2012年08月29日 04:49
來源：金融投資報(bào) 作者：陳美

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《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則》發(fā)布后，私募界對該項(xiàng)業(yè)務(wù)看法不一。私募教父但斌在其微博上公開表示：“轉(zhuǎn)融通是價(jià)值發(fā)現(xiàn)和回歸的一個(gè)重要工具和手段。可惜，20多年只能做多不能反向操作的半市場化的國內(nèi)資本市場，已經(jīng)形成了固化的思考習(xí)慣，加上中國社會大環(huán)境的影響，要改革與變革并不容易。

多家私募投資者昨日在接受記者采訪時(shí)都表示對轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)有興趣，但短期不會涉入轉(zhuǎn)融通。如何做好轉(zhuǎn)融通、了解這項(xiàng)業(yè)務(wù)也成為私募們當(dāng)下一項(xiàng)新的研究課題。

轉(zhuǎn)融通助A股價(jià)值挖掘

深圳中鉅資產(chǎn)總經(jīng)理徐海鷹在接受記者采訪時(shí)明確表示：“現(xiàn)在我們還沒有涉及到該項(xiàng)業(yè)務(wù)，但對此還是很有興趣。在參與前，肯定要先弄懂此業(yè)務(wù)的操作機(jī)制，這樣才能在弱市中對沖風(fēng)險(xiǎn)。

徐海鷹告訴記者：“轉(zhuǎn)融通其實(shí)不是單一的做空或者做多，而是一種對沖手段。如果我把市值100萬的票借給別人，別人做空之后80萬就可以還給我，對于我來說，其實(shí)是虧損的。因此，這就需要和借票人商定借票利率，也就需要我對這票有足夠的認(rèn)知。如果操作不當(dāng)，轉(zhuǎn)融通不僅不會賺錢，還會賠錢。

而已經(jīng)在香港市場借出股票的但斌認(rèn)為，現(xiàn)在A股出臺的政策細(xì)則還不是很清楚。“根據(jù)規(guī)定，試點(diǎn)期間證券出借人僅限于機(jī)構(gòu)投資者，證券出借交易實(shí)行定價(jià)交易。這其實(shí)無法判定私募是不是機(jī)構(gòu)投資者，現(xiàn)在也不清楚我們能不能在A股上做這一業(yè)務(wù)。

但斌告訴記者：“之前在香港市場上借出廣藥，這在香港市場是一件很正常的事，也沒什么策略而言?！钡蟮倪壿嬍牵簺]有只漲不跌的票，也沒有只跌不漲的票?！艾F(xiàn)在A股市場只能做多，但股票不可能一直漲，在一段時(shí)間內(nèi)借出股票，獲得一定的利率是極好的。而且我是長線投資者，也不在乎短期的波動?！钡笳J(rèn)為，轉(zhuǎn)融通如果能在A股實(shí)行將非常好，能幫助A股實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，從而甄選出真正有價(jià)值的股票長期持有。

深圳市晟泰投資管理有限公司投資總監(jiān)薛冰巖也表示：“轉(zhuǎn)融通是中國股市里程碑式的革命。做空和做多是市場一對孿生兄弟。堅(jiān)信如果將轉(zhuǎn)融通擴(kuò)展至所有股票，當(dāng)前50%以上的股票還要再跌80%，尤其是沒有業(yè)績支撐的垃圾股！”

垃圾股面臨很大壓力

之前已在A股上利用股指期貨對沖風(fēng)險(xiǎn)的中閏投資總經(jīng)理張向陽也十分高興轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開通。他認(rèn)為，多元化的交易手段可以幫助大家更好的實(shí)現(xiàn)盈利?！拔覀冎耙呀?jīng)開始做融資融券，現(xiàn)在轉(zhuǎn)融通出來后，可以對沖融資融券的風(fēng)險(xiǎn)。”張向陽說道，“如有色金屬板塊，由于宏觀經(jīng)濟(jì)面的不樂觀，這類早周期性品種因?yàn)橄掠涡枨蟛蛔愣鴺I(yè)績大降。因此很多人都開始做空有色金屬股，我剛好持有里面的股票，但是別人還給我時(shí)，除了支付給我一定的利息，還要給我股票，這其實(shí)減少了股票下跌的損失。

在張向陽看來，目前A股兩級分化嚴(yán)重，之前的強(qiáng)勢股有補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。因此在做轉(zhuǎn)融通和融券業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)該盡量選擇估值高的、控盤程度差、籌碼集中度差的股票來融券，同時(shí)利用轉(zhuǎn)融通形成對沖機(jī)制。當(dāng)然，轉(zhuǎn)融資出來后將覆蓋所有A股，也將有助私募在最大程度上挖掘價(jià)值股，進(jìn)行長線持有。

不過，資深私募人士花榮則認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通的利空力度將大于股指期貨，有助跌不助漲的作用。“轉(zhuǎn)融通的推出，對大盤是重大利空，因?yàn)楣芍钙谪浛梢圆煌ㄟ^賣出股票進(jìn)行做空，但轉(zhuǎn)融通卻覆蓋了1700多家上市公司，做空就意味著要賣出股票，因此對大盤的影響會更大?！?

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