2012年08月02日 01:05
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：陳靜

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上交所日前發(fā)布《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》，上交所將設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板，并實(shí)施非對(duì)稱(chēng)漲跌幅限制。市場(chǎng)人士認(rèn)為，從實(shí)施細(xì)則來(lái)看，A股市場(chǎng)上市公司退市將更為普遍，管理層抑制ST類(lèi)股票投機(jī)炒作之風(fēng)，借機(jī)倡導(dǎo)理性?xún)r(jià)值投資的決心引人注目。這不僅有助于資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，也是中國(guó)資本市場(chǎng)的一大進(jìn)步。

根據(jù)實(shí)施細(xì)則，風(fēng)險(xiǎn)警示股票包括四種：被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示(*ST)、因暫停上市后恢復(fù)上市被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示(ST)、因退市后重新上市被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示(ST)、因其他情形被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示(ST)。其最引人關(guān)注的是，風(fēng)險(xiǎn)警示板還將實(shí)施非對(duì)稱(chēng)漲跌幅限制，風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲幅為1%，跌幅為5%；退市整理股票價(jià)格的漲跌幅均為10%。

市場(chǎng)人士指出，此次實(shí)施細(xì)則對(duì)于炒作ST類(lèi)股票的遏制方式與此前發(fā)布的制度異曲同工，均是針對(duì)漲跌幅和換手率等交易行為出發(fā)，但是懲罰性意味更強(qiáng)。首先，漲跌幅的不對(duì)稱(chēng)，明顯增大了短期交易行為的風(fēng)險(xiǎn)性。其次，1%的漲幅限制、30%的換手率限制以及50萬(wàn)股的當(dāng)天買(mǎi)入限制，都增加了以“短平快”操作方式為主的ST板塊投機(jī)者的操作難度，收益有限而風(fēng)險(xiǎn)放大。

由于A股退市制度的缺失，導(dǎo)致市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)存在著“劣票驅(qū)逐良票”即績(jī)差股驅(qū)逐績(jī)優(yōu)股的奇怪現(xiàn)象，也凸顯了資本市場(chǎng)的不成熟、不完善。從A股歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，績(jī)差股退市的概率很低，到目前已連續(xù)4年沒(méi)有出現(xiàn)因連續(xù)虧損而退市的公司。

而從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，其充分發(fā)揮優(yōu)勝劣汰機(jī)制，從而使得資本市場(chǎng)的資源配置功能充分體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2000年以來(lái)，美國(guó)每年退市的上市公司在1500家左右。

A股退市難的原因在于，績(jī)差股憑借殼資源可以長(zhǎng)期生存，日后碰上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，則有望上演“咸魚(yú)大翻身”。從長(zhǎng)期看，這種退市難的現(xiàn)狀給市場(chǎng)帶來(lái)了嚴(yán)重的弊端，績(jī)差股無(wú)法正常退市，使得市場(chǎng)無(wú)法完成自身的新陳代謝，體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上，則是投資炒作ST公司成風(fēng)，價(jià)值投資理念被漠視，不少投資者更是頻頻成為某些重組傳聞的犧牲品。

完善退市制度是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)多年的老話(huà)題，2001年證監(jiān)會(huì)就發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，但其后在制度層面進(jìn)展緩慢。

進(jìn)入2012年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)在退市問(wèn)題上明顯提速。4月末，滬深交易所分別發(fā)布《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》和《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》，并于7月初開(kāi)始正式實(shí)施。上述方案不僅增加了營(yíng)業(yè)收入等會(huì)計(jì)指標(biāo)，還加入了一些交易類(lèi)規(guī)則，而與創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則有所不同的是，主板對(duì)于借殼上市和ST股票的投機(jī)炒作并沒(méi)有明確的針對(duì)性措施，本次上交所發(fā)布的實(shí)施細(xì)則，就明顯強(qiáng)化了此前發(fā)布的主板退市制度。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，當(dāng)前發(fā)布的《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》，有望在年內(nèi)實(shí)施，而深交所出臺(tái)類(lèi)似措施仍是大概率事件。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)而言，實(shí)施細(xì)則一旦正式實(shí)施，ST板塊股票將出現(xiàn)分化，有業(yè)績(jī)支撐和明確重組預(yù)期的ST公司，將獲得投資者信心，而基本面慘淡且重組預(yù)期朦朧的公司，則面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。

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