèi)幕交易查處過(guò)程中發(fā)揮了重要作用，被調(diào)查者接受監(jiān)管部門(mén)的執(zhí)行措施，但既不承認(rèn)也不反駁相關(guān)指控。這樣既能提高監(jiān)管實(shí)效，使受損害的其他投資者相對(duì)迅速地獲得賠償，也能產(chǎn)生足夠的懲戒效應(yīng)。

推進(jìn)債市“五個(gè)統(tǒng)一”

問(wèn)：目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)建設(shè)的現(xiàn)狀如何？管理層對(duì)債券市場(chǎng)的發(fā)展有哪些構(gòu)想和推進(jìn)方案？

答：目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)管理不統(tǒng)一，償債的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不完善，信用責(zé)任模糊。不同的部委審批，最大的問(wèn)題就是提供了某種隱性的背書(shū)或擔(dān)保，長(zhǎng)期積累下去就會(huì)形成較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)會(huì)正在制定中小企業(yè)私募債的實(shí)施方案，市政債和機(jī)構(gòu)債也在積極研究推進(jìn)之中。按國(guó)務(wù)院要求，人民銀行、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)初步建立了公司信用類債券的部際協(xié)調(diào)機(jī)制?，F(xiàn)階段，證監(jiān)會(huì)著力推進(jìn)債券市場(chǎng)制度規(guī)范的“五個(gè)統(tǒng)一”：統(tǒng)一準(zhǔn)入條件、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、資信評(píng)級(jí)要求、投資者適當(dāng)性制度和投資者保護(hù)制度，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)互聯(lián)互通，逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場(chǎng)。

問(wèn)：債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新突破口在哪里，有哪些新產(chǎn)品可以推出？

答：債券市場(chǎng)需要進(jìn)一步加大創(chuàng)新力度。比如發(fā)展高收益?zhèn)?，目的是彌補(bǔ)債券市場(chǎng)制度空白。

證監(jiān)會(huì)正在研究推出中小企業(yè)私募債。證監(jiān)會(huì)已對(duì)地方政府、發(fā)債企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)做了初步調(diào)研，正在抓緊研究制定相關(guān)方案。此外，如市政債、機(jī)構(gòu)債等，監(jiān)管部門(mén)將認(rèn)真研究，積極創(chuàng)造條件，推動(dòng)這兩類債券產(chǎn)品的發(fā)展。國(guó)債期貨經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的精心準(zhǔn)備，也有望在不久的將來(lái)推出實(shí)施。

增強(qiáng)新股買(mǎi)方定價(jià)約束

問(wèn)：如何完善新股定價(jià)機(jī)制抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象？

答：世所罕見(jiàn)的高價(jià)發(fā)行現(xiàn)象的形成原因非常復(fù)雜，有體制問(wèn)題，也有監(jiān)管問(wèn)題，還有社會(huì)文化、投資習(xí)慣、市場(chǎng)心理等多種因素，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。重點(diǎn)從增強(qiáng)買(mǎi)方定價(jià)約束、加大承銷商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督等方面，完善定價(jià)機(jī)制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。

問(wèn)：新股發(fā)行體制改革是否會(huì)取消審核制并走向注冊(cè)制？

答：實(shí)行審核制還是注冊(cè)制，并不是問(wèn)題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所平臺(tái)和其他市場(chǎng)中介的職責(zé)和義務(wù)，如何保證企業(yè)能夠完整、準(zhǔn)確、充分地披露相關(guān)信息。在那些實(shí)行注冊(cè)制的市場(chǎng)，有些審查比國(guó)內(nèi)要嚴(yán)得多、細(xì)得多。

證監(jiān)會(huì)應(yīng)該進(jìn)行合規(guī)性審查，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資主體均應(yīng)歸位盡責(zé)。近期，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)從增強(qiáng)買(mǎi)方定價(jià)約束、加大承銷商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督等方面，完善定價(jià)機(jī)制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。

積極協(xié)調(diào)降低分紅稅

問(wèn)：為什么業(yè)績(jī)好的公司不分紅？

答：由于歷史原因，股本約束和投資回報(bào)機(jī)制還比較薄弱，一些上市公司分紅意愿不太強(qiáng)，主動(dòng)回報(bào)股東的意識(shí)明顯不夠，主要表現(xiàn)為：一是分紅股利支付率總體偏低。2001年至2011年上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例僅為25.3%，而國(guó)際成熟市場(chǎng)該比例通常在40%左右。二是在股利分配形式上輕現(xiàn)金股利。之前的三年上市公司現(xiàn)金分紅金額占凈利潤(rùn)的比例分別為41.69%、35.85%和30.09%。預(yù)計(jì)2011年度現(xiàn)金分紅比率會(huì)提高。三是相當(dāng)數(shù)量的公司未詳細(xì)披露不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的具體原因。

關(guān)于分紅扣稅問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)正在積極協(xié)調(diào)降低公司與分紅相關(guān)的操作成本，提高對(duì)股東的回報(bào)。

問(wèn)：如何推行和落實(shí)分紅制度？

答：監(jiān)管部門(mén)將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策。對(duì)累計(jì)凈利潤(rùn)為正數(shù)但未分紅的公司的情況，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)前期已進(jìn)行了調(diào)查摸底，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預(yù)計(jì)收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不吻合的原因等信息。