拯救“老兵”B股：兵分四路沖出“孤島”

2012年08月30日 03:53
來源：證券日?qǐng)?bào)

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編者按：近日，閩燦坤B發(fā)布公告稱，擬按6:1比例實(shí)施縮股方案維持上市地位。中集B發(fā)布公告稱，中集集團(tuán)符合向香港聯(lián)交所申請(qǐng)以介紹方式上市的全部條件，公司擬將約14.3億股B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。此前，上市公司回購注銷B股股份，如長安、魯泰、南玻等。這一系列動(dòng)作，給B股改革帶來了各種探索和嘗試，討論多年的B股改革之路已初見曙光。B股改革到底采用哪種模式更優(yōu)？尚需實(shí)踐檢驗(yàn)。

B股改革思維發(fā)散方案多元化

專家稱改革仍存人民幣不能自由兌換障礙，B股企業(yè)出路應(yīng)多元化

- 本報(bào)見習(xí)記者左永剛

近期，閩燦坤B發(fā)布公告稱，擬按6:1比例實(shí)施縮股方案維持上市地位。深交所對(duì)此表示肯定，同時(shí)表示，由于純B股公司的特殊性，通過縮股方式保留上市地位的做法局限于純B股公司。

所謂“縮股”，是與“拆股”(股份分拆)相對(duì)稱的概念。在境外股市，縮股主要在兩種情況下采納：第一種情形，股價(jià)太低，與公司地位身份不符。二是垃圾股為了規(guī)避股價(jià)退市法則，也可以采用縮股方式。目前，中國股市只有“拆股”(沒有“縮股”

近期受退市風(fēng)險(xiǎn)增大，以及中集集團(tuán)宣布“A+B轉(zhuǎn)A+H”方案后，市場(chǎng)對(duì)于B股改革的預(yù)期更加強(qiáng)烈，至此，B股改革問題或因退市新規(guī)、或因解決歷史遺留問題。緊隨其后，8月23日，中國上市公司協(xié)會(huì)表示，對(duì)于B股市場(chǎng)改革等熱點(diǎn)問題正在進(jìn)行深入研究，相關(guān)工作正在抓緊推進(jìn)。

基于B股企業(yè)的融資需求，再加上政策層面的推動(dòng)，B股改革已經(jīng)是“箭在弦上”

退市與轉(zhuǎn)H股引熱議

根據(jù)上海證券交易所和深圳證券交易所7月7日實(shí)施的退市新規(guī)，僅發(fā)行B股的上市公司連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)均低于股票面值，將直接退市。

在連續(xù)數(shù)日跌停之后，ST大路B、ST雷伊B、建摩B等在7月25日至8月1日期間先后宣布停牌。8月2日，連續(xù)多個(gè)交易日收盤價(jià)低于面值、只剩兩個(gè)交易日就將進(jìn)入退市程序的閩燦坤B也緊急發(fā)布停牌公告。

盡管上交所與深交所鼓勵(lì)B股公司通過合法方式維持上市地位，對(duì)自愿退市的純B股公司重新上市給予適當(dāng)?shù)恼甙才牛耸袎毫σ廊灰l(fā)了B股各類公司尋找出路的熱情。

8月15日，中集集團(tuán)發(fā)布公告稱，中集集團(tuán)擬將約14.3億股B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。若此方案能夠順利完成，中集集團(tuán)將成為國內(nèi)資本市場(chǎng)上A+B轉(zhuǎn)A+H的第一家。

一時(shí)間，中集集團(tuán)宣布試水B股轉(zhuǎn)換H股后，身處窘境的B股群體似乎覓得了一條可行的復(fù)蘇路徑。不少專家認(rèn)為，B股轉(zhuǎn)換H股是一種創(chuàng)新性的方案，公司登陸境外資本市場(chǎng)，可以更好地利用香港的融資平臺(tái)，對(duì)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略有利。

與此同時(shí)，萬科董事會(huì)秘書譚華杰稱，尋求融資出路一直為萬科所關(guān)注，雖然目前沒有明確意向，但萬科會(huì)考慮B股轉(zhuǎn)換H股的可行性。隨后萬科方面又表示，中集集團(tuán)近期在境內(nèi)上市外資股轉(zhuǎn)換上市地是一種探索和創(chuàng)新，但不同企業(yè)的情況存在差異，萬科目前還沒有這方面的計(jì)劃。

然而，“中集集團(tuán)宣布轉(zhuǎn)H股，但這并不是B企業(yè)唯一出路。轉(zhuǎn)H股比較適合有國際業(yè)務(wù)背景，有外匯收入，并且股東多為境外投資者的B股企業(yè)。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融產(chǎn)品與投資研究中心主任宋國良在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，對(duì)于B股企業(yè)出路，應(yīng)該是多元化的。

改革最佳時(shí)機(jī)已現(xiàn)

一位業(yè)內(nèi)人士表示，沒有再融資功能，對(duì)純B股上市公司的影響最大，公司只能依賴銀行貸款以及自有資金發(fā)展。但實(shí)際上，公司上市的目的就是希望通過資本市場(chǎng)將公司做強(qiáng)做大，若不能再融資，公司既無資金優(yōu)勢(shì)又無規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而且監(jiān)管層對(duì)上市公司的監(jiān)管相對(duì)更嚴(yán)格，運(yùn)營成本也會(huì)更高，因此與其他同行業(yè)非上市公司相比，甚至?xí)幱谙鄬?duì)弱勢(shì)。

