2012年06月10日 23:40
來源：投資者報 作者：薛玉敏

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4月份以來進(jìn)口藝術(shù)品查稅風(fēng)波繼續(xù)升級，北京邦文藝術(shù)投資公司董事長黃宇杰被傳涉嫌藝術(shù)品巨額逃稅遭拘留。

6月初，農(nóng)行副行長楊琨被調(diào)查，中輝集團(tuán)董事長王耀輝被牽出水面。

兩位都是藝術(shù)品投資市場的大鱷，被稱為藝術(shù)圈的金融客。玩家紛紛出事，這令如火如荼的藝術(shù)品信托蒙上了一層陰影，他們管理的藝術(shù)品信托是否會受影響？

勢頭或暫緩

“最近藝術(shù)品基金市場接連出事，短時間內(nèi)應(yīng)該會對信托公司發(fā)展速度造成一定的影響?！北本┮晃恍磐袖N售經(jīng)理告訴《投資者報》記者，負(fù)面新聞肯定會影響客戶的購買決策。

一位第三方理財?shù)难芯繂T也向記者建議道：購買此類產(chǎn)品要謹(jǐn)慎。在他看來，藝術(shù)品基金迅猛發(fā)展的勢頭有可能慢下來。藝術(shù)品基金算得上金融市場和藝術(shù)品市場結(jié)合的創(chuàng)新產(chǎn)品。作為另類投資產(chǎn)品，隨著國內(nèi)藝術(shù)品市場的繁榮而迅速發(fā)展。

2010年，被視作藝術(shù)品基金發(fā)展元年，這一年，金融機(jī)構(gòu)、私人銀行、信托公司紛紛推出藝術(shù)品信托。2011年，藝術(shù)品信托發(fā)展更是迅猛。截至2011年末，國內(nèi)近30家藝術(shù)品基金公司已發(fā)行成立了超過70只藝術(shù)品基金，規(guī)?？傆嫺哌_(dá)64億元。

藝術(shù)品基金有兩種類型，一種是主動管理型的基金，通過信托公司發(fā)行，由藝術(shù)品基金公司作為投資顧問進(jìn)行管理。這是目前藝術(shù)品基金采用的最主要方法。另一種是有限合伙制度，與PE類似，投資者作為有限合伙人(LP)，投入資金，藝術(shù)品基金公司作為一般合伙人負(fù)責(zé)管理。

北京格上理財顧問有限公司高級研究員肖偉告訴記者：“相比其他信托產(chǎn)品，藝術(shù)品基金單個產(chǎn)品共享給信托公司的利潤是非?？捎^的，尤其是主動管理型。”這類藝術(shù)品信托一般采用分層收益。投資顧問將融來的資金購買藝術(shù)品，獲得收益，除了給優(yōu)先受益人預(yù)先約定的固定收益外，其他投資收益由信托公司和投資顧問獲得。

不僅信托公司和投資顧問獲利豐厚，客戶獲得的固定收益也很有競爭力。

用益信托相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年的藝術(shù)品信托平均預(yù)期收益率為9.86%，較2010年的平均預(yù)期收益率9.75%上升了0.11個百分點。而今年一季度，藝術(shù)品信托的平均收益率為10.06%，較去年同期上升了0.54個百分點。

背后的玩家

這些藝術(shù)品信托背后是一批資本玩家，王耀輝、黃宇杰應(yīng)該算得上這個圈子里知名度很高的兩個人。他們通過信托、通過PE，從市場融來巨資，在藝術(shù)品市場中豪擲千金。

譬如2010年保利春拍，北宋黃庭堅書法《砥柱銘》以4.37億元成交，刷新了中國藝術(shù)品成交紀(jì)錄；2011年嘉德春拍，齊白石《松柏高立圖?篆書四言聯(lián)》以4.26億元成交；今年6月初，李可染畫作《萬山紅遍》拍賣，成交價格高達(dá)2.93億元。

這些天價藝術(shù)品背后都閃現(xiàn)著他們的身影。他們大多具有藝術(shù)品市場和金融市場背景，自己有拍賣行，有基金，有的還擁有信托公司，可謂上下游通吃，無往不利。

2010年，在房地產(chǎn)領(lǐng)域小有名氣的王耀輝成立了北京雅盈堂文化發(fā)展有限公司，開始在藝術(shù)品市場投資。他大肆在藝術(shù)市場上掃貨的豪氣來自與信托公司合作，目前，公司已經(jīng)發(fā)行過4只信托產(chǎn)品，融資額度高達(dá)87.39億元，先后合作的信托公司有國投信托、北京信托、中融信托、吉林信托。

