2012年07月15日 23:37
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：馬慶圓

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人人樂(002336)2012年度半年度業(yè)績預(yù)告修正公告顯示，公司預(yù)計2012年上半年虧損5500萬元-6500萬元，相較去年同期盈利15338.57萬元出現(xiàn)大幅下降。

曾被業(yè)內(nèi)寄望為沃爾瑪?shù)群Ｍ馍虡I(yè)連鎖巨頭強有力競爭者的人人樂，上市后業(yè)績逐年降低，老店盈利水平下降、新店培養(yǎng)期延長、管理團(tuán)隊變更等問題在2012年上半年被集中暴露出來。由于不看好公司發(fā)展，已有券商研報對人人樂給出了“賣出”評級,公司業(yè)績預(yù)測方面的不靠譜也遭到中小投資者的強烈質(zhì)疑。

業(yè)績預(yù)測“水分”太大

在2012年4月19日公布的公司一季報中，人人樂表示2012年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比降幅為60%-90%。然而近日的業(yè)績預(yù)告驟然變臉，公司預(yù)計上半年大幅虧損。預(yù)告公告發(fā)布當(dāng)天開盤后的半個小時內(nèi)，人人樂股價就被打至跌停板，尾盤報收11.36元，全日跌幅為9.12%。

“業(yè)績預(yù)測豈是兒戲，管理層對行業(yè)和旗下門店的基本面判斷怎么會出現(xiàn)這么大的偏差？”投資者劉女士表示，公司近日的股價波動超出中小股東的預(yù)期。

從2010年的凈利潤2.37億元，到2011年凈利潤下滑28.52%至1.69億元，再到2012年半年即虧損5500萬-6500萬元，人人樂的業(yè)績可謂是節(jié)節(jié)下滑。公司上市后，二級市場價格更是步入長期下降通道，如今11.04元的股價，不足其上市之初高點的三分之一。

光大證券分析師唐佳睿介紹，根據(jù)其調(diào)研，人人樂今年的門店增速沒有大起色，基本上零增長。公司可比老店主要集中在一、二線城市，上半年受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不振的影響，門店客流量減少，銷售收入同比下滑。此外，為刺激銷售、應(yīng)對競爭，公司加大了打折促銷力度，上半年可比老店毛利率也出現(xiàn)同比下降。

老店盈利能力下滑的同時，人人樂新店的培育期卻超出了公司預(yù)期。人人樂表示，公司2011年以來新開門店培育期延長。其中2011年新開門店24家，在2012年上半年產(chǎn)生了大額虧損；2012上半年新開門店5家，也均處于市場培育期。光大證券研究報告認(rèn)為，人人樂和同行類似，培育期預(yù)計將拉長至2.5年左右，這將對公司短期業(yè)績造成壓力。

經(jīng)營目標(biāo)屢成空談

行業(yè)不景氣是人人樂業(yè)績下滑的因素之一，但公司對行業(yè)的判斷和管理團(tuán)隊的整體執(zhí)行能力亦成為投資者關(guān)注的焦點。

從2011年初開始，人人樂管理層急劇變動，僅可查的“辭職”公告就有7則，包括公司原副總裁、首席營運官李彥峰，原公司連鎖超市事業(yè)部采購中心執(zhí)行總經(jīng)理王牛崽在內(nèi)的多位高管先后離職。人人樂承認(rèn)，公司2012年初對主要業(yè)務(wù)板塊的高、中層管理團(tuán)隊進(jìn)行了調(diào)整，新團(tuán)隊尚處于磨合和適應(yīng)期，對經(jīng)營業(yè)績暫時產(chǎn)生一定的影響。

同時，在具體經(jīng)營方面，對新開門店培育期估計不足，令人人樂飽嘗苦果。公司新開門店速度從2011年的“急行軍”變?yōu)?012年的“急剎車”。統(tǒng)計顯示，2011年人人樂新開門店24家，較2010年的10家增長14家；而2012年前六個月，公司新開門店數(shù)量僅為5家。人人樂在2011年報中表示，“新開門店前期投入較大，均處于市場培育期，經(jīng)營毛利率低，對當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生較大影響”。此外，人人樂今年2季度啟用了新建設(shè)的廣州配送中心，商品資源及各項業(yè)務(wù)操作尚處于整合期，造成廣州、深圳區(qū)域門店出現(xiàn)商品缺貨上升，影響了門店的銷售。

此前，人人樂曾提出公司2012年度的主要經(jīng)營目標(biāo)為實現(xiàn)營業(yè)收入148億元，同比增長約22.5%，凈利潤比2011年同期增長10%。然而人人樂在其最新公告中則表示，“鑒于公司2012年半年度業(yè)績完成情況，2012年度公司主要經(jīng)營目標(biāo)將無法完成”

這已經(jīng)是上市不滿三年的人人樂，連續(xù)第三次不能完成其年度主要經(jīng)營目標(biāo)。唐佳睿判斷，人人樂在老店業(yè)績下滑、新店培育期拉長以及管理層動蕩的情況下，短期業(yè)績復(fù)蘇的可能性較小。光大證券對人人樂給出了“賣出”評級。

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