2012年07月13日 08:46
來源：第一財經(jīng)日報

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核心提示：其中，最引人關(guān)注的莫過于，修法小組試圖將私募股權(quán)基金寫入法律，納入監(jiān)管的嘗試或已落空。

經(jīng)過全國人大常委會初次審議之后，全國人大常委會網(wǎng)站于日前掛出了《證券投資基金法(修訂草案)》(下稱“修訂草案”)，向社會各界公開征求意見，征求意見將于8月5日截止。之后，修改完善的草案將再次遞交全國人大常委會進(jìn)行“二讀”。

早在2011年初，修法小組就曾將前一個版本(下稱“老版本”)的修訂草案下發(fā)至各部委、各基金公司等行業(yè)相關(guān)機(jī)構(gòu)征求意見。值得注意的是，經(jīng)過一年半左右的修訂之后，全國人大常委會審議的版本較之前已有了較大的不同。

其中，最引人關(guān)注的莫過于，修法小組試圖將私募股權(quán)基金寫入法律，納入監(jiān)管的嘗試或已落空。在此次人大常委會公布的修訂草案中，全文均未出現(xiàn)“私募股權(quán)基金”的有關(guān)字樣。

不過，非公開募集基金以及基金服務(wù)機(jī)構(gòu)等被寫入了修訂草案。

PE納入監(jiān)管落空

從修訂《基金法》開始，主持以及參與此次修法工作的吳曉靈、朱少平等修法小組成員就在多個場合表達(dá)了希望將私募股權(quán)基金納入監(jiān)管的意圖。

但這也是受到阻礙最多的一條。朱少平曾表示，最大的障礙在于此次是對《證券投資基金法》的修訂，并非重新立法，而“證券投資”這四個字，則限制了該法律所涵蓋的基金的種類。

如何既不改變現(xiàn)有法律的名稱，又能實(shí)現(xiàn)覆蓋股權(quán)基金等各類投資于非公開市場的基金呢？修法小組選擇了折中之道來解決，即對于“證券投資”這四個字重新定義。

在老版本的修訂草案中，總則的第二條重新定義了“證券投資”：“前款所稱的證券投資，包括買賣未上市交易的股票或者股權(quán)、上市交易的股票或債券等證券及其衍生品，以及國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他投資品種。”

而在全國人大常委會最新公布的征求意見稿中，上述重新解釋“證券投資”四個字的文字全部被刪除。

此外，在“非公開募集的基金”一節(jié)中，老版本修訂草案中七十五條之一規(guī)定，“通過非公開募集基金，運(yùn)用基金財產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)、股票、債券等證券及其衍生品投資，使用本章規(guī)定”，該條內(nèi)容也在此次公布的修訂草案中被刪除。

在此次修訂草案的第一百零七條中，將非公募基金的投資范圍定為“包括買賣或持有股票、債券，或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券及其衍生品種”。

這意味著，修法小組希望將私募股權(quán)基金等納入監(jiān)管的意圖已落空。

業(yè)內(nèi)人士稱，該意圖落空的背后，是各部委間關(guān)于私募股權(quán)投資監(jiān)管權(quán)的博弈。目前私募股權(quán)基金實(shí)際上處于無人監(jiān)管的情況，只需在發(fā)改委備案。而在《證券投資基金法》中，證監(jiān)會是該法律認(rèn)定的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)。納入該法律意味著私募股權(quán)基金將改為向證監(jiān)會或者基金業(yè)協(xié)會進(jìn)行備案。

一些細(xì)節(jié)或隱含了將私募股權(quán)基金納入監(jiān)管范疇的阻力來自何處。今年年初，基金法修訂小組成員、全國人大財經(jīng)委法案室主任朱少平在參加一個論壇時曾表示，基金法草案已初步起草完畢，已經(jīng)以人大常委會名義征求國務(wù)院意見，在本次會議上，他重申了將私募股權(quán)基金納入監(jiān)管的意圖。但是，基金法草案初審，吳曉靈在作修訂草案說明時，這一內(nèi)容已經(jīng)不再被提及。

私募合規(guī)后可從事公募業(yè)務(wù)

不過，盡管修訂草案中未出現(xiàn)涵蓋投資非公開市場的股權(quán)類私募基金，但“非公開募集”這一形式還是被寫入了修訂草案。

在修訂草案中，第四章“基金的運(yùn)作方式和組織形式”、第十章“非公開募集的基金”、第十一章“基金服務(wù)機(jī)構(gòu)”以及第十二章“基金業(yè)協(xié)會”均為新加入的章節(jié)。

老版本修訂草案增加了基金的三種組織形式，分別是“契約型”、“公司型”和“有限合伙型”，這一內(nèi)容曾被業(yè)界廣泛熱議。但此次人大公布的修訂草案中，它們被改為“契約型”、“理事會型”和“無限責(zé)任型”，其中前兩者為公募可采取的形式。業(yè)內(nèi)人士表示，從具體的法律規(guī)定來看，這一改變更類似于名稱的改變，具體規(guī)定大體一致。

而在“非公開募集的基金”一章中，除了規(guī)定資金總額和基金份額持有人的人數(shù)達(dá)到一定數(shù)量后的私募基金須向證監(jiān)會注冊或基金業(yè)協(xié)會備案外，還對私募的合格投資者、托管及合同必備條款等內(nèi)容予以限制，并且規(guī)定在私募基金其股東、高級管理人員、經(jīng)營期限、管理的基金資產(chǎn)規(guī)模等符合規(guī)定條件后，可以從事公募業(yè)務(wù)。

此外，公募基金的股東松綁、從業(yè)人員炒股等此前被熱議的條款均體現(xiàn)在此次人大公布的修訂草案中。

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