2012年08月22日 11:23
來(lái)源：大眾證券報(bào) 作者：李宇欣

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本報(bào)訊 盡管今年中期上市公司整體業(yè)績(jī)不佳，但是計(jì)提壞賬準(zhǔn)備突然大幅增加，或許表明企業(yè)正趁市場(chǎng)環(huán)境不佳時(shí)甩包袱，以便日后經(jīng)濟(jì)回暖時(shí)輕裝前行。

據(jù)了解，壞賬準(zhǔn)備是上市企業(yè)對(duì)可能收不回的應(yīng)收款項(xiàng)(含應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等)計(jì)提的準(zhǔn)備。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日，兩市有1251家公司披露了2012年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，其中有1216家公司計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，占比高達(dá)97.20%。和去年中期相比，在1139家有可比數(shù)據(jù)的公司中，有829家公司的壞賬準(zhǔn)備同比增加，占比為72.78%。即超過(guò)七成的上市公司在今年中期計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

從行業(yè)分布看，制造業(yè)、煤炭、地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)成為壞賬準(zhǔn)備增加的“重災(zāi)區(qū)”，未來(lái)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年中期壞賬準(zhǔn)備同比增加超過(guò)100%的106家公司中，機(jī)械設(shè)備行業(yè)有16家公司，化工和房地產(chǎn)行業(yè)有10家，交通運(yùn)輸、建筑建材、采掘等行業(yè)有5家至6家。

一位不愿具名的策略分析師稱，這些行業(yè)具備兩個(gè)特征：第一大多為周期類行業(yè)，尤其是制造業(yè)；第二，與房地產(chǎn)等下游行業(yè)相關(guān)性強(qiáng)。今年被銀行業(yè)謹(jǐn)慎對(duì)待的貸款行業(yè)，除了房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)之外，還包括造船、鋼貿(mào)以及與房地產(chǎn)密切相關(guān)的建材、建筑施工、水泥等行業(yè)。

金元證券策略分析師吳煜認(rèn)為，從行業(yè)上看，房地產(chǎn)是國(guó)家宏觀調(diào)控的重點(diǎn)對(duì)象，應(yīng)收賬款的增加是必然的。而制造業(yè)特別是工程機(jī)械等行業(yè)大量采用融資銷售，未來(lái)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較大。至于煤炭、鋼材、水泥等行業(yè)，其庫(kù)存大量積壓也是不爭(zhēng)的事實(shí)。所以上述幾個(gè)行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者應(yīng)回避。

實(shí)際上，壞賬準(zhǔn)備對(duì)企業(yè)盈利的負(fù)面影響已經(jīng)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中了。Wind數(shù)據(jù)顯示，1139家有可比數(shù)據(jù)的公司中，有375家公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備超過(guò)上半年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)，38家公司壞賬準(zhǔn)備超過(guò)上半年利潤(rùn)總額的10倍。其中，中航地產(chǎn)上半年壞賬準(zhǔn)備高達(dá)2.47億元，而同期利潤(rùn)僅為355萬(wàn)元。

記者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，1139家公司上半年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備總額為584.84億元，而這些公司上半年凈利潤(rùn)合計(jì)為1740.75億元，壞賬準(zhǔn)備占凈利潤(rùn)的比重高達(dá)35.60%。而剔除銀行業(yè)后，上半年壞賬準(zhǔn)備占凈利潤(rùn)的比重升至42.21%。這還不算其他的財(cái)務(wù)成本，可見(jiàn)壞賬準(zhǔn)備對(duì)上市公司利潤(rùn)的侵蝕。

浙商證券一位宏觀分析師認(rèn)為，從上市公司中報(bào)中的應(yīng)收賬款賬齡來(lái)看，相當(dāng)一部分公司的壞賬準(zhǔn)備是對(duì)前幾個(gè)會(huì)計(jì)年度應(yīng)收賬款的計(jì)提。換言之，上半年高達(dá)584.84億元的壞賬準(zhǔn)備是這些公司近幾年回款能力羸弱的綜合反映，這可能是今年為什么壞賬準(zhǔn)備計(jì)提了這么多的主要原因。例如華潤(rùn)三九的今年中期壞賬準(zhǔn)備為5.12億元，但是3.16億元的賬齡在5年以上。

此外，吳煜還提醒記者注意一個(gè)現(xiàn)象：計(jì)提壞賬準(zhǔn)備較多的公司，中期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)凈利潤(rùn)的增速，十幾倍甚至幾百倍的增速差距有些反常。他認(rèn)為，這些壞賬準(zhǔn)備計(jì)提太多，占用的成本太高的緣故。因?yàn)閺臍v史經(jīng)驗(yàn)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳時(shí)，企業(yè)傾向于打包計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，以便于日后經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)可以輕裝上陣。以便于日后經(jīng)西藏藥業(yè)為例，中期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅為20605.09%，但凈利潤(rùn)增幅僅有82.75%。

不僅如此，部分上市公司在對(duì)過(guò)去幾年的壞賬準(zhǔn)備進(jìn)行集中計(jì)提的時(shí)候，還迫不及待地對(duì)剛剛產(chǎn)生的應(yīng)收賬款也進(jìn)行壞賬準(zhǔn)備計(jì)提。以天興儀表為例，有1筆1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款計(jì)提了257.24萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備，這部分應(yīng)收賬款總額為5144.89萬(wàn)元，占總應(yīng)收賬款的78.03%。

前述不愿具名的策略分析師認(rèn)為，從另外一個(gè)角度看，這也透露出上市公司對(duì)目前宏觀經(jīng)濟(jì)即將觸底的判斷。他表示，回顧過(guò)去幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的壞賬準(zhǔn)備數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)一定周期波動(dòng)規(guī)律，即每當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑快要結(jié)束的時(shí)候，企業(yè)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的動(dòng)力最強(qiáng)。

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