2012年08月22日 14:31
來源：民生證券

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事件：

2011年8月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法(草案)》，向社會(huì)公開征求意見。

分析：

1、融資融券邁出實(shí)質(zhì)性一步

轉(zhuǎn)融通從根本上解決了資金和股票來源的問題，融資融券邁出實(shí)質(zhì)性一步，資本市場(chǎng)將更具活力。2010年3月31日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，但整體交易規(guī)模并不大，融資融券范圍僅限于券商自有資金和證券是主要原因。轉(zhuǎn)融通的出臺(tái)將從根本上改變這一局面，社?；?、保險(xiǎn)資金以及公募基金等都可以參與進(jìn)來，可供融資的資金以及可供融券的股票數(shù)量都將是現(xiàn)在的幾十倍甚至幾百倍，融資融券的先導(dǎo)作用將得到充分體現(xiàn)，資本市場(chǎng)也將更加活躍。

2、短期來看，券商融資融券系統(tǒng)建設(shè)有望提速

轉(zhuǎn)融通草案的出臺(tái)從側(cè)面說明管理層認(rèn)為融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)具備轉(zhuǎn)向常規(guī)的基本條件。融資融券試點(diǎn)券商目前累計(jì)共有25 家、占行業(yè)的23.6%，營業(yè)部占比達(dá)到53%，我們認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通的出臺(tái)可能會(huì)加快試點(diǎn)進(jìn)程，因而從短期來看，券商融資融券系統(tǒng)建設(shè)有可能會(huì)提速。

3、長期來看，成交量有望逐步放大，券商系統(tǒng)將有擴(kuò)容需求

轉(zhuǎn)融通從根本上解決了資金和股票來源的問題，融資融券的交易規(guī)模將逐步放大，整個(gè)資本市場(chǎng)也將更加活躍。當(dāng)成交量超過現(xiàn)有系統(tǒng)的承受能力的時(shí)候，擴(kuò)容就不可避免，從長期來看，券商信息化投資規(guī)模將不斷加大。

4、資本市場(chǎng)進(jìn)入改革密集期，證券信息化企業(yè)面臨絕佳市場(chǎng)機(jī)遇

創(chuàng)業(yè)板開通、股指期貨出臺(tái)、融資融券試點(diǎn)，國際板也漸行漸近，中國資本市場(chǎng)進(jìn)入改革密集期。資本市場(chǎng)改革將催生新的信息化需求，致力于證券行業(yè)信息化的公司將面臨絕佳的市場(chǎng)機(jī)遇。

5、強(qiáng)烈推薦恒生電子，建議關(guān)注金證股份

轉(zhuǎn)融通漸行漸近對(duì)證券行業(yè)信息化企業(yè)構(gòu)成長期利好，強(qiáng)烈推薦恒生電子，建議關(guān)注金證股份。我們看好恒生電子1.0業(yè)務(wù)仍將較快增長，2.0業(yè)務(wù)將帶來公司盈利模式的轉(zhuǎn)變。金證股份重回主業(yè)，我們看好市場(chǎng)旺盛需求下公司盈利能力的不斷提升。

投資建議：

資本市場(chǎng)處于改革密集期，證券行業(yè)信息化企業(yè)的投資機(jī)會(huì)凸現(xiàn)。維持恒生電子“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，公司1.0業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間仍然可觀，市場(chǎng)份額將逐步提升，定價(jià)能力也有望進(jìn)一步提高。2.0業(yè)務(wù)仍處于培育期，將實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)變，聚源今年收入有望大幅增長。預(yù)計(jì)恒生電子2011年、2012年EPS分別為0.53、0業(yè)70元，相應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為30、23倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

轉(zhuǎn)融通進(jìn)程低于預(yù)期，市場(chǎng)成交萎縮。

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