2012年07月14日 04:32
來(lái)源：新快報(bào) 作者：龐倩影

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森馬服飾

發(fā)行價(jià)：67 元

發(fā)行量：6.7 億股

保薦人：銀河證券

業(yè)績(jī)：中期降 35% —45%

-新快報(bào)記者 龐倩影

上市第一天股價(jià)就破發(fā)，上市第二年業(yè)績(jī)就變臉，而將近60%的上市累計(jì)跌幅也早已不復(fù)67元發(fā)行價(jià)的初貌，種種跡象都不禁讓人想起森馬服飾上市初被質(zhì)疑的聲音——“高價(jià)圈錢”。而昨日其在預(yù)計(jì)今年凈利潤(rùn)下降0—30%的基礎(chǔ)上，還下修了預(yù)期至35%—45%。

森馬服飾到底怎么了？業(yè)內(nèi)在唏噓其“去庫(kù)存化”之艱難的同時(shí)，更感慨一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)資金齊齊“深套”的悲催。

45倍高市盈率發(fā)行今年一季凈利已降38.74%

昨日森馬服飾發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)修正公告，預(yù)計(jì)2012年前6個(gè)月實(shí)現(xiàn)盈利2.41億—2.84億元，同比下降35%—45%，原預(yù)告中報(bào)下降0—30%。

公司表示，前后業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)出現(xiàn)差異，主要原因是，受市場(chǎng)因素的影響，公司報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入同比下降；期內(nèi)計(jì)提的庫(kù)存跌價(jià)準(zhǔn)備增加，導(dǎo)致公司利潤(rùn)減少；另外，期內(nèi)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用增長(zhǎng)較大，短期利潤(rùn)下降。

其實(shí)在一季度時(shí)，森馬服飾業(yè)績(jī)就已下滑，今年前3個(gè)月營(yíng)業(yè)收入就降15.8%，凈利潤(rùn)降38.74%，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。公司解釋背后原因，主要系2011年春節(jié)較早，而春裝提前至去年12月發(fā)貨，以及一季度銷售不佳、補(bǔ)貨較少、存貨跌價(jià)計(jì)提較多所致。

業(yè)內(nèi)專家對(duì)此也點(diǎn)評(píng)稱，隨著國(guó)際品牌ZARA、H&M及優(yōu)衣庫(kù)品牌渠道逐步下沉，國(guó)內(nèi)時(shí)尚休閑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日益激烈。森馬服飾多年來(lái)依托復(fù)制能力較強(qiáng)的代理制進(jìn)行了快速的擴(kuò)張，終端網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)7000家，外延驅(qū)動(dòng)邊際效應(yīng)遞減。再加上2011年產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在一定缺陷等偶然因素，當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、春節(jié)提前、天氣異常時(shí)，渠道高庫(kù)存壓力日益凸顯，去庫(kù)存化將是2012年行業(yè)面臨的主要任務(wù)。

訂貨會(huì)數(shù)據(jù)也反映出森馬服飾正在經(jīng)歷一段陣痛期，終端需求的恢復(fù)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。森馬服飾2012年春夏訂貨會(huì)老店訂單執(zhí)行率約80%，使得庫(kù)存壓力在二季度繼續(xù)上行，而一季度森馬服飾存貨規(guī)模就已經(jīng)較年初上升了26.7%至13.3億元，近乎等于其一季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

5月訂貨會(huì)上，森馬服飾和旗下巴拉巴拉品牌均為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，收入仍未見明顯好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力又大，使得報(bào)表收入呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)下降40%—45%。

