2012年09月07日 23:57
來源：中國經(jīng)營報(bào) 作者：段鑄

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編者按/A股市場，熊冠全球。銀行業(yè)依然“暴利”，制造業(yè)卻在面臨“空心化”危局。2455份上市公司半年報(bào)的全面出爐，向廣大投資者揭示了危機(jī)的另一面：在銀行業(yè)只賺利潤、不漲股價(jià)的狀態(tài)下，A股市場上占比最多的制造業(yè)公司，存貨高企，原材料和人工成本不斷上漲，融資成本一再提高。而已經(jīng)出爐三季報(bào)預(yù)警的900多家企業(yè)，預(yù)增的不足120家。

此種狀態(tài)下，A股的投資價(jià)值究竟在哪里？為此本報(bào)特意選擇了兩個備受市場矚目的行業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)剖析。它們分別是稀土行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。在哪涉礦即漲”的市場心態(tài)下，稀土行業(yè)未來的投資機(jī)會在哪里？而上半年逆勢上漲的醫(yī)藥板塊，其投資價(jià)值又有幾何？答案即將揭曉。

一切都那么的巧合。股民對A股指數(shù)“十年零漲幅”的抱怨尚未完結(jié)，卻又陷入A股上市公司十年來首次業(yè)績“零增長”的旋渦。

8月31日，滬深A(yù)股2012年上半年報(bào)告披露完畢。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年上半年滬深兩市2455家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約11.61萬億元，同比增長約8.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.08萬億元，同比微跌0.44%。

而剔除上半年業(yè)績“喜人”的16家上市銀行后，以制造業(yè)為主的滬深兩市上市公司2012年上半年凈利潤則同比下降近15%。中國企業(yè)聯(lián)合會發(fā)表的《2012中國500強(qiáng)發(fā)展報(bào)告》(以下簡稱《報(bào)告》)認(rèn)為，制造業(yè)與商業(yè)銀行業(yè)之間的效益“鴻溝”繼續(xù)擴(kuò)大，制造業(yè)正在遭遇“空心化”困局。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年6月30日，2455家上市公司存貨余額為4.73萬億元，這一數(shù)據(jù)在2011年同期則為3.94萬億元，一年時間，增幅為19.9%。與此同時，剔除銀行、保險(xiǎn)、石油石化外，有“造血功能”之稱的經(jīng)營活動中現(xiàn)金流凈額則連續(xù)三個報(bào)告期為負(fù)。2012年下半年，A股上市公司能否扭轉(zhuǎn)“零增長”，是個問號。

零增長時代

“零增長”成了2012年上半年滬深A(yù)股的“代名詞”

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月30日，滬深A(yù)股2455家上市公司上半年凈利潤總和為1.08萬億元，同比跌幅為0.44%。

值得注意的是，與前期投資者對A股指數(shù)十年來“零漲幅”的抱怨相對應(yīng)，此次滬深A(yù)股上市公司凈利潤總和同比出現(xiàn)“零增長”也為十年來首次。

更為巧合的是，在這2455家上市公司中，凈利潤同比下滑的家數(shù)與同比增長的家數(shù)也基本相當(dāng)。

而從所屬板塊來看，347家創(chuàng)業(yè)板公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入837.07億元，同比增長20.72%；實(shí)現(xiàn)凈利潤合計(jì)117.51億元，同比增長2098%，優(yōu)于主板。

中小板則相比差了很多，2012年上半年中小板上市公司凈利潤合計(jì)同比降幅9.47%，為A股三大板塊中表現(xiàn)最差的一個。

分行業(yè)來看，銀行依然是利潤大戶，這2455家上市公司凈利潤排名前十名中，上市銀行占據(jù)7席。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：16家A股上市銀行共實(shí)現(xiàn)凈利潤5452.29億元，同比增長18%。其中第一盈利大戶仍是工商銀行，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1232.41億元，同比增長12.5%，相當(dāng)于平均每天凈賺6.77億元，繼續(xù)蟬聯(lián)全球最賺錢銀行。而工、農(nóng)、中，建四大銀行上半年合計(jì)盈利3816億元，占16家上市銀行上半年凈利潤總額5452億元的七成。

而剔除上半年業(yè)績“喜人”的16家上市銀行后，以制造業(yè)為主的滬深兩市上市公司2012年上半年凈利潤則同比下降近15%。

而食品飲料、旅游餐飲、醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等行業(yè)公司的業(yè)績表現(xiàn)好于A股上市公司整體水平。

其中，在證監(jiān)會劃分的52個行業(yè)中，食品飲料成為最耀眼的行業(yè)，上半年凈利潤同比增長高達(dá)38%。每股盈利前三甲中，貴州茅臺、洋河股份奪得冠亞軍。

旅游餐飲以28.09%的增幅位列第二，電力、醫(yī)藥、儀器儀表等9個行業(yè)凈利同比增幅超10%。

而在滬深A(yù)股中權(quán)重比更高的鋼鐵、航運(yùn)則連續(xù)三年業(yè)績墊底，在凈利潤虧損排行榜前十位公司中，有5家屬鋼鐵行業(yè)。中國遠(yuǎn)洋以凈利潤-48.72億元居虧損榜單第一位，中國鋁業(yè)、鞍鋼股份、馬鋼股份和安陽鋼鐵緊隨其后。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，包含13只個股的航運(yùn)業(yè)2012年上半年合計(jì)凈虧損77.82億元，同比大降181.18%，列行業(yè)降幅榜首位；含21只個股的化學(xué)原料行業(yè)，中期合計(jì)凈虧損6.31億元，同比降135%，列降幅榜次席；造紙業(yè)、鋼鐵等19個行業(yè)凈利同比降幅超過30%。

