五大亮點點亮《基金法草案》

2012年07月13日 05:21
來源：證券日報

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編者按：7月11日，十一屆全國人大常委會第二十七次會議(6月26日召開)初次審議的《基金法草案》全文在中國人大網(wǎng)公布，并向社會公開征求意見?！肮际袌龌?，私募合法化”成為《草案》的最大特征。細看《草案》存在五大看點：一是將基金募集申請由“核準制”改為“注冊制”；二是基金可以與其他基金合并，屬于一種基金退出機制；三是單設“非公開募集基金”章節(jié)，將私募基金納入監(jiān)管范圍；四是為私募發(fā)行公募產(chǎn)品預留法律空間；五是基金公司人員炒股將松綁?！蹲C券日報》基金周刊特此邀請一線專家，從這個五個方面進行解讀，以饗讀者。

私募納入基金法：如何監(jiān)管才恰到好處？

專家認為，建議強制私募基金完整披露信息，可以讓投資者更好地選購私募產(chǎn)品

-本報記者趙學毅

據(jù)《證券日報》基金周刊記者觀察，全國人大公布證券投資基金法(修訂草案)全文中單設“非公開募集基金”章節(jié)，將私募基金納入監(jiān)管范圍。第十章“非公開募集的基金”中分為十二條內(nèi)容，從募集對象性質(zhì)、募集對象數(shù)量、基金合同、募集程序、管理人等多角度作出相關(guān)規(guī)定。這意味著一直處于監(jiān)管真空的私募基金的成立與運作將有法可依，私募基金的規(guī)范化、陽光化之路有望就此開啟。

“私募納入基金法說明，私募基金已經(jīng)成為資本市場上不可忽視的力量，必須要進行規(guī)范，使其健康發(fā)展。而對于私募基金來說，納入監(jiān)管，就如找到娘家，明確了法律地位，有利于私募基金日快速健康發(fā)展?！彼侥寂排啪W(wǎng)分析師彭曉武在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示，“私募基金納入監(jiān)管是非常必要的，如何監(jiān)管是最重要的問題，參照國外的經(jīng)驗，私募基金沒有明確的監(jiān)管法律，更多是行業(yè)自律，監(jiān)管層應該把重心放在合格投資人制度上。

彭曉武進一步表示，“作為第三方研究機構(gòu)，倒是希望私募基金披露的信息可以完整些，比如產(chǎn)品的投資策略啊，投資方向啊，產(chǎn)品的一些基本情況介紹啊，定期披露凈值啊等等，應該要強制性。這個有助于對私募基金的研究，也可以讓投資者更好地選購私募。現(xiàn)在的私募披露的信息太少了，如果可以像券商集合理財和公募那樣披露信息，那就好了。

海通證券基金分析師羅震在研報中稱，這個草案讓陽光私募產(chǎn)品正式獲得了法律地位，一方面有利于改變原先監(jiān)管缺位的窘境，使行業(yè)能更規(guī)范的運作，從而樹立行業(yè)的公信力。另一方面，私募納入監(jiān)管，也將有利于消除行業(yè)發(fā)展的障礙，例如信托股票賬號限制的放開，股指期貨、商品期貨等衍生工具投資限制的放開。

私募納入基金法，私募基金則表現(xiàn)的有喜有憂。

朱雀投資副總經(jīng)理王歡對《證券日報》基金周刊記者表示，“把私募納入監(jiān)管，是私募行業(yè)一直期待的。但我們的關(guān)注點還是具體如何實施監(jiān)管，在這方面針對公募與私募有何區(qū)別？如果完全比照公募來管理私募，可能對私募的發(fā)展帶來較多的束縛。

星石投資總裁楊玲也對記者表示：私募納入監(jiān)管有“兩好”，一是解決了私募身份尷尬的問題，有利于私募心態(tài)平和的做長期的事情。二是解決了私募和客戶之間的誠信問題，有利于行業(yè)中的佼佼者迅速脫穎而出。楊玲還表示，私募納入監(jiān)管對投資的影響要看具體的管理辦法?！坝捎诨鸱]有提到對私募投資的具體監(jiān)管辦法，我們無從得知在投資標的和套利方面的限制。但我們估計，應該不會比目前的信托模式更嚴格。

深圳一家大型私募的投資總監(jiān)表示，從紫石投資張超失蹤這件事情及其后續(xù)反應來看，信托公司也應該負擔起相關(guān)的監(jiān)督責任?！白鲜录币渤浞终f明，將私募納入監(jiān)管可謂正當其時。

