2012年10月08日 09:29
來源：多盈財(cái)經(jīng)

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余山峽點(diǎn)評(píng)：炒季報(bào)，中報(bào)，年報(bào)是A股的常規(guī)動(dòng)作，而且A股游資特別喜歡炒第一時(shí)間公告業(yè)績(jī)預(yù)好的公司，特別是那些業(yè)績(jī)突然猛增或者由虧轉(zhuǎn)盈的更好，如有這類股，山峽會(huì)在解盤中提示關(guān)注，請(qǐng)跟蹤收看專家解盤。

A股三季報(bào)的披露工作10月10日將拉開序幕，中小板公司魯豐股份率先披露業(yè)績(jī)報(bào)告。創(chuàng)業(yè)板公司中最先披露三季報(bào)的為銀信科技 ，將于10月12日披露。另外，濱化股份 、有研硅股將于10月13日披露三季報(bào)；寶新能源 、中潤(rùn)資源 、ST皇臺(tái)、湖南發(fā)展將于10月16日披露三季報(bào)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)中期增長(zhǎng)可能乏力，并且企業(yè)盈利長(zhǎng)遠(yuǎn)前景不容樂觀，這幾乎是當(dāng)前市場(chǎng)的一致預(yù)期。但落實(shí)到10月份三季報(bào)行情的交易策略上，我們必須注意到三個(gè)層面：

首先，四季度經(jīng)濟(jì)增速將現(xiàn)“L”底雛形。我們預(yù)計(jì)GDP增速將在三、四季度于7.5%~7.6%見底并開始緩慢回升。9月份PMI為49.8%，自5月以來首現(xiàn)回升為此提供了有效佐證。相應(yīng)的，上市公司盈利增速在基數(shù)效應(yīng)和今年底明年初的“補(bǔ)庫(kù)存”效應(yīng)下，可能停止下滑并出現(xiàn)一定改善。

其次，上市公司三季報(bào)凈利潤(rùn)增速進(jìn)一步滑落明確。截至9月27日，已有974家上市公司發(fā)布了2012年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩的影響已經(jīng)充分反映在預(yù)減、預(yù)增公司同比數(shù)據(jù)的增減上，今年三季度，同比增速上限超過50%的公司個(gè)數(shù)僅占業(yè)績(jī)預(yù)告總量的12%。而2011年同比數(shù)據(jù)為31%，2010年為33%，2009年為26%；即使是2008年，也有39%。而三季度業(yè)績(jī)同比降幅上限超過50%的企業(yè)，占比19%，創(chuàng)出近10年來的新高。我們預(yù)計(jì)全部A股三季報(bào)利潤(rùn)增速將進(jìn)一步從中報(bào)下滑0.5%擴(kuò)大至下滑6%~8%。

最后，市場(chǎng)下跌已經(jīng)充分反映三季報(bào)盈利增速進(jìn)一步滑落的預(yù)期。上證綜指從5月8日高點(diǎn)2450點(diǎn)至9月26日低點(diǎn)1999點(diǎn)，跌幅高達(dá)18%。結(jié)構(gòu)性超跌更是成為普遍現(xiàn)象。

股票市場(chǎng)的重要運(yùn)行規(guī)律是未來預(yù)期重于過去或現(xiàn)實(shí)。因此，從上述三個(gè)層面看，我們不但可以明確判斷，10月份三季報(bào)行情機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，而且市場(chǎng)情緒在三季報(bào)披露過程中的轉(zhuǎn)變，將對(duì)大盤反彈持續(xù)提供支持。

行業(yè)選擇中上游及新興產(chǎn)業(yè)

上游資源品行業(yè)受到9月份大宗商品價(jià)格上漲影響，三季報(bào)盈利有望出現(xiàn)環(huán)比改善，但依然疲弱的工業(yè)需求將使得業(yè)績(jī)改善的持續(xù)性存疑；鋼鐵價(jià)格反彈、水泥價(jià)格企穩(wěn)、工程機(jī)械銷量下滑趨緩，中游資本品行業(yè)盈利下滑9月底有企穩(wěn)跡象，但產(chǎn)能過剩短期內(nèi)無法通過政策刺激解決；相對(duì)而言，消費(fèi)增長(zhǎng)依然保持相對(duì)的穩(wěn)定。

上、中、下游行業(yè)三季報(bào)盈利預(yù)期的粗線條判斷，尚無法直接轉(zhuǎn)化為10月份三季報(bào)行情的交易策略。過去的行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)與行業(yè)成長(zhǎng)性的情緒敏感度，將是10月份三季報(bào)行情結(jié)構(gòu)特征的決定性因素。

5月初至9月底，跌幅靠前的上、中游行業(yè)主要是：交運(yùn)設(shè)備24%、機(jī)械設(shè)備24%、黑色金屬23%、有色金屬18%、采掘17%。而相對(duì)抗跌的主要是餐飲旅游、生物醫(yī)藥、食品飲料、公用事業(yè)等弱周期行業(yè)。我們認(rèn)為，如果弱周期消費(fèi)行業(yè)在10月份僅憑業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然保持相對(duì)穩(wěn)定，將難有出色的表現(xiàn)；而上、中游行業(yè)雖然受到需求與產(chǎn)能過剩的制約，短期尚難出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)，但三季報(bào)中隱現(xiàn)的積極因素將成為其完成超跌反彈的推動(dòng)力。

此外，從市場(chǎng)情緒看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，市場(chǎng)可能對(duì)電子信息、節(jié)能環(huán)保、新材料等新興行業(yè)三季報(bào)成長(zhǎng)性更為敏感。

個(gè)股主線把握成長(zhǎng)可持續(xù)性

從10月10日開始，魯豐股份，銀信科技、江南化工、法因數(shù)控、有研硅股、濱化股份等個(gè)股將拔三季報(bào)披露頭籌。在預(yù)披露時(shí)間表出爐的9月28日，上述個(gè)股偏強(qiáng)的表現(xiàn)，已經(jīng)顯露市場(chǎng)對(duì)三季報(bào)行情的熱情。

我們認(rèn)為，剔除由于一次性非經(jīng)營(yíng)性收入或去年基數(shù)低等原因?qū)е碌膯渭緲I(yè)績(jī)大幅波動(dòng)外，預(yù)期差與成長(zhǎng)可持續(xù)性將構(gòu)成三季報(bào)行情的兩條主線。

凈利潤(rùn)下滑幅度低于預(yù)期或單季盈利“翻轉(zhuǎn)”，或成為10月份上、中游行業(yè)個(gè)股超跌反彈的主要推動(dòng)力。另外，依靠成長(zhǎng)預(yù)期，今年大幅跑贏大盤的個(gè)股若三季報(bào)盈利增幅低于預(yù)期，這可能構(gòu)成三季報(bào)行情中的少數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來一季報(bào)、中報(bào)以及三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)連續(xù)同比增長(zhǎng)，其中單季環(huán)比增長(zhǎng)有所擴(kuò)大的個(gè)股業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性更具可信度。10月份此類個(gè)股可能出現(xiàn)加速上漲。而連續(xù)數(shù)個(gè)季度維持盈利略增的個(gè)股，10月份可能出現(xiàn)穩(wěn)定上漲趨勢(shì)。上述成長(zhǎng)可持續(xù)性個(gè)股若屬新興產(chǎn)業(yè)，易于成為跨年度牛股。

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