2012年06月08日 05:33
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 作者：張志斌

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利差收窄銀行股估值再受考驗(yàn)

就在本周股指出現(xiàn)四連陰之際，央行周四晚間突然公布的降息消息無疑引起了市場人士的高度關(guān)注。在市場目前的頹勢之下，降息這樣的重磅利好能否引發(fā)目前死氣沉沉的A股市場再起波瀾呢？而伴隨存款利率上限上浮、貸款利率下限下浮的舉措，銀行股會不會因利差收窄而延續(xù)跌勢？

周四晚間，央行在其官方網(wǎng)站宣布，將金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍、貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。

“出乎預(yù)料”的降息

央行此次降息的時(shí)點(diǎn)可謂出乎很多市場人士的預(yù)料。盡管近來全球范圍之內(nèi)不乏央行降息的消息，甚至本周澳洲聯(lián)儲還再度降息25個(gè)基點(diǎn)，但中國央行也選擇本周開啟降息之門，無疑在利好股市的同時(shí)，也使得市場人士對于經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂難以排解。

對于央行緣何選擇此時(shí)降息，一位私募基金人士表示，隨著上周末美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和各國5月PMI數(shù)據(jù)的公布，中美歐三大經(jīng)濟(jì)體可以說經(jīng)濟(jì)增長前景均不樂觀，A股市場更是因此本周出現(xiàn)大幅下跌，這其實(shí)已經(jīng)體現(xiàn)了全球經(jīng)濟(jì)形勢非常不樂觀，保增長已經(jīng)成為世界各國的公共話題。隨著上周巴西、本周出現(xiàn)大幅澳大利亞的降息，除了像美聯(lián)儲那樣沒有降息空間的央行之外，世界很多國家都開始進(jìn)入了降息通道，出于穩(wěn)增長的現(xiàn)實(shí)需要，中國遲早也會開始降息，至于選擇在本周降息，很可能和本周歐洲央行、英格蘭銀行都將舉行議息會議有關(guān)，預(yù)計(jì)他們也很有可能會采取相應(yīng)的放松舉措。

對A股的影響

至于此次降息對A股市場的影響，市場人士的觀點(diǎn)卻并不明確。上述私募基金人士就表示，降息對股市來講肯定算是利好，像一些對資金價(jià)格較為敏感的行業(yè)如地產(chǎn)等肯定是重大利好。但是對銀行股來說就不好說了，盡管此次是對稱降息，但由于還同時(shí)伴隨存款利率上限上浮、貸款利率下限下浮的舉措，等于是變相在收窄銀行的利差，可能會對銀行股構(gòu)成一定的壓力，此消彼長之下，股指后續(xù)的走勢比較難以判斷。本周頻繁出現(xiàn)的高開低走的走勢或許是可能性最大的一種。

而一位銀行業(yè)分析師則表示，此次存款利率上限上浮、貸款利率下限下浮可以視作是央行利率市場化的重要步驟，就其對銀行股的業(yè)績影響而言，短期來看可能不會太大，首先銀行存款結(jié)構(gòu)中活期存款的比重較高，利率上浮一般不會惠及這一塊，而實(shí)際能享受到存款利率上浮的存款比例也還要觀察銀行如何執(zhí)行，對其短期成本影響有限。而貸款利率下浮在目前來看并不多見，銀行近來放貸明顯較為謹(jǐn)慎，優(yōu)惠利率貸款投放本就在不斷減少，因而對其短期收益影響也不會太大。短期這一舉措對銀行實(shí)際存貸利差影響不會很大。

不過就長期而言，隨著利率市場化進(jìn)程的加快，目前銀行業(yè)高利差為主的收益結(jié)構(gòu)肯定會受到?jīng)_擊，銀行股要想繼續(xù)維持最近幾年業(yè)績高速增長的態(tài)勢較為困難，業(yè)績增速降低是必然，預(yù)計(jì)今年銀行股的業(yè)績增速達(dá)到15%問題還不是很大，以后就不好說了。

也有市場人士認(rèn)為，銀行由于受到利率市場化、地方平臺貸等利空因素的影響，目前的估值明顯偏低，隨著利率市場化這一舉措的推進(jìn)以及利差收窄這一問題的正式浮現(xiàn)，可能反而是銀行股利空出盡、迎來正常估值水平的契機(jī)，如果周五銀行股出現(xiàn)大幅下挫，投資者仍可逢低介入，畢竟市凈率實(shí)在過低了。

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