2012年07月17日 04:54
來源：中國資本證券網(wǎng) 作者：呂江濤

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7月13日，愛施德(002416.SZ)發(fā)布2012上半年業(yè)績修正公告稱，公司一季報中預(yù)計2012年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6000萬元-7000萬元，而本次修正后預(yù)計虧損2.5-2.7億元。

對于上半年的預(yù)虧，愛施德給出的解釋是，公司二季度進一步加大了清理庫存的力度，庫存較年初下降40%的同時，也產(chǎn)生了較大的跌價損失，導(dǎo)致公司二季度業(yè)績出現(xiàn)較大虧損。

然而，細心的投資者指出，在2012年1月30日愛施德年報的業(yè)績修正公告中就已經(jīng)有調(diào)結(jié)構(gòu)，快速清理庫存的表述。且一季報中稱庫存結(jié)構(gòu)漸趨合理，本次半年報修正公告與2012年一季報有較大出入，還以清理存貨跌價損失為由不可接受。

半年股價跌幅近半

營收連漲業(yè)績反虧

愛施德是一家經(jīng)營移動通訊、電子產(chǎn)品及相關(guān)配套產(chǎn)品的購銷與代理的公司，2010年5月28日登陸深交所。發(fā)行價格45元/股，上市首日便跌破發(fā)行價，在2010年11月8日達到最高點52.20元后股價一路下跌，而7月16日，愛施德以6.05元封于跌停板。上市后愛施德經(jīng)歷了一次送股一次派現(xiàn)，復(fù)權(quán)價12.6元每股，相比年初下跌近一半，不足上市首日股價的30%.

翻看愛施德上市兩年來的定期報告可以發(fā)現(xiàn)，股價一路下跌與其利潤的連續(xù)下降還是比較吻合的。2010年，愛施德利潤總額87488.5萬元，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤55805.3萬元；2011年利潤總額57580.8萬元，歸屬上市公司股東的扣非凈利潤29250.5萬元，同比分別減少34.18%和47.58%.到了2012年第一季度，愛施德凈虧損7932萬元，2012年半年度預(yù)計虧損2.5-2.7億元，2012年第二季度愛施德預(yù)計至少虧損1.7億元，

有投資者發(fā)現(xiàn)，在愛施德利潤連年下降的同時，其營業(yè)收入雖然連年大幅度上漲，但營收上漲了，利潤卻下降了。2009、2010、2011年愛施德的營業(yè)收入分別為87.54億、108.88億、128.75億，對應(yīng)的利潤總額分別為6.05億、8775億，5476億。2012年第一季度愛施德營業(yè)收入43.87億，同比上漲66.21%,凈虧損7932萬元。

對于上述增收不增利的現(xiàn)象，7月16日，愛施德董秘陳蓓對中國資本證券網(wǎng)解釋稱，“運營商不斷推出國產(chǎn)新千元智能手機，對生產(chǎn)商和經(jīng)銷商利潤空間的擠壓都很厲害。國產(chǎn)品牌的價格戰(zhàn)，客觀上導(dǎo)致國際品牌手機價格階段性下降明顯，公司折價銷售以清理庫存，清理庫存的跌價損失大量侵蝕了公司毛利。同時公司高度重視與運營商的合作，2012年上半年運營商銷售占比提高，綜合毛利率有所下降。以上原因造成了增收不增利現(xiàn)象。隨著時間的推移，每一個行業(yè)都會回到正常的市場秩序，預(yù)計上述現(xiàn)象今后會逐步好轉(zhuǎn)。

當(dāng)被問到同行業(yè)績大多有所增長，其中行業(yè)相似度最高的天音控股在2012年上半年也實現(xiàn)扭虧，而愛施德卻在上半年大幅虧損時，陳蓓坦言，“公司在經(jīng)營策略上，特別是庫存方面確實問題比較突出。一季度公司清理庫存的力度沒有足夠大，結(jié)果由于行業(yè)環(huán)境的快速變化，國際品牌手機價格在二季度大幅度跳水，在二季度清理的難度進一步加大，盡管公司加大了清理庫存的力度，但是造成了較大的跌價損失，從而導(dǎo)致公司二季度虧損嚴重。

存貨清理存疑問

與一季報說法自相矛盾

對于上半年巨額虧損，愛施德給出的解釋是，“公司二季度進一步加大了清理庫存的力度，庫存較年初下降40%的同時，也產(chǎn)生了較大的跌價損失，導(dǎo)致公司二季度業(yè)績出現(xiàn)較大虧損?！比欢?，在2012年愛施德對2011年年報業(yè)績修正公告中就已經(jīng)提到，公司及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對非智能手機庫存進行快速清理。而且，愛施德2012年一季報在對第二季度預(yù)報時明確指出，“公司進一步加大了庫存清理的力度，庫存結(jié)構(gòu)漸趨合理，預(yù)計第二季度當(dāng)季度扭虧為盈?！倍?，在2011年報業(yè)績說明會上，愛施德董事長黃文輝還曾表示，“預(yù)計到4月末，庫存清理基本完成。5-6月，愛施德分銷業(yè)務(wù)回歸正軌；酷人、酷動基本能夠保持增速。因此，我們相信，在二季度末公司可以實現(xiàn)扭虧為盈。

但根據(jù)半年報業(yè)績預(yù)告減去一季度的虧損額，愛施德在第二季度至少虧損1.7億元，與一季度對上半年的預(yù)告相去甚遠。而且虧損理由與一季報中所說的庫存結(jié)構(gòu)漸趨合理截然相反。

有投資者對中國資本證券網(wǎng)表示，“這樣的業(yè)績預(yù)告沒有任何價值，這樣的虧損理由不能接受?！痹撏顿Y者還指出，“在2011年和2012年第一季度愛施德已經(jīng)意識到庫存問題的同時，存貨和預(yù)付賬款還大幅增加，如此經(jīng)營策略不能理解。

對此，7月16日陳蓓表示，“智能手機降價很快，行業(yè)變化幅度和速度遠遠超出了我們預(yù)期，截止一季度末尚有大量庫存在沒有及時清理完畢?；趯Νh(huán)境變化的判斷，公司在二季度進一步加大了清理庫存的力度。截止6月末，公司庫存比年初下降約40%,已經(jīng)回到正常水平了。按6月份銷售規(guī)模計算，6月末庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)不到27天。二季度庫存的清理，為公司下半年的經(jīng)營奠定了一個比較好的基礎(chǔ)，實際效果需要下一個定期報告期去檢驗。

對于愛施德在上半年的巨額虧損，投資者表示，“愛施德2010年上市，鎖定期為三年，2012年業(yè)績差從而基數(shù)小，2013年解禁時實現(xiàn)業(yè)績增長相對容易一些，有利于股東減持。

也有媒體猜測，“愛施德于今年上半年拋出第二期激勵計劃，其中僅要求2013年凈利潤較2011年增長不得低于96%.也就是說，要想實現(xiàn)解鎖，至關(guān)重要的是2013年的業(yè)績，這或許是愛施德在今年大幅清理庫存的動力，以便來年能夠輕裝上陣，順利實現(xiàn)解鎖。

究竟愛施德虧損原因何在，中國資本證券網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。

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