上市至今累計(jì)股價(jià)跌58.56% 總市值竟不如董事長(zhǎng)個(gè)人財(cái)富

受中報(bào)向下修正影響，昨日森馬服飾跌1.48%，報(bào)25.35元。而回望該股去年3月上市初的情景，或早有預(yù)兆。

2011年3月亮相的森馬服飾，每股發(fā)行價(jià)格67元，對(duì)應(yīng)市盈率近45倍，上市首日即遭遇破發(fā)，而后股價(jià)持續(xù)低迷。對(duì)這一現(xiàn)象，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授曾公開抨擊稱，“森馬服飾6.7億股總股本，竟然將自己裝扮成投資者眼里的‘中小企業(yè)’，大象果然是不服中小板水土。

董登新還表示，森馬服飾市值太大，一個(gè)經(jīng)營(yíng)服裝的傳統(tǒng)零售公司，跑到中小板來(lái)掛牌，很顯然，其最終是看中了中小板的超高溢價(jià)。

董登新還惋惜地稱，雖然森馬服飾的高價(jià)圈錢固然過(guò)分，但投資者為何明知高價(jià)還要去賭？而森馬服飾也不“爭(zhēng)氣”，自上市以來(lái)就沒(méi)有揚(yáng)眉吐氣過(guò)，股價(jià)一路下挫，距離67元的發(fā)行價(jià)也越來(lái)越遠(yuǎn)。去年是其上市初年，森馬服飾便以全年股價(jià)下跌37.99%的幅度交出答卷。而低迷一直延續(xù)至今。截至2012年7月13日，森馬服飾上市至今股價(jià)已跌58.56%，總市值僅170億元，而在去年，僅董事長(zhǎng)邱光和及其家族手中的財(cái)富，就已逾300億元。

華安策略等機(jī)構(gòu)深套配售股東曾割肉走人

森馬服飾上市首日即告破發(fā)，此后一路下行，自然讓打新的資金大大不爽，更讓其中的機(jī)構(gòu)“哀鴻遍野”

上市之初，森馬服飾保薦人銀河證券曾認(rèn)為，森馬服飾合理價(jià)值區(qū)間68.4元—79.8元。當(dāng)時(shí)總計(jì)有73家詢價(jià)對(duì)象統(tǒng)一報(bào)價(jià)，126個(gè)配售對(duì)象有效報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)67元以上(含67元)的僅有37家，即是說(shuō)有7成機(jī)構(gòu)不認(rèn)可銀河證券給出的森馬服飾定價(jià)。

而上市首日其破發(fā)后，還是有2家機(jī)構(gòu)合計(jì)買入4237萬(wàn)元，但該股后來(lái)的“跌跌不休”，讓這些一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)深深受傷。

2011年6月13日，1400萬(wàn)股森馬服飾網(wǎng)下配售股份解禁上市，當(dāng)日該股收盤重挫7.38%、報(bào)于47.44元，收出一根放量長(zhǎng)陰，并創(chuàng)出上市來(lái)新低，對(duì)比發(fā)行價(jià)67元跌近30%，機(jī)構(gòu)在此間展開激烈博弈。

當(dāng)日成交回報(bào)顯示中，買入席位前五為機(jī)構(gòu)包攬，合計(jì)6117萬(wàn)元，占總成交的37%，折合股份約占流通盤2%；賣出席位有4家機(jī)構(gòu)現(xiàn)身，合計(jì)賣出1.02億元，占總成交達(dá)61%，約合213萬(wàn)股。這就是所謂的——解禁股出籠，配售股東割肉走人。據(jù)估算，若賣出席位前五中的機(jī)構(gòu)全為一級(jí)市場(chǎng)的資金，則此次“割肉走所忍受的賬面浮虧將超過(guò)4300萬(wàn)元。

而今年一季報(bào)則披露，前十大流通股東全為機(jī)構(gòu)投資者，合計(jì)持有1470.77萬(wàn)股，占總流通盤的21%，上期為20.75%；其中華安策略持有488.50萬(wàn)股，上期為433.86萬(wàn)股，為第一流通股股東。從華安策略去年三季度新進(jìn)108.12萬(wàn)股至今，可知其在深套之時(shí)還不斷加倉(cāng)。

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