2012年06月01日 08:43
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國(guó)泰君安：資本市場(chǎng)下半年充滿希望

5月31日，國(guó)泰君安證券2012年中期投資策略研討會(huì)在西安召開(kāi)。會(huì)議詳細(xì)解讀全球及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并與廣大投資者探討了2012年下半年股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)投資策略。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步推進(jìn)，國(guó)泰君安判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)將有望走出谷底，企業(yè)盈利情況也將逐步改善，資本市場(chǎng)在下半年仍將充滿希望，上證綜指預(yù)計(jì)點(diǎn)位波動(dòng)區(qū)間2300點(diǎn)至2800點(diǎn)。

國(guó)泰君安認(rèn)為，政策等外生變量是影響經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要因素，未來(lái)出口、財(cái)政和信貸三大外生變量有望向好，這將帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度見(jiàn)底回升。預(yù)計(jì)全年GDP增速為7.8%，未來(lái)三季增速分別為7.5%、7.6%和8%；通脹繼續(xù)回落，CPI有望保持在3左右，有利于貨幣政策保持實(shí)際寬松，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有兩次降準(zhǔn)，三季度或啟動(dòng)降息，信貸寬松逐步展開(kāi)。

國(guó)泰君安認(rèn)為，目前財(cái)政政策已轉(zhuǎn)積極，基建投資增速開(kāi)始回升，下半年或?qū)?duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。盡管2012年上半年海外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)同樣動(dòng)蕩，但下半年預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)可控，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)探底。

資本市場(chǎng)方面，國(guó)泰君安認(rèn)為，在降息和降準(zhǔn)的預(yù)期下，長(zhǎng)期利率會(huì)穩(wěn)步下降，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策推出導(dǎo)致貸款需求將改善，流動(dòng)性復(fù)蘇將支撐市場(chǎng)估值趨于改善。從企業(yè)盈利看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施，下游消費(fèi)服務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，中游業(yè)績(jī)也會(huì)慢慢恢復(fù)。整體而言，下半年在深刻理解轉(zhuǎn)型期邏輯的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)能夠看到流動(dòng)性改善下的估值修復(fù)，也能看到穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶來(lái)的盈利拐點(diǎn)。

伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型逐見(jiàn)成效，股市更具備了長(zhǎng)期向上的基礎(chǔ)，國(guó)泰君安對(duì)下半年仍持較為樂(lè)觀的判斷，并認(rèn)為市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間在2300點(diǎn)至2800點(diǎn)。在整體指數(shù)優(yōu)化配置的基礎(chǔ)上重點(diǎn)推薦房地產(chǎn)、券商、機(jī)械、電子和醫(yī)藥，主題關(guān)注節(jié)能環(huán)保和大流通。

此外，國(guó)泰君安證券還特別指出，債券市場(chǎng)同樣將在下半年迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，時(shí)間點(diǎn)取決于貨幣財(cái)政政策的力度。整體上，較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及下行的通貨膨脹有利于長(zhǎng)債利率維持在低位，加之寬松貨幣推動(dòng)短端利率走低。四季度后，長(zhǎng)端利率的上行壓力來(lái)自經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，通脹觸底回升。利率債空間有限風(fēng)險(xiǎn)加大，相對(duì)而言金融債安全邊際較高，稅收利差保護(hù)足。信用債則更具優(yōu)勢(shì)，資金成本下行將推動(dòng)信用利差收窄。

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