核準制改注冊制：基金研發(fā)產(chǎn)品順應市場？

分析人士指出，注冊制實施后，原則上基金公司在新品發(fā)行上也沒有了以往對類型和同時上報數(shù)量等的限制，即基金申報更加市場化

-本報記者隋文靖

上月26日提交全國人大常委會審議的《中華人民共和國證券投資基金法(修訂草案)》(以下簡稱修改草案)，于本月11日全文公布，并向社會征求意見。

據(jù)查閱，《修訂草案》全文包括十五章一百七十二條，在現(xiàn)行的基金法基礎上進一步作出修改和完善。主要擬修訂的內(nèi)容包括，適當放寬了有關(guān)基金投資、運作的管制；開放契約型、理事會型的組織形式，非公開募集基金還可以采用無限責任型的組織形式；將非公開募集的基金、基金服務機構(gòu)，以及基金行業(yè)協(xié)會的管理工作納入監(jiān)管范圍等。

其中，對新基金募集申請由以往的“核準制”擬修改為“注冊制”，引起市場廣泛的關(guān)注。基金公司及市場分析人士均對此項修訂內(nèi)容持肯定態(tài)度，他們認為，此項擬修訂內(nèi)容簡化了以往申新較為繁復的過程，也有利于基金公司靈活地應對市場，為有實力的公司提供了機會。此項內(nèi)容的修改也意味著基金產(chǎn)品的行政審批權(quán)進一步放開。

新基金“核準制”改“注冊制”

在本次基金法的《修訂草案》中，將基金募集申請由“核準制”改為“注冊制”的修訂條款十分引人矚目，這意味著基金產(chǎn)品的行政審批權(quán)進一步放開。

具體看來，《修訂草案》第六十二條規(guī)定，公開募集基金應當經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)注冊，未經(jīng)注冊，不得公開或者變相公開募集基金。所稱公開募集基金包括向不特定對象募集資金、向特定對象募集資金累計超過二百人，以及法律、行政法規(guī)規(guī)定的其它情形。

同時，《修訂草案》修改了基金投資范圍的規(guī)定，為其投資貨幣市場、股指期貨等提供依據(jù)。另外，為更好保護基金投資者權(quán)益，擬新增基金組織形式，引入理事會型、無限責任型基金。

行政審批權(quán)進一步放開

深圳某基金公司人士對《證券日報》基金周刊表示，新基金申請改革的呼聲已經(jīng)很久了，以往實行的核準制，基金公司遞交新品申請需要經(jīng)過很多個部門，審核機構(gòu)也需要根據(jù)市場控制新基金發(fā)行的節(jié)奏，因此，新基金申新道路比較繁瑣，歷經(jīng)的時間也較長。而此次擬修訂為注冊制，基金公司申新的手續(xù)與之前相比簡化很多，換句話說，新基金申請的行政審批權(quán)進一步放開。

華西證券金融產(chǎn)品評價中心負責人劉明軍也認為，基金申新注冊制也可稱為備案制，只要把符合監(jiān)管標準的相關(guān)材料上報，就可以自主選擇時點進行發(fā)行。此外，注冊制實施后，原則上講，基金公司在新品發(fā)行上也沒有了以往對類型和同時上報數(shù)量等的限制，即基金申報更加市場化。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春也對《證券日報》基金周刊表示，申新改為注冊制，使基金公司可以靈活地應對市場，根據(jù)市場需求研發(fā)基金產(chǎn)品。尤其對一些有實力的基金公司來講，為他們提供了更多的機會。

允許基金合并：靈活轉(zhuǎn)型通道升級？

基金公司人士認為，修訂內(nèi)容順應市場選擇，為基金的轉(zhuǎn)型尋找到一條方便、靈活的新通道

-本報記者隋文靖

基金業(yè)14年的高速發(fā)展道路中，法制嚴格、監(jiān)管透明起到了強大的助推作用。近日，《證券投資基金法(修訂草案)》(以下簡稱《修訂草案))在中國人大網(wǎng)首次亮相，而此次修訂對我國現(xiàn)行基金法條款，做出了進一步的補充和完善，意義重大。

《修訂草案》中第八章第九十一條規(guī)定，“按照基金合同的約定或者基金份額持有人大會的決議，基金可以轉(zhuǎn)換基金運作方式或者與其他基金合并”。這為我國公募基金中不少業(yè)績不理想且規(guī)模“迷你”的成員尋找到了新的出路。

基金公司人士及基金分析師均對《證券日報》基金周刊表示，有些基金規(guī)模小，業(yè)績又難以讓人滿意，取得的回報連團隊運作成本和基金宣傳費用都難以支撐，類似這樣的基金，就應順應市場的選擇，合并為自身謀得新出路。另外，規(guī)模并不小的基金，根據(jù)市場需求也可進行合并，修訂內(nèi)容為基金轉(zhuǎn)型增加了靈活性。

