2012年06月29日 05:11
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：葉檀

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每經(jīng)評論員 葉檀

28日下午，滬深交易所同時發(fā)布退市制度方案。A股市場有名無實、形同虛設(shè)的退市制度，向有名有實邁出一小步。投資者必須密切關(guān)注存在退市風險的垃圾股，這些股票將因為失去殼資源、失去保護膜而失去一切價值。

垃圾退場并不徹底，他們一步三回頭。由于擔心退市導(dǎo)致的社會成本太大，此次退市方案充斥父愛主義，退市的門檻仍然較高，“光榮”退市的上市公司基本上是無可救藥，屬于讓監(jiān)管層、投資者徹底絕望的“朽木不可雕也”的那類。

與以往聊勝于無的退市制度相比，此次退市在某些條款上象征性地動了點真格。滬市主板退市前后一致的退市條款乏善可陳，亮點在新增的退市條款中，一家主板上市公司，居然凈資產(chǎn)連續(xù)3年為負，主營業(yè)務(wù)收入連續(xù)3年低于1000萬元，可謂主板市場的僵尸公司，在必退之列。

另兩項退市技術(shù)門檻尤其寬厚，繼承以往退市條件而來，美其名曰與國際接軌。其一，在上交所僅發(fā)行A股的上市公司連續(xù)20個交易日每日股票收盤價均低于股票面值。如果說第一點還是國際慣例，那么，第二點，即在上交所僅發(fā)行A股的上市公司，“通過本所交易系統(tǒng)連續(xù)120個交易日實現(xiàn)的累計股票成交量低于500萬股”，也就是說，平均每個交易日僅成交約4.17萬股，這樣的僵尸公司很有可能僅以面值交易，每個交易日平均只要4.17萬元，動用500萬元交易一次就可搞定?？紤]到主板大都是幾十億、幾百億以上的大盤股，要達到上述技術(shù)性退市條件難如登天，股東只要稍有動作，就不會讓這樣的退市慘劇發(fā)生。

因為不想大動干戈，中小板頗具特色、擊中上市公司要害的退市制度沒有得到發(fā)揚光大。2006年11月29日深交所公布的中小板退市制度中規(guī)定，對外擔保余額超過1億元且占凈資產(chǎn)的100%以上、關(guān)聯(lián)方違法違規(guī)占用資金余額超過2000萬元或占凈資產(chǎn)的50%以上等實行退市。A股上市公司通常以上市公司為采血站，用擔保、關(guān)聯(lián)交易、挪用上市公司資金等方式掏空上市公司，此類案例不勝枚舉，某家上市公司擔保額90倍于凈資產(chǎn)額，讓人瞠目結(jié)舌。這樣的制度有必要推行到主板等各個板塊，以絕后患。

退市難，恢復(fù)上市也不易。此次退市制度的另一特色是，退市公司恢復(fù)上市猶如攀天梯，麻雀搖身一變再成鳳凰的可能性大大降低。

以滬市退市制度為例，明確表示適度提高已暫停上市公司恢復(fù)上市的條件，要求本所上市公司的股票因凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入或者審計意見類型觸及規(guī)定的標準被暫停上市后，公司申請恢復(fù)上市應(yīng)符合扣除非經(jīng)常性損益前、后的凈利潤均為正值、凈資產(chǎn)為正值、營業(yè)收入不低于1000萬元、財務(wù)會計報告未被出具否定意見、無法表示意見或者保留意見的審計報告等條件。同時，本所對申請恢復(fù)上市的公司也提出了持續(xù)經(jīng)營能力、公司治理、規(guī)范運作和內(nèi)控等方面的要求。

深市在創(chuàng)業(yè)板退市制度討論中就已提出凈資產(chǎn)扣除非經(jīng)常性損益孰低原則，此次在主板與中小企業(yè)板恢復(fù)上市的條件，同樣苛刻：最近一個會計年度凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤均為正值；最近一個會計年度期末凈資產(chǎn)為正值；最近一個會計年度營業(yè)收入不低于人民幣1000萬元；具備持續(xù)經(jīng)營能力等，滬深兩市恢復(fù)上市的條件如此嚴厲，向退市傳遞出同一個訊號：請走好，別再回來。

一個老大難的問題，未能得到解決，造假上市已圈錢者是否一退了之？固然，此次對于退市的風險、風險股票的交易板塊做出了明確規(guī)定，投資者如果繼續(xù)火中取栗，非監(jiān)管者之責。

投資者的損失可以分成兩大部分，一種是火中取栗虧損自擔，另一種則是受騙上當，在造假公司退市之時，投資者必須得到法律與經(jīng)濟上的公正待遇?？梢韵胂?，一旦造假成功順利上市，大舉坐莊、四處舉債、掏空公司，家屬移民，資金轉(zhuǎn)移，在加勒比海上美麗的免稅小島國上注冊公司，對于這樣的企業(yè)應(yīng)該怎么辦？投資者的損失如何彌補？香港洪良國際案例在先，如此好的案例足夠垂范，就看監(jiān)管者是否真想建立公平的股票市場。

最后，并非最不重要的是，B股退市制度同步推出，這為將來的A、B股接軌預(yù)留了余地。

垃圾股退場，一步三回頭；新股上市，如洪水瀉地。A股對于企業(yè)、對于垃圾股的吸引力有目共睹。劣幣不除，良幣不來，退市制度出臺，說明監(jiān)管層開始清掃最污濁、最不堪的公司。

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