2012年08月31日 04:35
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：煲噫;趙世隆

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本報(bào)記者 徐亦姍

實(shí)習(xí)記者 趙世隆 北京報(bào)道

上市不到一年半，融資超107億，龐大集團(tuán)(601258.SH)的瘋狂擴(kuò)張仍在繼續(xù)。

然而快速燒錢(qián)卻沒(méi)帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)，8月29日，深陷“欺詐門(mén)”的龐大集團(tuán)發(fā)布半年報(bào)，其上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.80億元，同比增長(zhǎng)7.49%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻為2.33億元，同比減少42.28%。

不過(guò)，在凈利下滑的同時(shí)，龐大2010年推出的新型信貸業(yè)務(wù)——融資租賃相關(guān)收入?yún)s呈完美曲線(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。2012年上半年，融資租賃手續(xù)費(fèi)和利息收入達(dá)到2.97億元，同比增長(zhǎng)105.83%。

但值得注意的是，如此高增長(zhǎng)曲線(xiàn)背后，風(fēng)險(xiǎn)卻正在潛伏。

由于融資租賃對(duì)自有資金的需求較高，龐大集團(tuán)自上市以來(lái)頻繁向股市“抽血”再融資，其導(dǎo)致的財(cái)務(wù)費(fèi)用陡然上升，實(shí)際上已消耗了融資租賃業(yè)務(wù)的盈利。

今年上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)5.53億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)138.29%。其中，同比增加的3.31億元財(cái)務(wù)費(fèi)用，遠(yuǎn)超2.97億元的融資租賃業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)。

此外，由于融資租賃不通過(guò)銀行融資，風(fēng)險(xiǎn)自控，違約風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。

“融資租賃過(guò)程中，龐大需先全額支付購(gòu)車(chē)款再將車(chē)輛租賃給客戶(hù)，若期間出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，龐大只能通過(guò)法律途徑解決。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡的情況下，由于拍賣(mài)所得的資產(chǎn)價(jià)值較低，違約損失不可避免。”一位熟悉汽車(chē)消費(fèi)貸款的工商銀行人士向記者表示。

此外由于融資租賃不通過(guò)銀行融資，風(fēng)險(xiǎn)自控，違約風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，龐大將不可避免損失。事實(shí)上，近期的“欺詐門(mén)”事件已經(jīng)暴露出部分龐大客戶(hù)違約還款的案例，根據(jù)公告披露，涉及糾紛的9名車(chē)主均因未正常還款已被龐大集團(tuán)起訴至法院。

與此相對(duì)應(yīng)的是，今年上半年龐大在信貸連帶擔(dān)保余額同期減少54.78%的情況下，壞賬計(jì)提比例和壞賬核銷(xiāo)數(shù)額卻明顯增加。上半年龐因應(yīng)收個(gè)人購(gòu)車(chē)客戶(hù)墊款而計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備已經(jīng)較去年同期大幅增長(zhǎng)近1.25倍，此外在汽車(chē)消費(fèi)信貸墊款方面因無(wú)法收回而產(chǎn)生的核銷(xiāo)數(shù)額更同比大幅增長(zhǎng)19.71倍。

龐大集團(tuán)瘋狂的擴(kuò)張模式，還能持續(xù)多久？

脆弱的資金鏈

在龐大的銷(xiāo)售擴(kuò)張中，有兩大支柱。龐慶華曾在媒體澄清會(huì)上表示，目前龐大的業(yè)務(wù)中，分期付款占百分之七十，融資租賃占百分之三十。

“龐大前期憑借獨(dú)創(chuàng)的‘冀東’消費(fèi)信貸模式，在商用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)領(lǐng)域(尤其是重卡)占據(jù)了絕對(duì)領(lǐng)先地位。”一位滬上券商研究員告訴記者?！暗衲晟习肽暌詠?lái)商用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)售低迷，對(duì)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)造成較大沖擊。”

數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，以汽車(chē)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)為貸款購(gòu)車(chē)客戶(hù)提供的連帶責(zé)任保證的擔(dān)保余額大幅度萎縮為50.12億元，較去年同比下降54.78%，而2010全年和2011年上半年，該余額則分別達(dá)到81.53萬(wàn)元和82.59萬(wàn)元。

在此情況下，龐慶華把擴(kuò)張的重點(diǎn)放到了融資租賃上，他在媒體會(huì)上放言，去年拿了二十個(gè)億做融資租賃，今年(目前)已做了六十億，今年要突破一百億。

一位龐大集團(tuán)內(nèi)部人士告訴記者，“融資租賃近兩年發(fā)展很快，目前50%重卡銷(xiāo)售都采用該模式。

前述研究員告訴記者，融資租賃業(yè)務(wù)流程與消費(fèi)信貸模式基本相同，區(qū)別在于由龐大自有資金提供資金，除價(jià)差及手續(xù)費(fèi)外，還能賺取利息收入；同時(shí)在稅費(fèi)方面也有節(jié)省，因此融資租賃業(yè)務(wù)相比普通消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)利潤(rùn)更豐厚。