變相退出機制出臺

根據(jù)《修訂草案》第八章中的第九十一條和九十九條規(guī)定，“按照基金合同的約定或者基金份額持有人大會的決議，基金可以轉(zhuǎn)換基金運作方式或者與其他基金合并”，“轉(zhuǎn)換基金運作方式或更換基金管理人或者基金托管人、提前終止基金合同、與其他基金合并”應當經(jīng)參加大會的基金份額持有人所持表決權(quán)的三分之二以上通過”

在我國基金業(yè)14年的發(fā)展中，至今還沒有出現(xiàn)真正意義上清盤的公募基金，而此次《修訂草案》中對基金可以轉(zhuǎn)換運作方式或與其他基金合并的擬修改內(nèi)容，則多被解讀為我國公募基金的另一種退出機制。

《證券日報》基金周刊在近期統(tǒng)計中發(fā)現(xiàn)，今年以來，對于部分基金公司來說，與市場走弱和產(chǎn)品發(fā)行普遍持續(xù)遇冷相比，旗下基金“迷你化”，甚至瀕臨清盤“生死線”成為更令其頭疼的問題。

雖然創(chuàng)新品種短期理財債券型基金成功搶灘市場，發(fā)行普遍走高，但其它類型的基金新品年內(nèi)募資仍不容樂觀，不少新基金勉強成立后不久，幫忙資金就大量撤出，這樣一來，“迷你”基金就更容易產(chǎn)生。而資產(chǎn)凈值迷你的股基，往往來自小型基金公司，由于這樣的公司原本資產(chǎn)就不高，且為了自身的利益訴求，不會輕易清盤散掉資產(chǎn)。所以，與旗下另一只基金合并謀轉(zhuǎn)型的發(fā)展道路也因此順勢而生。

靈活轉(zhuǎn)型通道升級

那么，到底《修訂法案》中對基金今后或可進行合并的修改，會對基金今后的發(fā)展帶來怎樣的變化呢？

深圳某基金公司相關(guān)人士對《證券日報》基金周刊表示，有的基金規(guī)模很小，業(yè)績又難以讓人滿意，這樣的話，基金取得的回報連團隊運作成本和基金宣傳費用都難以滿足，類似這樣的基金，就應順應市場的選擇，合并為自身謀得新出路。另外，《修訂草案》目前并沒有對基金合并列出具體的細則，所以，一些規(guī)模并不小的基金，根據(jù)市場需求，也可進行合并，此項擬修訂內(nèi)容為基金轉(zhuǎn)型增加了靈活性。

德圣基金研究中心首席分析是江賽春也認為，基金可以合并的法規(guī)實施后，基金公司可能會對旗下投資風格類似的基金進行合二為一，來降低成本。

華西證券金融產(chǎn)品評價中心劉明軍表示，基金合并增加了基金轉(zhuǎn)型的自主性和靈活性。并明確強調(diào)，只要不侵犯到投資者的利益，不需要有那么多的條條框框?qū)疬M行過多的限制，適應市場機制，靈活操作為投資者獲利，對基金來講才是最重要的使命。

私募發(fā)行公募產(chǎn)品：怎樣才能比公募做得好？

-本報記者趙學毅本報實習生姜楠

《基金法草案》第一百一十一條規(guī)定，專門從事非公開募集基金管理業(yè)務的基金管理人，其股東、高級管理人員、經(jīng)營期限、管理的基金資產(chǎn)規(guī)模等符合規(guī)定條件的，經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準，可以從事公開募集基金管理業(yè)務。顯然，這為私募發(fā)行公募產(chǎn)品預留了空間，成為《基金法草案》的一大突破。

“陽光私募發(fā)行公募產(chǎn)品對私募基金業(yè)來說有喜也有憂：喜的是，私募基金行業(yè)未來將會誕生可以和公募基金比拼的私募基金，整個行業(yè)的分化將更為嚴重，強者愈強；憂的是，私募基金做大后，難免也會趨向公募化，慢慢失去了私募基金本身的特點。”私募排排網(wǎng)分析師彭曉武對《證券日報》基金周刊記者表示，“小有小的好處，大有大的好處，小的就好像打游擊一樣，大的則更趨向正規(guī)軍了，難免影響投資效率。

朱雀投資副總經(jīng)理王歡對《證券日報》基金周刊記者表示，“對于私募基金來說，關(guān)鍵是想好自己有什么能力發(fā)行公募產(chǎn)品？有什么能力比現(xiàn)在的公募做到好？如果私募在投資范圍、倉位要求等方面與當前公募沒有差別，我覺得很難讓投資者相信私募一定會做得好。

