2012年08月13日 06:25
來源：理財周報 作者：田小蕾

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2443家上市公司迎來了又一輪期中考。截至8月10日，已有453家上市公司曬出上半年業(yè)績。在關(guān)注凈利潤是否增長的同時，投資者還應(yīng)該全面考察凈利潤增長速度、凈利潤行業(yè)分布結(jié)構(gòu)、營收質(zhì)量、現(xiàn)金流狀況和破產(chǎn)風(fēng)險等指標(biāo)。綜合考量之后，你才會得到一個更為客觀和理性的判斷。

近六成公司凈利潤增速下滑

據(jù)理財周報統(tǒng)計，截至2012年8月9日滬深兩市2443家上市公司中，有453家公司發(fā)布了半年報。其中，59%公司凈利潤增速同比下降。其中下滑幅度排在前三位的是嘉凱城、\*ST嘉陵、久其軟件，凈利潤分別下滑-3200.80%、-3098.37%、-2349.38%。

另外，出現(xiàn)虧損的公司有24家，比去年同期少了2家，占比7.8%，其中有8家連續(xù)三年中期虧損。2010年中期實現(xiàn)5.1億元凈利潤的嘉凱城，在經(jīng)歷了2011年業(yè)績下滑97.66%后，依然未能挽回頹勢，2012年中期以3.8億元的虧損成為名符其實的虧損王。

雖然有近六成公司凈利潤實現(xiàn)了增長，但也不能掩蓋上市公司凈利潤增速大面積放緩的事實。在上述309家公司中，有177家公司凈利潤增長速度放緩，占比57.28%。近三年來，上市公司的整體盈利水平有所下降。作為是經(jīng)濟的微觀載體，同時也反映出宏觀經(jīng)濟的增速在放緩。

非周期性行業(yè)全面勝過周期性行業(yè)、從行業(yè)角度分析這453家公司，表現(xiàn)較好的是醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、餐飲旅游、食品飲料。這些非周期性行業(yè)中超七成公司盈利實現(xiàn)增長。以醫(yī)藥生物為例，22家公布中報的上市公司中，全部實現(xiàn)盈利，并有16家盈利增長占比72.5%。

而有色金屬、房地產(chǎn)、化工、機械設(shè)備等周期性較強的行業(yè)則成了重災(zāi)區(qū)，有一半左右的公司出現(xiàn)了業(yè)績下滑的現(xiàn)象。其中盈利下滑最嚴(yán)重的是有色金屬行業(yè)，13家公司中有11家凈利潤出現(xiàn)負增長。其次是房地產(chǎn)行業(yè)，16家公司中僅有4家公司實現(xiàn)凈利潤正向增長。

而那些出現(xiàn)虧損的公司，多分布在有色金屬行業(yè)和信息設(shè)備行業(yè)。13家有色金屬企業(yè)中，5家出現(xiàn)虧損，占比38.5%；9家信息設(shè)備公司中，2家盈利為負，占比22.2%。

值得注意的是，超過66%的機械設(shè)備公司和電子企業(yè)凈利潤增速下滑。即使是盈利狀況較好的醫(yī)藥生物行業(yè)，也有超過一半公司凈利潤增速放緩。

從半年報來看，非周期性行業(yè)的整體盈利情況要優(yōu)于周期性行業(yè)。各家券商在策略報告中都表現(xiàn)出對非周期性行業(yè)青睞有加，醫(yī)藥生物、白酒行業(yè)是分析師重點推薦的行業(yè)。

超三成公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例超一半

已公布中報453家公司中，七成公司營業(yè)收入實現(xiàn)正增長，但是需要注意的是，這些公司中又有超過三成公司的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例超過50%，其中有23家超過一倍。通源石油應(yīng)收賬款占營收比例高達267.49%。

據(jù)統(tǒng)計，以8月7日截止的309家公布半年報的公司中，共有109家公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例超過一半，占比35.3%，反映其真實營收狀況不佳。

從上述309家公司近三年中期應(yīng)收賬款占主營收入比例的平均值來看，2012年中期為45.75%，而此前兩年分別為38.07%、41.24%，比例逐年提高。

其中有200家應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例有所上升，有9家公司在營業(yè)收入下滑的情況下，應(yīng)收賬款1倍于營業(yè)收入，且占比去年同期上升。輝煌科技在營收下降7%的情況下，應(yīng)收賬款占比上漲了191.35個百分點。而廣電電氣則在營收下滑21.37%的情況下，應(yīng)收賬款兩倍于營業(yè)收入，且占比較去年同期上升71個百分點。

應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例較高的公司多分布在機械設(shè)備和信息設(shè)備行業(yè)。44家機械設(shè)備公司中有28家超過一半的營業(yè)收入來自于應(yīng)收賬款；9家信息設(shè)備公司則有7家應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例超過50%。

北京某信息設(shè)備行業(yè)分析師提醒理財周報記者：“應(yīng)收賬款增加營業(yè)收入本來沒有問題，由于市場上的競爭非常激烈，許多行業(yè)的上市公司，尤其是中小企業(yè)不得不以賒銷的方法爭取客戶，但是問題在于如何防范長期的應(yīng)收賬款成為壞賬。

破產(chǎn)高發(fā)地：化工行業(yè)和機械設(shè)備行業(yè)

而投資者還需警惕的是上市公司的現(xiàn)金流狀況。截至8月10日，已公布中報的453家上市公司中，有244家現(xiàn)金流同比下降，占比超過一半，其中有142家公司現(xiàn)金流下降幅度超過100%。

現(xiàn)金流下降最猛的是屬于機械設(shè)備行業(yè)的沈陽機床，2012年中期比去年同期下降了3963.39%，其短期借款高達54個億，同比上升53.2%，一年內(nèi)到期的非流動負債7.9億元，同比上升71.7%，破產(chǎn)指數(shù)為10。

從行業(yè)分布看，在現(xiàn)金流為正的189家上市公司中，家電業(yè)便占據(jù)15席，由此成為最“不差錢”的行業(yè)，分析人士指出是受節(jié)能補貼相關(guān)政策利好影響。

理財周報記者考察453家上市公司應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、短期借款和一年到期的非流動負債和貨幣資金狀況，發(fā)現(xiàn)有32家上市公司的破產(chǎn)風(fēng)險超過5。其中風(fēng)險指數(shù)最高的是ST力陽，接下來是東睦股份、中潤資源、\*ST鋅電、大立科技。

破產(chǎn)風(fēng)險指數(shù)超過5的32家公司中，化工企業(yè)占6家，機械設(shè)備類公司占4家，成為破產(chǎn)風(fēng)險高發(fā)地。

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