誰拿走了上市公司的利潤

“市場需求下滑、人力原材料成本上升明顯，”在廣東一家電力配套行業(yè)上市公司的半年報(bào)中，對于上半年業(yè)績下滑超過30%，如是解釋。

而這樣的理由幾乎是A股中除銀行、保險(xiǎn)、石油化工等利潤大戶外的所有制造業(yè)企業(yè)上半年報(bào)告的核心內(nèi)容。

“財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用都在增長，但業(yè)績卻下滑，這種情況自公司成立起還是第一次遇到，”前述廣東上市公司高管告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者，與“三費(fèi)”增長相對，需求下滑，人力、原材料成本上漲使得公司業(yè)績整體下滑，“原本需求下降，銷售收入下降，銷售費(fèi)用也會減少，但實(shí)際上，需求下降，導(dǎo)致為了完成銷售，需要花費(fèi)的人力、物力、財(cái)力都在上升”

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年上半年2455家上市公司銷售費(fèi)用合計(jì)為3227.1億元，去年同期為2870.2億元；2012年上半年2455家上市公司管理費(fèi)用合計(jì)為8337.1億元，而去年同期則為7279.4億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)為1403.98億元，去年同期為884.9億元。

數(shù)據(jù)表明，2012年上半年，滬深A(yù)股上市公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用整體明顯上漲，而上漲最為明顯的是財(cái)務(wù)費(fèi)用，上漲幅度高達(dá)58.65%。這似乎也能為上半年，銀行業(yè)與制造業(yè)利潤巨大差別提供佐證。

《報(bào)告》認(rèn)為，制造業(yè)與商業(yè)銀行業(yè)之間的效益“鴻溝”繼續(xù)擴(kuò)大，制造業(yè)正在遭遇“空心化”困局。

與此同時，2012年9月5日，工信部與中國社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)合發(fā)布的 “2012年中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上半年報(bào)告”顯示，國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀。

這份報(bào)告詳細(xì)分析了一些重點(diǎn)行業(yè)的運(yùn)行情況，除了虧損的鋼鐵業(yè)，有色、建材和化工等原材料工業(yè)生產(chǎn)形勢也很低迷，產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重；而裝備制造業(yè)也進(jìn)入了前所未有的低迷狀態(tài)。

“目前是短期和長期因素交織的結(jié)果。最直接的因素包括外需市場問題、內(nèi)需不振、以及4萬億元投資計(jì)劃退出、房地產(chǎn)調(diào)控等。從長期和內(nèi)在因素來看，是生產(chǎn)要素條件變化造成潛在增長率下降?！敝袊缈圃汗そ?jīng)所工業(yè)運(yùn)行研究室副主任原磊表示。

下半年是個問號

擺在上述廣東上市公司高管面前的難題并非僅有上半年業(yè)績的大幅下滑，“預(yù)計(jì)1至9月份同比下滑幅度為30%”，該公司的2012年前三季度業(yè)績預(yù)告描述，第三季度需求下滑趨勢仍然難以改變。而據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，處于電力配套行業(yè)的這家公司在每年第三季度、第四季度都會迎來旺季。

“下半年的招投標(biāo)會比較多，希望業(yè)績會好一點(diǎn)，”該高管的語氣卻透露出更多的擔(dān)憂，因?yàn)樵儆袃蓚€月，其上市后的募投項(xiàng)目就要竣工投產(chǎn)了，到時候產(chǎn)能至少要比現(xiàn)在增加3成以上。

“上市的時候，我們這個細(xì)分行業(yè)全國就4家公司，3年后的現(xiàn)在，規(guī)模以上的就已經(jīng)13家了，”該高管表示，上市的同行都在擴(kuò)產(chǎn)，沒上市的都在準(zhǔn)備上市，然后擴(kuò)產(chǎn)。

需求的下滑與產(chǎn)能的釋放給A股上市公司2012年下半年業(yè)績帶來了不確定性，而即使沒有產(chǎn)能釋放，存貨的壓力也是上市公司所難以面對的。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年6月30日，2455家上市公司存貨余額為4.73萬億元，這一數(shù)據(jù)在2011年同期則為3.94萬億元，一年時間，增幅為19.9%。而與此同時，剔除銀行、保險(xiǎn)、石油、石化外，有“造血功能”之稱的經(jīng)營活動中現(xiàn)金流凈額則連續(xù)三個報(bào)告期為負(fù)。

“上市公司，特別是制造業(yè)的上市公司，2012年下半年的首要任務(wù)就是‘去庫存’，”廣東一位行業(yè)研究員認(rèn)為，這是繼2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，上市公司第二次“去庫存化”運(yùn)動，現(xiàn)金流凈額的連續(xù)為負(fù)已經(jīng)使上市公司“造血功能”缺失，庫存的持續(xù)增加只能使得現(xiàn)金流更加捉襟見肘。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已經(jīng)發(fā)布了2012年第三季度業(yè)績預(yù)告的945家上市公司中，預(yù)增的不足120家，而明確表示業(yè)績預(yù)虧的則超過200家，同時出現(xiàn)首虧的為89家。

“中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)處在關(guān)鍵時間。危機(jī)時是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級愿望最迫切的時機(jī)，應(yīng)該避免出臺大的刺激政策，因?yàn)楝F(xiàn)在就業(yè)大的問題，國家擺脫經(jīng)濟(jì)下滑的壓力會小。我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，一些地方出現(xiàn)了轉(zhuǎn)型升級的苗頭，國家要更多出臺這方面政策?！?原磊認(rèn)為。 原磊認(rèn)為。

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