2012年08月18日 03:48
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：湯亞平

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8月中下旬，上市公司半年報(bào)進(jìn)入密集披露期，超過(guò)60%的上市公司都將在這一時(shí)段公布上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。由于此前投資者普遍對(duì)上半年上市公司業(yè)績(jī)持悲觀預(yù)期，而目前半年報(bào)的披露數(shù)量即將過(guò)半，上市公司整體業(yè)績(jī)?nèi)绾?，也將?duì)接下來(lái)的股市走向產(chǎn)生重大影響。

透過(guò)業(yè)績(jī)與政策看趨勢(shì)

據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)，截至8月15日，滬深兩市共有1020家公司(含6家B股公司)披露了2012年半年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)，這些公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1758億元，相比去年同期的1769.38億元下降了0.64%。其中，凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的公司共計(jì)478家，占比46.86%。

財(cái)政部8月15日發(fā)布的全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，今年前7個(gè)月中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8236.7億元，同比下降10.7%，7月比6月環(huán)比增長(zhǎng)8.9%；地方國(guó)有企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3763.3億元，同比下降18.3%，7月比6月環(huán)比下降42.3%，

國(guó)務(wù)院總理溫家寶8月14日至15日調(diào)研經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況時(shí)談到了五個(gè)積極變化，其中最值得關(guān)注有兩點(diǎn)：一是東部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增速在緩慢回升。廣東、浙江、江蘇三省7月份工業(yè)增速比上半年分別提高了1.4個(gè)百分點(diǎn)、149個(gè)百分點(diǎn)和0.7個(gè)百分點(diǎn)。二是物價(jià)漲幅繼續(xù)回落，貨幣政策運(yùn)用空間增大。7月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)13.9%，比上月末加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持作用在加大。

透過(guò)上述三組數(shù)據(jù)，可以初步得出以下結(jié)論：

其一，2012年上半年上市公司業(yè)績(jī)同比略有下降，環(huán)比增速也有所下滑，并且業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄姆容^大，還有相當(dāng)部分上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但2011年第三季度上市公司業(yè)績(jī)單季環(huán)比出現(xiàn)3年來(lái)首次下滑，這也為今年第三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊偻取稗D(zhuǎn)正”打下了基礎(chǔ)。

其二，結(jié)合7月份數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的權(quán)重指標(biāo)值得關(guān)注。一是中央企業(yè)7月比6月環(huán)比增長(zhǎng)8.9%；二是東部省份規(guī)模以上工業(yè)增速7月份比上半年率先企穩(wěn)回升。

其三，地方國(guó)企7月份比6月份環(huán)比下降42.3%，下滑速度明顯加大。地方政府刺激經(jīng)濟(jì)措施將加大力度。

其四，廣義貨幣供應(yīng)量見(jiàn)底回升。7月末，M2同比增長(zhǎng)13.9%，比上月末加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。這是自今年4月末M2同比增速創(chuàng)下12.8%新低后，連續(xù)3個(gè)月同比增速回升。這也表明，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步增多，貨幣需求量加大，貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持作用也在加大。

以盈利增長(zhǎng)前景選標(biāo)的

隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水平的回落，宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞已經(jīng)從“價(jià)格因素”轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶枨笠蛩亍薄７€(wěn)增長(zhǎng)政策推進(jìn)下的經(jīng)濟(jì)有望從衰退步入弱復(fù)蘇，市場(chǎng)將強(qiáng)化盈利見(jiàn)底回升預(yù)期，制度變革有望吸引資產(chǎn)配置傾向于股市，對(duì)比歷史波幅市場(chǎng)最終選擇震蕩向上概率大。因此，多數(shù)分析師提醒投資者，任爾東南西北風(fēng)，咬住業(yè)績(jī)不放松。在目前轉(zhuǎn)型與盈利博弈下，應(yīng)以盈利增長(zhǎng)前景選標(biāo)的。

事實(shí)上，投資者判斷市場(chǎng)的關(guān)鍵因素在每個(gè)時(shí)間點(diǎn)上也不盡相同，有時(shí)候看重流動(dòng)性，有時(shí)候看重政策，有時(shí)候看重海外市場(chǎng)表現(xiàn)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，股票市場(chǎng)從未偏離經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和企業(yè)盈利預(yù)期。反過(guò)來(lái)說(shuō)，對(duì)企業(yè)盈利趨勢(shì)的判斷，絕對(duì)可以指導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)測(cè)。進(jìn)入二季度以來(lái)，分析師上調(diào)盈利預(yù)測(cè)的個(gè)股明顯增多，主要涉及醫(yī)藥(主要是中藥和醫(yī)療器械子行業(yè))、紡織服裝、百貨、飼料、畜禽、傳媒、軟件、水務(wù)、環(huán)保、旅游、房地產(chǎn)、新材料、電力設(shè)備與新能源等行業(yè)。信息服務(wù)、化工、食品飲料三大行業(yè)盈利預(yù)測(cè)則被反復(fù)調(diào)高。

