2012年09月25日 03:45
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：李銳

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自本月7日“新三板”擴(kuò)容啟動(dòng)以來(lái)，首日6家可交易公司除了當(dāng)日價(jià)格較面值全部出現(xiàn)大幅上漲之外，之后就全部處于“零成交”的尷尬狀態(tài)。這也讓參與新三板的券商停留在“看上去很美”的狀態(tài)上。如何激活新三板交易？

“最大的阻力來(lái)自于38號(hào)文的限制。西部證券場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理程曉明表示，全國(guó)各地有上百家的地方產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易所、股份登記托管中心，目前遇到的情況大同小異，主要是因?yàn)?8號(hào)文明確規(guī)定：限制向個(gè)人開(kāi)放、股東數(shù)須限制200人以內(nèi)以及不許自動(dòng)撮合，只能柜臺(tái)交易、私下協(xié)議轉(zhuǎn)讓等規(guī)定，導(dǎo)致了新三板目前交易非常清淡，且交易價(jià)格難有公信力等現(xiàn)狀。新三板目前的定價(jià)委托機(jī)制，盡管能在一定程度上提高交易效率，但很有可能是對(duì)敲的結(jié)果。所以，交易制度的改革刻不容緩。

與券商傳統(tǒng)IPO業(yè)務(wù)不同的是，在新三板，推薦某股票掛牌的證券公司就是該股票的做市商，對(duì)于該股票有終身保薦的義務(wù)。所以，一方面，新三板將大大豐富券商投行的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，擴(kuò)大券商直投業(yè)務(wù)資源，同時(shí)，券商保薦企業(yè)掛牌后，還能夠從保薦企業(yè)身上得到持續(xù)性的業(yè)務(wù)和收益，比如該股票未來(lái)的并購(gòu)重組、再融資業(yè)務(wù)等，都是券商未來(lái)潛在的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面，券商責(zé)任重大，在做市商的強(qiáng)制性、競(jìng)爭(zhēng)性的雙向公開(kāi)報(bào)價(jià)制度約束下，做市商必須向市場(chǎng)真實(shí)披露其對(duì)上市公司價(jià)值的評(píng)估結(jié)果，發(fā)揮其對(duì)股票的買賣報(bào)價(jià)方面的估值能力，并使交易活躍、價(jià)格理性，做市商由此獲取雙向買賣的價(jià)差。

“但交易制度不改革，券商在新三板業(yè)務(wù)上的所有憧憬都只能說(shuō)是看上去很美?！背虝悦魈寡?，券商的收入主要來(lái)自于承銷費(fèi)用及交易費(fèi)用，由于制度所限，目前新三板的規(guī)則仍舊沿用中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的規(guī)則，對(duì)于參與門檻、掛牌企業(yè)的轉(zhuǎn)板以及做市商制度等均無(wú)明確說(shuō)法，使得整個(gè)市場(chǎng)存在掛牌企業(yè)融資難、市場(chǎng)流動(dòng)性差、券商盈利難問(wèn)題，也導(dǎo)致了券商在新三板的參與度非常有限。

值得期待的是，在“十二五”期間，中國(guó)證券業(yè)已經(jīng)明確了改革和發(fā)展的重點(diǎn)工作包括擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)，加快建設(shè)覆蓋全國(guó)、統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)；完善不同層次市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板機(jī)制和市場(chǎng)退出機(jī)制，逐步建立各層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系，形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境。更有消息指出，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)交易規(guī)則有望年內(nèi)修改完成，未來(lái)資金規(guī)模30萬(wàn)元以上的合格個(gè)人投資者可參與市場(chǎng)交易，企業(yè)準(zhǔn)入門檻也較試點(diǎn)規(guī)則有所降低，做市商制度和轉(zhuǎn)板機(jī)制亦有望引入。

對(duì)此，程曉明表示，隨著新三板擴(kuò)容試點(diǎn)范圍的逐步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)在明年十月，新三板入圍園區(qū)將達(dá)到20家左右，屆時(shí)，隨著市場(chǎng)需求的變化，股東200人標(biāo)準(zhǔn)以及成交股數(shù)的限制都將有望突破，關(guān)于交易門檻和做市商制度的改革亦將會(huì)隨之啟動(dòng)。

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