但記者注意到，由于融資租賃對(duì)自有資金要求較高，為輸血流動(dòng)資金而不斷再融資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)費(fèi)用激增事實(shí)上已吞噬了該業(yè)務(wù)所帶來(lái)的收入。

半年報(bào)顯示，今年上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)5.53億元，較去年同期暴增3.21億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)138.29%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)速度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于融資租賃收入同比105.83%的增速，此外，大筆增長(zhǎng)的3.21億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用更直接吞噬了融資租賃獲得的2.97億元手續(xù)費(fèi)和相關(guān)利息。

“公司貸款規(guī)模持續(xù)增加，其中2012年3月發(fā)行22億元公司債券，導(dǎo)致利息支出增長(zhǎng)幅度較大。報(bào)告期內(nèi)，公司利息凈支出同比增加19481.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.68%?！饼嫶蠹瘓F(tuán)解釋。

而中原證券研究員徐敏鋒更直接指出，“隨著業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展和結(jié)構(gòu)變化，公司資金壓力較大，利息支出攀升，侵蝕凈利潤(rùn)規(guī)模。

另一邊，伴隨融資租賃業(yè)務(wù)的不斷增大，同期產(chǎn)生的長(zhǎng)期應(yīng)收款規(guī)模的增大亦直接影響到公司現(xiàn)金正常流動(dòng)。

龐大集團(tuán)自上市后的2011年和2012年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)，分別為-2.57億元和-4.38億元，現(xiàn)金流出明顯。

對(duì)此，龐大集團(tuán)在債權(quán)募集說(shuō)明書(shū)中解釋稱(chēng)，“2011年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)主要是由于公司存貨及由于融資租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生的長(zhǎng)期應(yīng)收款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)增加。

2012年上半年，公司長(zhǎng)期應(yīng)收款中融資租賃一項(xiàng)達(dá)到14.23億元，較期初的12.47億元再度增長(zhǎng)1.76億元。

壞賬核銷(xiāo)激增19倍

而更值得注意的是，融資租賃模式的擴(kuò)張背后潛伏著不小的風(fēng)險(xiǎn)。

與其他信貸擔(dān)保模式不同，融資租賃模式不需要銀行參與，資金流動(dòng)速度較快，融資模式靈活，但其風(fēng)險(xiǎn)自控的特點(diǎn)客觀(guān)上需龐大承擔(dān)幾乎全部的違約風(fēng)險(xiǎn)。

“融資租賃過(guò)程中，龐大需事先全額支付購(gòu)車(chē)款再將車(chē)輛租賃給客戶(hù)，若期間出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，龐大只能通過(guò)法律途徑解決，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡的情況下，由于拍賣(mài)所得的資產(chǎn)價(jià)值較低，違約損失不可避免。”一位熟悉汽車(chē)消費(fèi)貸款的工商銀行人士向記者表示。

一位龐大的車(chē)主告訴記者，其2010年從龐大那里買(mǎi)了一臺(tái)車(chē)，總價(jià)為46萬(wàn)元，一年后因拖欠還款導(dǎo)致汽車(chē)被法院強(qiáng)制拍賣(mài)，拍賣(mài)所得僅為20萬(wàn)元，折價(jià)率高達(dá)130%。

對(duì)此，一位龐大集團(tuán)內(nèi)部人士向記者表示，“不光是融資租賃，汽車(chē)信貸也客觀(guān)存在違約風(fēng)險(xiǎn)，但我們會(huì)通過(guò)自控體系控制風(fēng)險(xiǎn)。比如同客戶(hù)簽訂擔(dān)保協(xié)議等等。

據(jù)其介紹，為了避免自控風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的信貸危機(jī)爆發(fā)隱患，龐大集團(tuán)已開(kāi)始推行融賃貸的新型信貸模式，拉入銀行參與以降低違約風(fēng)險(xiǎn)損失。

但融資租賃業(yè)務(wù)的大幅擴(kuò)張背后，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷影響，違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅激增。

記者了解到，龐大商用車(chē)和其他用車(chē)(包括農(nóng)用車(chē))等主要銷(xiāo)售給二三線(xiàn)城市農(nóng)民為主的客戶(hù)，伴隨上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)未回暖，個(gè)人貸款違約風(fēng)險(xiǎn)激增已經(jīng)導(dǎo)致龐大壞賬計(jì)提比例和核銷(xiāo)數(shù)額的雙增長(zhǎng)。

半年報(bào)顯示，上半年龐大汽車(chē)消費(fèi)信貸擔(dān)保額度同期大幅降低的同時(shí)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)卻已經(jīng)隱現(xiàn)。

在龐大集團(tuán)其他應(yīng)收款一項(xiàng)中，應(yīng)收個(gè)人購(gòu)車(chē)客戶(hù)墊款為29.17億元，其中計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的部分為3511.97萬(wàn)元。而2011年上半年，其他應(yīng)收款的壞賬準(zhǔn)備僅為1555.68萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)1.25倍。

此外，今年上半年在汽車(chē)消費(fèi)信貸墊款方面因無(wú)法收回而產(chǎn)生的核銷(xiāo)數(shù)額為28.59萬(wàn)元，亦較去年同期的1.38萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)19.71倍。

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