2012年09月14日 03:11
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：萬濤

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歷時(shí)近一年半，中華聯(lián)合的重組工作終于塵埃落定。

9月13日，一位接近中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司(下稱“中華聯(lián)合保)的權(quán)威消息人士向本報(bào)記者透露，東方資產(chǎn)管理有限公司(下稱“東方資產(chǎn)管)已于上周末同中華聯(lián)合正式簽訂了重組交割手續(xù)。

依照重組協(xié)議，東方資產(chǎn)向中華聯(lián)合注資78.1億元，并獲得中華聯(lián)合的控股權(quán)。據(jù)前述消息人士透露，此次注資并非直接的股權(quán)收購，而是通過中華聯(lián)合向東方資產(chǎn)發(fā)行定向“特種債券”的方式來實(shí)現(xiàn)。

這是中華聯(lián)合重組以來的第二輪增資。今年3月，保險(xiǎn)保障基金曾對(duì)其進(jìn)行了第一輪注資60億元。而隨著第二輪注資的完成，中華聯(lián)合將徹底擺脫償付能力長期不足的困境，長期空置的壽險(xiǎn)牌照將有望重啟。

此外，東方資產(chǎn)通過成功控股中華聯(lián)合得以施行其“保險(xiǎn)戰(zhàn)略”。不過具體控股比例，上述人士并未透露。

據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年1-6月，中華聯(lián)合共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入133.98億元，位列行業(yè)第四位。

涉資78.1億元

作為國內(nèi)第四大財(cái)險(xiǎn)公司，中華聯(lián)合一直飽受資本金不足之苦。

在此前粗放式的經(jīng)營模式下，由于機(jī)構(gòu)擴(kuò)張過快、經(jīng)營成本居高不下等因素，中華聯(lián)合錄得巨額虧損，償付能力出現(xiàn)嚴(yán)重缺口。2009年，中華聯(lián)合被保監(jiān)會(huì)正式接管，并啟動(dòng)重組。

今年3月，保監(jiān)會(huì)就曾批復(fù)保險(xiǎn)保障基金向中華聯(lián)合首輪增資60億元，中華聯(lián)合控股股本增至75億元。其中，保險(xiǎn)保障基金共持有68.6億股，占公司總股本的91.4858%。

前述消息人士坦言，“加上此次東方資產(chǎn)的78億，中華聯(lián)合的資本金將達(dá)到150億元，長期以來償付能力水平不足的問題也終于可以徹底解決。

“我們周一從總公司開會(huì)獲悉了重組完成的消息，這下我們資金終于寬松了?！?一位中華聯(lián)合的分公司人士稱。

實(shí)際上，受資本金長期不足影響，中華聯(lián)合的地方分公司業(yè)務(wù)發(fā)展也一直受限。“東方資產(chǎn)注資后，我們的資本金就充足了。這樣保監(jiān)局也就不用盯著我們的償付能力，做業(yè)務(wù)也不用緊繃著了?！鼻笆龇止救耸糠Q。

此次78.1億元注資并非走正常的重組渠道，而是“名債實(shí)股”。前述消息人士透露，由于上級(jí)監(jiān)管單位的批復(fù)程序尚未走完，通過定向“特種

債券”方式注資乃是“變通之計(jì)”，“一旦程序走完，即可‘債轉(zhuǎn)股’，實(shí)現(xiàn)真正控股。

“主要是東方資產(chǎn)急切入股中華聯(lián)合，所以先將資金注入，再等待后續(xù)的監(jiān)管程序完善。”該人士續(xù)稱。

此前中華聯(lián)合董事長李迎春接受本報(bào)采訪時(shí)亦稱，中華聯(lián)合的風(fēng)險(xiǎn)處置在國務(wù)院和保監(jiān)會(huì)監(jiān)管下進(jìn)行，并沒有完全市場化。