深圳一家大型私募的投資總監(jiān)同時表示，新的基金法在某種意義上也打破了公募的壟斷，它給出的條件是：私募達到一定的規(guī)模，做得比較好的，才可以做公募。而公募基金也可以發(fā)私募基金，這對基金行業(yè)發(fā)展是有利的。

根據(jù)目前相關(guān)規(guī)定，即便是陽光化的私募基金，其發(fā)行產(chǎn)品時也不允許在媒體上公開宣傳；同時在投資者數(shù)量上也限制在300萬元以下的客戶不能超過50人。“如果能夠突破這兩項，對于私募行業(yè)來說肯定會是利好。因為人數(shù)限制，單個陽光私募產(chǎn)品的規(guī)?？隙]法跟公募基金的產(chǎn)品相提并論?！鄙虾Ｄ乘侥紭I(yè)內(nèi)人士對此認為。

“私募發(fā)行公募產(chǎn)品，這對公募無疑是一個很大的挑戰(zhàn)，其實這種挑戰(zhàn)可以刺激公募的發(fā)展，因為公募和私募之間的競爭將會更加激烈。這種競爭更多是在業(yè)績上的競爭、規(guī)模上的競爭，但最后所的競爭還是對基金持有人的競爭，而且這個沖擊會非常大，對于資金持有人來講，就可以有更多的選擇，原來普通的投資者可能投資私募會有一個很高的門檻，但是如果私募基金可以發(fā)行公募產(chǎn)品的話，普通投資者也可以以一個很小的額度去做私募投資，這種選擇會刺激公募向投資者提供更好的服務才能做好他自己的市場?！北本┮恢襟w人士公開表示。

基金經(jīng)理可炒股：是松綁還是延伸監(jiān)管？

-本報記者陳霖

基金經(jīng)理炒股松綁？

這是7月11日新出爐的《中華人民共和國證券投資基金法 (修訂草案)》(以下簡稱《修訂草案))中所透露出的一條信息，基金從業(yè)人員及相關(guān)者可證券投資。接受《證券日報》基金周刊記者采訪的專家認為，通過對比2003年修訂的《基金法相關(guān)內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，這項內(nèi)容并非是對炒股松綁，而是延伸監(jiān)管對象。

《修訂草案》第十九條規(guī)定對比2003年10月28日頒布的《中華人民共和國證券投資基金法》第十八條規(guī)定。上海嚴立明律師事務所嚴立明律師在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示：“首先，不論是現(xiàn)行法律還是草案均沒有絕對禁止基金管理人的董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他從業(yè)人員從事證券交易及其他活動；其次，也都禁止基金管理人的董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他從業(yè)人員從事?lián)p害基金財產(chǎn)和基金份額持有人利益的證券交易及其他活動；最后，實際上《修訂草案》適用對象面更寬，將監(jiān)管的對象從基金管理人延伸至其配偶、利害關(guān)系人。”因此在嚴立明看來，《修訂草案》并不存在松綁的問題，但是未來監(jiān)管會在實踐中更加有效。

與之相反，另有專家認為《修訂草案》是實實在在的松綁，“目前完全禁止基金從業(yè)人員炒股的政策，主要源于法規(guī)出臺時尚無有效防范“老鼠倉”、內(nèi)幕交易的措施。而目前情況已經(jīng)發(fā)生改變，只要各項法規(guī)能夠完全落到實處。

對外經(jīng)貿(mào)大學金融產(chǎn)品與投資研究中心主任宋國良認為，《基金法》是于2003年修訂，當時的監(jiān)管者沒有意識到，如今的老鼠倉已經(jīng)到了泛濫的程度，證監(jiān)會處罰的僅僅是一些典型案件，如何細化法規(guī)變得越發(fā)重要。

然而，嚴立明表示擔憂，“國內(nèi)外的法律文化不同，在國內(nèi)‘上有政策下有對策’的文化背景下，杜絕老鼠倉困難重重。以基金經(jīng)理為例，監(jiān)管層掌握其家屬的信息、證券賬號容易，卻很難掌握其利害關(guān)系人的各項信息，基金經(jīng)理可以不完全申報。此外，國內(nèi)證券投資者的心態(tài)是知道內(nèi)幕消息并從事交易后往往沒有負罪感，反而被認為有本事有天賦?！睋?jù)記者了解，監(jiān)管部門今年直接進駐各基金公司，對公司員工投資情況進行核查，今后監(jiān)管將更加嚴格。