2012年09月17日 15:56
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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羅納德·麥金農(nóng)：每個(gè)人都在談?wù)撔庐a(chǎn)業(yè)新的北京，我想要講歐元區(qū)的危機(jī)，有人講北京的資本市場，但是在歐元區(qū)的資本市場正在崩潰，歐元區(qū)為什么有這樣的危機(jī)呢，歐元是在1999年1月份推出的，但是之前有很多的討論和辯論，在許多不同的歐元區(qū)國家，他們有自己的貨幣，有些人認(rèn)為這是一個(gè)很好的主意，因?yàn)樵跉W洲在，它的流動(dòng)性，商品物流的流動(dòng)性比較大，因此有必要建立一個(gè)單一的貨幣區(qū)。后來蒙代爾在1980年寫了一個(gè)共同貨幣的文章，他說如果我們有一個(gè)共同的貨幣的話，就會(huì)有一個(gè)整合的市場，而一些缺乏資本的市場和國家就可以通過其它市場來調(diào)整，這就是出現(xiàn)的情況。

如果看這個(gè)PPT的左手邊的話，我們可以看到意大利和西班牙的利率在1999年之前非常高，比法國和德國要高，如果你看一些小國家，像希臘、葡萄牙的話，它們更高，歐洲的南部就會(huì)非常關(guān)注它的資本成本非常的高，就南部那些歐洲國家非常愿意加入這個(gè)共同的貨幣區(qū)，與德國一起，然后這樣的話就會(huì)降低他們的利率，這就是1999年之前高利率的情況，這是我稱為的通貨膨脹，意大利的利率非常高。

我們看到公共債務(wù)，確實(shí)這就是發(fā)生的情況，在1999年，我們可以看到，每一個(gè)國家都融合起來，進(jìn)入一個(gè)市場，有九個(gè)非常成功的年份，在歐洲沒有危機(jī)，非常的成功，當(dāng)利率在南歐國家，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了非常好的經(jīng)濟(jì)繁榮的情況，當(dāng)時(shí)在德國比較受到影響一點(diǎn)，因?yàn)樵跉W元區(qū)成立以前，它的工資非常高，然后資本成本會(huì)比較低一點(diǎn)，后來就受到了這樣的影響。然后它用投資提高整體的效率，而高的利率在之前反應(yīng)了貶值的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

我們可以看到意大利、西班牙，2010年又出現(xiàn)了新的情況，它的違約風(fēng)險(xiǎn)升高了，它國內(nèi)的很多金融政策也出了問題，但它和第一個(gè)的高利率的風(fēng)險(xiǎn)不大一樣，所以問題就是為什么有些風(fēng)險(xiǎn)在2011年的這個(gè)年份變得如此之大。

我想很快的講一講，那成功的九年，1998年出現(xiàn)了次貸危機(jī)，中國做得比較好，通過一些刺激經(jīng)濟(jì)的政策，然后從危機(jī)中走了出來，實(shí)際的GDP在南歐國家開始下降，比北歐要低，而公共債務(wù)呢，在南歐國家非常高，當(dāng)然不能以日本和美國那樣的標(biāo)準(zhǔn)來衡量了，這是一個(gè)非常有趣的圖表，在一個(gè)統(tǒng)一的歐洲區(qū)市場，北歐國家它有貿(mào)易順差，而南歐國家是貿(mào)易逆差，而且是一個(gè)大量的資本流動(dòng)，從荷蘭、比利時(shí)和德國的這些國家流動(dòng)的，我們把愛爾蘭作為北歐國家，因?yàn)樗彩菍儆跉W元區(qū)危機(jī)的國家，南歐國家沒有很好的使用北歐國家的資本，但是他們把它沒有用來推進(jìn)投資，而是用來提高社會(huì)福利，所以這出現(xiàn)了問題，而通過外匯推動(dòng)的外貿(mào)赤字，德國的那個(gè)單位勞動(dòng)力成本非常低，因?yàn)樗耐顿Y率非常高，而在南歐國家，他們得到了北歐國家很多的資本，但他們的單位勞動(dòng)力成本非常高，所以這在整個(gè)歐洲區(qū)來說，德國變得非常的有出口競爭力，其它國家就不得不用來償債，很多的主權(quán)債有德國和其它國家發(fā)布的，讓銀行來買這些債，像意大利的銀行，非常喜歡買政府發(fā)的債務(wù)，而意大利把這些債務(wù)又發(fā)給了德國和荷蘭的銀行，這就引發(fā)了歐元主權(quán)危機(jī)，在南歐國家他們原本可以好好的利用這些債務(wù)，但是銀行他們有大規(guī)模的南歐國家的這些不良債務(wù)，所以就引發(fā)了銀行的危機(jī)，所以這不僅僅是意大利政府，而是整個(gè)銀行業(yè)出現(xiàn)了問題，因?yàn)檎麄€(gè)銀行業(yè)它有這些不良的債務(wù)，所以在南歐，也出現(xiàn)了很多危機(jī)，也影響到了北歐。

我想再說一兩句，我喜歡把歐元區(qū)的危機(jī)描述為一個(gè)福利國家，他們出現(xiàn)了這個(gè)國家的危機(jī)，因?yàn)?，這些國家的福利非常高，無論是醫(yī)療還是薪酬，他們應(yīng)諾了他的居民很多的好處，然后，那些居民的后代也會(huì)享受到很多的好處，如果在以前。所以這不僅僅是一個(gè)違約的風(fēng)險(xiǎn)，你可以看到美國發(fā)行國債，它是可以通過不斷的償還來進(jìn)行解決的，但是在歐洲，它的歐洲央行沒有擔(dān)保，不像美聯(lián)儲一樣有擔(dān)保，而在歐洲它是獨(dú)自分離的國家，像德國、芬蘭，他們有自己的貨幣體系，所以這我們可以看到，在一些福利很高的這些國家，他們有一些改革。像南歐國家你可能沒看到那個(gè)貨幣的危機(jī)，這個(gè)是一個(gè)非常樂觀的估計(jì)，但是在這對中國的一些借鑒的意義是什么呢？我必須要來說幾句對中國的影響。

中國現(xiàn)在出的情況就是，它現(xiàn)在正在慢慢打造它的社會(huì)福利體系，但是中國可以看到它的稅收體系都是非常好，但是不要在養(yǎng)老金上，還有一些醫(yī)療上過于的投入，要保證這些資金是充足的，不然的話，就會(huì)出現(xiàn)養(yǎng)老金，還有這些醫(yī)療資金出現(xiàn)危機(jī)的情況，人們可能說，如果我們說東亞有一個(gè)共同的貨幣，就像以前人們所倡導(dǎo)的那樣，但是現(xiàn)在情況不是這樣，因?yàn)檫@樣會(huì)非常的危險(xiǎn)。因?yàn)橹袊那闆r是要緩解像歐元區(qū)出現(xiàn)的那種經(jīng)濟(jì)放緩的危機(jī)。而且我認(rèn)為內(nèi)部的增長應(yīng)該要非常審慎的，我們應(yīng)該對家庭給予紅利，可能要高于一些投資，而政府可能會(huì)通過支出來支持家庭，可能這個(gè)可以成為一個(gè)好的解決辦法。

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