退市靴子落地：ST股首當(dāng)其沖嚴打概念炒作

2012年08月02日 07:50
來源：時代周報

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一切始于深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2012修訂)》的出臺，對退市制度提出新的量化指標，接著滬交所、深交所接連出臺2012年新修訂股票上市規(guī)則，其中分別提到退市制度的變化，引起市場高度關(guān)注。

退市靴子落地

此前，滬深兩所主要依據(jù)《證券法》第五十六條設(shè)定退市規(guī)則，涉及股本、股權(quán)變化、虛假記載、連續(xù)虧損等，然而由于缺乏切實可操作性，規(guī)則的力量往往并未落地。

今年4月20日，深交所推出新修訂的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，創(chuàng)造性地在原有的11條退市條件上又新增兩個規(guī)范運作方面和市場效率方面的退市條件：連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)和股票成交價格連續(xù)低于面值。在退市標準的多元化和市場化方面又邁進了一步。

此后，7月7日，滬深兩所同日對外公布新修訂的《股票上市規(guī)則》，將退市新政全面擴大，市場頓時風(fēng)起云涌。

時代周報從相關(guān)規(guī)則中梳理出滬深兩所新增五條指標，在與舊有條款比較后發(fā)現(xiàn)，新條款的“殺傷指數(shù)”飆升。

新增凈資產(chǎn)連續(xù)三年為負、營收連續(xù)三年低于1000萬元則被終止上市，或因追溯重述觸及紅線亦面臨退市風(fēng)險警示情形。而舊條款僅將連續(xù)虧損四年視為終止上市的充分條件。

不過，也有意見認為，與之前的征求意見稿相比，關(guān)鍵性指標屬于“有緊有松”

凈資產(chǎn)指標的退市年限由原定2年改為3年，而營收指標的退市年限由原定4年改為3年。

新增條款中對審計意見重視度提升，財務(wù)會計報告連續(xù)三年被會計事務(wù)所出具否定意見或者無法表示意見亦將退市。

另外對分別發(fā)行A股或B股和同時發(fā)行A、B股的上市公司增加了市場交易指標，連續(xù)120個交易日成交量低于500萬股或連續(xù)20個交易日每日股票收盤價均低于股票面值的，其股票應(yīng)終止上市。

此一指標竟成為最先應(yīng)驗的規(guī)則。7月27日，新政推行后的首只退市股閩燦坤B就因連續(xù)20個交易日收盤價跌破面值而慘遭退市命運。

上述四項硬指標的實施同時帶動法定期限內(nèi)披露年報的適用范圍擴大到因前述四項而暫停上市的公司。

深市中小企業(yè)板沿用“連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)”的退市標準，但調(diào)整為“上市公司最近36個月內(nèi)累計受到本所三次公開譴責(zé)的，其股票直接終止上市”，該項退市標準不適用于主板上市公司。

此外，退市新政對恢復(fù)上市的尺度趨緊，并非僅僅取決于某單項導(dǎo)致其暫停上市的指標的“達標”，而是一系列的“組合指標”均需過關(guān)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，新的退市標準具有多元化、市場化、定量化，以及與IPO標準對稱化的特征，這是一個不小的進步。

嚴打概念炒作

引發(fā)退市新政的原因有多重，幾乎與創(chuàng)業(yè)板退市制度推出的同時，證監(jiān)會主席郭樹清在廣東調(diào)研時發(fā)表過一番講話，或許能從中看出選擇退市新政出臺時機的端倪。

“現(xiàn)階段我國證券市場仍然處于‘新興加轉(zhuǎn)軌’階段，證券市場上還存在各種不規(guī)范行為，其中炒新、炒小、炒差現(xiàn)象非常嚴重，不僅使股價結(jié)構(gòu)不合理，而且對投資者的利益造成了嚴重的損害。”郭樹清在作出上述嚴厲表示后不久就曝出退市新政，甚至在公開場合表示年內(nèi)一定有股退市。

2010年新股發(fā)行平均市盈率為58倍，2011年為47倍，新股上市后輪番上演“擊鼓傳花”式的炒作。

而小盤股價格亦出現(xiàn)畸形高漲，到去年底今年初，小盤股市盈率平均是大盤藍籌股的2.8倍。

對股市發(fā)展更具侵害性的是炒作績差股。在一些績差股上市公司的凈資產(chǎn)已經(jīng)為負數(shù)、喪失基本價值的情況下，市場上炒作重組題材依然不斷。

“每年有二三百萬的新股民進入市場，同時也有數(shù)以百萬計的投資者損失慘重，因而決定退出市場或不再交易。”郭樹清曾表示。

有數(shù)據(jù)顯示，A股市場自1998年4月實施ST制度以來，共實施過523次特別處理，而其中真正退市的公司僅有53家，占比一成。

與此同時，近4年以來，A股退市的案例竟然為零。

事實上，絕大多數(shù)ST股票通過資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入、賣殼等手段，成功保牌。甚至，連續(xù)三年虧損被實施暫停上市的股票，往往也能通過賣殼躲過一劫。