黃宇杰更是被稱為藝術(shù)圈的金融客。他成立的北京邦文在藝術(shù)品投資圈很有影響力，旗下也有拍賣行、藝術(shù)品財富管理公司，還有畫廊，目前邦文管理的藝術(shù)品資金規(guī)模超過9.2億元。

這些玩家既能利用拍賣公司既有的藝術(shù)品收購渠道，為藝術(shù)品基金收購到高價值的藝術(shù)精品，又能規(guī)避拍賣公司高達(dá)15%的拍賣傭金。而且拍賣公司是最佳的退出渠道。

在圈內(nèi)管理基金規(guī)模最大的要數(shù)北京藝融民生藝術(shù)投資管理公司，2011年統(tǒng)計管理的藝術(shù)資金達(dá)到10億元。

藝融民生除了藝術(shù)品基金、拍賣行，還擁有強(qiáng)大的發(fā)行渠道——信托公司和第三方理財。根據(jù)公開資料，藝融民生的投資方之一是中植集團(tuán)，是中融信托的主要股東。中融信托是目前國內(nèi)發(fā)行藝術(shù)品信托最多的信托公司之一，截至5月31日，中融信托一共成立了17只藝術(shù)品信托。

中植集團(tuán)旗下?lián)碛?家第三方理財機(jī)構(gòu)，如恒天財富、大唐財富和新湖財富，這三家第三方理財市場發(fā)展迅猛。他們?yōu)樗嚾诿裆峁?qiáng)大的營銷渠道。

此外，還有一些活躍在上海市場的投資家，譬如上海證大、淳大投資；還有作為國家隊的北京保利藝術(shù)投資管理公司。

面臨風(fēng)險巨大

這些背后玩家推動了藝術(shù)品投資市場的發(fā)展，但他們同樣也是藝術(shù)品信托發(fā)展的一個潛在風(fēng)險。

肖偉告訴記者，在中國藝術(shù)品市場，還沒有多少實力非常強(qiáng)的藝術(shù)品投資顧問公司，不像股票和房地產(chǎn)已經(jīng)有一套成熟的衡量標(biāo)準(zhǔn)，并且市場透明度不高，藝術(shù)品投資顧問公司也是參差不齊，保不齊他們會以次充好、以假作真。

“即使實力雄厚的那些公司，信托也不一定找他們來做投資顧問?，F(xiàn)在市場上，更多的是靠私人關(guān)系，中小信托公司反而比較多一點。

肖偉說，他們在銷售這些產(chǎn)品時，最重要就是考慮投資顧問的實力，包括過去在拍賣場的情況、在市場中的地位等等。

除了潛在的道德風(fēng)險，還可能會發(fā)生違規(guī)行為。

有媒體報道說，有些藝術(shù)品基金融來的錢沒有投到相關(guān)藝術(shù)品市場，而是進(jìn)入了房地產(chǎn)領(lǐng)域。這也是近來藝術(shù)品查稅風(fēng)波的一個由頭。

一些操作藝術(shù)基金的集團(tuán)(公司)本身就有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，以公司的收藏來組織一只基金是很容易的事情。

5月21日中央文明辦慈善愛心大使、公益拍賣人王小建曾公開說道：“國稅總局、銀監(jiān)會最近在嚴(yán)查藝術(shù)品信托、紅酒信托，變相向房地產(chǎn)行業(yè)做資金輸送問題。

藝術(shù)品信托在經(jīng)歷了2011年的高峰期后，今年還面臨著兌付壓力。據(jù)普益財富不完全統(tǒng)計，今年將有7只藝術(shù)品信托到期，其中中融信托4只、國投信托2只、吉林信托1只，他們在持有期滿后如何退場是個難題。

現(xiàn)階段，除了藏家、機(jī)構(gòu)和企業(yè)接盤之外，國內(nèi)藝術(shù)基金主要將拍賣公司作為有效的退出渠道，但是不得不正視今年藝術(shù)品市場清淡的行情。藝術(shù)基金大部分產(chǎn)品成立于藝術(shù)品拍賣的高潮期，但自去年秋拍開始，藝術(shù)品市場開始感受到絲絲寒意，蘇富比舉辦的拍品預(yù)展中預(yù)拍價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期，拍品順利出手困難。

從國際藝術(shù)品投資基金的發(fā)展來看，失敗出局的藝術(shù)基金居多，只有極少數(shù)藝術(shù)基金生存了下來，而且其投資規(guī)模并不大。實際上，國內(nèi)的藝術(shù)品基金如何能實現(xiàn)預(yù)期收益并順利退場則極大考驗著投資顧問。

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