“不過這次確實(shí)賣得有點(diǎn)便宜?！币晃皇熘腥A聯(lián)合歷史的人士表示，雖然中華聯(lián)合曾錄得巨額虧損，但很大一塊原因是當(dāng)時(shí)的準(zhǔn)備金提取政策影響所致。

保險(xiǎn)年鑒披露的數(shù)據(jù)顯示，2007年、2008年、2009年，中華聯(lián)合凈虧損分別為91億元、23.83億元和9.32億元。

該人士指出，隨著準(zhǔn)備金提取準(zhǔn)則的變更，之前超提的準(zhǔn)備金正在相繼轉(zhuǎn)回到利潤中，并將持續(xù)三五年。此外，重組過程并未按照資產(chǎn)全部重新評(píng)估來定價(jià)，包括很多不動(dòng)產(chǎn)的增值并未體現(xiàn)，這些在未來上市估值時(shí)都將會(huì)帶來巨大的增值。

公開資料顯示，2011年中華聯(lián)合凈利潤為27.69億元。今年1-6月，中華聯(lián)合已實(shí)現(xiàn)利潤12.87億元。

東方的保險(xiǎn)野心

控股中華聯(lián)合，無疑是東方“保險(xiǎn)戰(zhàn)略”落下的重要一棋。

對(duì)東方資產(chǎn)來說，保險(xiǎn)牌照一直是其金融平臺(tái)業(yè)務(wù)中的一塊短板。在洽購中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)之前，東方雖曾參與設(shè)立百年人壽，不過也僅以9.01%的持股與其余8家股東并列第一大股東，并未獲得控股權(quán)。

而四大金融資產(chǎn)管理公司中，東方相比于信達(dá)與華融，其主業(yè)并不突出。在一位資產(chǎn)公司人士看來，收購中華聯(lián)合是東方資產(chǎn)的一個(gè)戰(zhàn)略，東方資產(chǎn)希望借收購中華聯(lián)合來實(shí)現(xiàn)自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從而轉(zhuǎn)變成以保險(xiǎn)為主的金融機(jī)構(gòu)。

東方資產(chǎn)總裁張子艾曾對(duì)媒體公開表示，東方資產(chǎn)各平臺(tái)公司業(yè)務(wù)規(guī)模較小，不具備承載公司轉(zhuǎn)型的體量，難以成為今后發(fā)展的主要方向。通過并購，參與重組一家全國性大型金融機(jī)構(gòu)，回歸主流金融行業(yè)，是一種高效方式。

公開資料顯示，截至2011年底，東方資產(chǎn)總資產(chǎn)為763億元，凈利潤31億元。而2011年，中華聯(lián)合的凈利潤就達(dá)到27.69億元。

“很難再找到一個(gè)像中華聯(lián)合這么好的收購標(biāo)的，所以東方資產(chǎn)對(duì)重組的進(jìn)程非常急切。”前述消息人士表示。而收購?fù)瓿珊螅腥A聯(lián)合無疑將成為東方資產(chǎn)的主要利潤點(diǎn)。

收購并控股中華聯(lián)合，東方有“一箭雙雕”之意。

中華聯(lián)合不僅擁有較好的財(cái)險(xiǎn)市場地位，它還具備成型的保險(xiǎn)集團(tuán)架構(gòu)。通過收購中華聯(lián)合，東方資產(chǎn)不僅可以拿下一張財(cái)險(xiǎn)牌照，順帶還能將壽險(xiǎn)牌照收歸囊中。

2006年6月，保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意了中華聯(lián)合“一改三”的整體改制方案，即原中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)整體改制為“中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司”，并控股下設(shè)中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)和中華聯(lián)合人壽兩家獨(dú)立法人子公司。

由于2009年中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)引進(jìn)戰(zhàn)投失敗，直到保監(jiān)會(huì)接管中華聯(lián)合時(shí)，中華聯(lián)合壽險(xiǎn)公司一直未能發(fā)起設(shè)立，迄今仍只是一張“空頭牌照”

此前李迎春接受本報(bào)記者采訪時(shí)曾表示，一旦公司重組完成，將啟動(dòng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

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