“大家對將要退市的ST股或者是績差股，對它的重組充滿了想象和期待，導(dǎo)致這些股票反復(fù)被虛假的充足預(yù)期甚至是虛假信息反復(fù)地操作。”長城證券研究總監(jiān)向威達認為，“甚至有一些機構(gòu)借虛假重組或者是借內(nèi)幕交易來操縱股價，非法獲利的情況也非常多。

或許是投資者天然的逐利本性影響了判斷，又或者是一葉障目不見泰山。

監(jiān)管層似乎也預(yù)見到制度乏力的尷尬，深交所在創(chuàng)業(yè)板推出退市制度時曾表示此舉有利于培育整個市場的風(fēng)險意識，遏制投機炒作行為形成以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的投資理念，從根本上保護中小投資者的利益。

2011年11月，郭樹清上任證監(jiān)會主席之后，當(dāng)月28日，深交所即發(fā)布創(chuàng)業(yè)板退市制度方案的征求意見稿。其時，業(yè)內(nèi)對于退市新政持歡迎態(tài)度，認為創(chuàng)業(yè)板市盈率過高，退市制度可以起到警示作用，遏制投資者對創(chuàng)業(yè)板新股的投機性炒作。

現(xiàn)實也的確如此。退市新政消息公布后第一個交易日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌超過5%，個股大面積跌停。

退市新政同時引發(fā)了投資者對主板市場、中小板市場的拋售，中小板股票大幅回落，ST板塊幾乎全線跌停。

以保護投資者利益為出發(fā)點也是此次退市新政的亮點之一。

ST股首當(dāng)其沖

此番退市新政是在停發(fā)新股呼聲不斷的背景下問世，在新股快速擴容的同時，垃圾股儼然一副“死而不僵”的姿勢徹底激怒了投資者。

被認為首當(dāng)其沖的ST一族在退市新政推出之日股價紛紛跳水，不過短期來看，尚不足以逼退ST公司。

此次退市新政采用了溫和過渡的方式，實行新老制度劃斷，尤其是將新增退市條件凈資產(chǎn)指標、營收指標及審計意見類型指標延遲至2012年報表披露開始起計算，并不溯及以前年度數(shù)據(jù)。

如此則使目前已經(jīng)滿足連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負的部分ST股從今年起再接著連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負方能退市，最快也將到2014年才能出局。

“給了我們喘息之機?！币患覝释耸泄镜亩亟邮懿稍L時曾表示：“主板退市制度不追溯以往這點對公司比較有利。公司最關(guān)注的是凈資產(chǎn)，因為這一點是不能通過其他會計方式來改變的指標。

一旦真的淪為暫停上市股，想要申請恢復(fù)上市條件也嚴格許多。在不存在新規(guī)定的暫停上市或終止上市情形之外還須滿足六項要求。

其中最為嚴格的一條是明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷標準。

此舉也被認為是打倒“不死神話”的殺手锏。自2007年新會計制度實行以來，一次性收入也可以算作盈利，有的企業(yè)通過政府補貼或者非經(jīng)常性收入等措施使公司賬面盈利，規(guī)避了退市標準。

一般被終止上市之前2年有退市風(fēng)險警示期。滬深兩市都通過設(shè)置退市風(fēng)險警示標識*ST的方式進行相關(guān)公司的風(fēng)險警示，滬市還同時推出風(fēng)險警示板，將被退市風(fēng)險警示的公司股票及其他重大風(fēng)險公司的股票安排在風(fēng)險警示板中集中交易。

同時，滬市對于風(fēng)險警示板內(nèi)除退市整理股外的其他風(fēng)險警示股還有換手率、漲跌幅的限制?，F(xiàn)有的*ST和ST公司股票以及今后的退市整理公司、恢復(fù)上市公司、重新上市公司及其他重大風(fēng)險公司的股票一并納入風(fēng)險警示板進行交易，預(yù)計2013年正式投入運行。

當(dāng)然，還有一條重新申請上市之路并未堵塞。

上市公司的股票被終止上市后，公司的終止上市情形業(yè)已消除，且同時符合上市條件的，可以申請重新上市。不過，滬市規(guī)定公司不配合退市相關(guān)工作的，本所自其股票終止上市后3年內(nèi)不受理其重新上市的申請。

“退市新政有利于規(guī)范上市公司行為，提高資本市場的資源配置效率?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄認為讓市場優(yōu)勝劣汰，績優(yōu)公司會受到市場的追捧，績差公司將被投資者拋棄。