但是，上述信息未必在半年報(bào)中披露。實(shí)際上，某個(gè)行業(yè)或某個(gè)公司的業(yè)績(jī)?nèi)绻诙径劝l(fā)生拐點(diǎn)(不論是向上還是向下)，都很難在半年報(bào)中察覺(jué)出來(lái)。投資者必須自己動(dòng)手與一季報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)比，才能得出二季報(bào)的數(shù)據(jù)。此外，還應(yīng)觀察三季報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)情況，最終確定選股標(biāo)的。

舉例來(lái)說(shuō)，工程機(jī)械行業(yè)半年報(bào)數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，但實(shí)際上龍頭企業(yè)的銷售已經(jīng)在二季度發(fā)生了拐點(diǎn)。而房地產(chǎn)行業(yè)受政策調(diào)控，銷售壓力有所增長(zhǎng)，但大型龍頭企業(yè)的二季度業(yè)績(jī)環(huán)比仍有好轉(zhuǎn)。

從籌碼集中辨主力動(dòng)向

在半年報(bào)中，股東人數(shù)往往泄露出機(jī)構(gòu)主力的蹤跡，該數(shù)據(jù)通常也是按季報(bào)披露的。因此，投資者必須將一、二季度股東人數(shù)進(jìn)行對(duì)比，如果上市公司股東戶數(shù)減少，通常就表明主力資金在吸籌，而籌碼集中度上升的個(gè)股往往具備更好的后市操作機(jī)會(huì)。

萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月6日，滬深兩市已有304家上市公司披露了2012年半年報(bào)，剔除一季度后上市的公司，252家已公布半年報(bào)的且有可比性的公司的股東總戶數(shù)相對(duì)一季度小幅下降1.21%。其中185家公司股東戶數(shù)出現(xiàn)減少，23家公司股東戶數(shù)下降幅度超過(guò)15%，45家公司股東戶數(shù)下降幅度超過(guò)10%。

股東戶數(shù)下降意味著籌碼集中度提升。上述公司中有8家公司持股集中度提升幅度均超過(guò)20%，6家公司在報(bào)告期內(nèi)依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，占比75%。其中，首航節(jié)能二季度末籌碼集中度較一季度增長(zhǎng)72.83%，成為目前已公布半年報(bào)的上市公司中籌碼集中度提升幅度最大的個(gè)股。相應(yīng)的，該公司上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80.87%，同時(shí)公司預(yù)測(cè)三季度凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)130%至150%。這批股票二季度以來(lái)股價(jià)大幅攀升。

因此，在實(shí)際操作中，普通投資者在選股時(shí)需要注意兩點(diǎn)：一是股東戶數(shù)連續(xù)數(shù)個(gè)季度出現(xiàn)下降且有機(jī)構(gòu)介入；二是在財(cái)報(bào)公布前后股價(jià)一直橫盤或沒(méi)有被大幅拉升，股價(jià)絕對(duì)值不高。

總體來(lái)看，在基本面與政策面、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與盈利下滑的博弈中，A股市場(chǎng)將繼續(xù)保持大箱體震蕩的總體態(tài)勢(shì)，該趨勢(shì)未來(lái)改變的邏輯是：第一階段，“經(jīng)濟(jì)下行，政策上行”，對(duì)市場(chǎng)影響度主要是政策支持的力度；第二階段，上市公司業(yè)績(jī)得到有效改善，業(yè)績(jī)與政策對(duì)市場(chǎng)的影響形成合力，一段時(shí)間內(nèi)沿著同一方向持續(xù)加力；第三階段，上市公司內(nèi)生增長(zhǎng)可持續(xù)改善，并非借助外部政策刺激的短期改善。一旦經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升，政策刺激力度必然隨之減弱。目前A股處于第一階段向第二階段轉(zhuǎn)變的過(guò)渡時(shí)期。鑒于股市通常先于經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，投資者對(duì)年內(nèi)出現(xiàn)一波像樣的反彈應(yīng)該報(bào)有信心。

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