今年4月，中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在廣東調(diào)研時(shí)表示，針對(duì)部分上市公司提出的資本市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”、提高融資效率、推動(dòng)整體上市、支持分拆上市、B股公司發(fā)展等問題，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真研究提出解決措施。

受“重提B股改革”的消息刺激下，B股集體暴漲，隨后并沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。直到8月3日，深交所稱，鼓勵(lì)B股公司通過大股東增持、公司回購、縮股等方式維持上市地位，也支持公司選擇自愿退市，尤其是退市后符合重新上市條件的，安排其重新上市。8月7日，上交所也表示做出類似表態(tài)，支持B股公司引入境內(nèi)機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，對(duì)公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，注入資金或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改善基本面，提升投資價(jià)值。同時(shí)鼓勵(lì)B股公司自愿退市，自愿退市后符合重新上市條件的，上交所同樣將充分考慮歷史因素并尊重公司的意愿，安排其重新上市。

除上述保持B股公司上市地位的舉措外，近期關(guān)于B股出路的問題再度“發(fā)酵”。不少業(yè)內(nèi)專家指出，未來解決B股歷史遺留問題將可能采用三種路徑：同時(shí)發(fā)行A股和B股的A+B公司可采用B股轉(zhuǎn)H股上市的方式；通過回購的方式，直接減少市面上的B股流通量；在B股直接退市，其中符合條件的B股公司可在A股重新申請(qǐng)上市。

“當(dāng)前國內(nèi)股價(jià)較低，解決B股歷史問題已出現(xiàn)最佳時(shí)機(jī)?！鄙虾９煞葜婆c證券研究會(huì)股份制企業(yè)專業(yè)委員會(huì)主任曹俊在接受記者采訪時(shí)表示，但值得注意的是，目前B股公司轉(zhuǎn)H股，需要回購?fù)顿YB股企業(yè)的國內(nèi)投資者股份。此外，如果B股企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)A股，同樣需要解決境外投資者的合法投資主體地位。

四大出路浮出水面

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前B股上市公司共有108家，若包括已經(jīng)暫停上市的\*ST輕騎B，有86家為A+B股的公司，1家剛剛在H股上市的伊泰B股，另有21家則為純B股上市公司。目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，退市、回購、轉(zhuǎn)H股、轉(zhuǎn)A股或?qū)⒊蔀锽股不同類型的四大出路。

其中，B股股票回購是改善公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)較好途徑。企業(yè)利用自有閑置資金回購一部分股份，減少注冊(cè)資本，在營業(yè)收入和凈利潤不變的前提下可以增加每股收益，從財(cái)務(wù)報(bào)表看，公司的業(yè)績將上升，有利于穩(wěn)定公司股價(jià)。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，回購在預(yù)案公告后到實(shí)施結(jié)束這段期間，基本表現(xiàn)強(qiáng)于大勢(shì)，超額收益明顯。從已完成實(shí)施的三次回購來看，所有的回購都達(dá)到了維持公司股價(jià)，并帶來超額收益的效果。

統(tǒng)計(jì)顯示，麗珠B從2008年6月至2009年12月，股價(jià)上漲106.35%，同期深證B指只上漲了13.74%，長安B第一次回購由于股價(jià)大幅上漲超出了約定的價(jià)格，股價(jià)在期限到時(shí)上漲了286.77%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于也處于反彈階段的深證指數(shù)90.29%的漲幅。長安第二次回購期限較短，僅為半年，但也實(shí)現(xiàn)了接近30%的超額收益。

與此同時(shí)，AB股合并可以說是眾望所歸的方案， B股與A股同樣在滬深市場(chǎng)上市交易，接受同樣的監(jiān)管，投資者也趨于同質(zhì)化，若AB股合并，因B股市場(chǎng)上市公司數(shù)量少，便于操作，造成的社會(huì)“震動(dòng)”較小，同時(shí)也可以以最小的代價(jià)帶給市場(chǎng)新的動(dòng)力。有專家認(rèn)為，該方案障礙在于人民幣在資本項(xiàng)目下的可自由兌換，而外匯管理局在4月10日提出將有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，在國際證監(jiān)會(huì)組織第37屆年會(huì)上，郭樹清強(qiáng)調(diào)：“中國資本開放水平大大高于國際貨幣基金組織等相關(guān)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果”，這在有意無意之中增強(qiáng)了AB股合并的可能性。

面對(duì)B股市場(chǎng)現(xiàn)有的20只純B股和86只A+B股包括1只A+B+H股，按不同方式處置。在20只純B股中，又分為績優(yōu)者和績差者，績優(yōu)者可在完成對(duì)B股的私有化收購后回歸A股市場(chǎng)重新申請(qǐng)IPO，績差者則可在完全私有化后徹底退出市場(chǎng)。

宋國良表示，對(duì)于A+B背景企業(yè)，總股本較大，境外持股比來較多，并且有國際業(yè)務(wù)的企業(yè)，這類企業(yè)比較適合轉(zhuǎn)H股，但其業(yè)務(wù)基本都在國內(nèi)，并且其股東構(gòu)成多為國內(nèi)投資者，此類公司占到全部B股公司的60%—70%，這類企業(yè)適合采取“增發(fā)A股，回購B股”的出路。此外，純B股公司以及B股ST公司將成為最難解決的B股公司。