2012年10月09日 00:54
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：孫見(jiàn)友

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雖然目前融資融券規(guī)模還不足以對(duì)大盤(pán)走勢(shì)產(chǎn)生重大影響，然而融資融券對(duì)某些股票甚至是滬深300指標(biāo)股走勢(shì)的影響卻在悄然上升。9月25日，滬深300成份股長(zhǎng)江電力的融資買(mǎi)入量超過(guò)當(dāng)日該股總交易量的50%，其中玄機(jī)，耐人尋味，不排除融資做多資金有“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”的嫌疑。就當(dāng)前情況來(lái)看，通過(guò)融資做多和股指期貨的聯(lián)動(dòng)交易以獲得雙層杠桿收益，似乎逐漸顯露雛形，從近期融資資金大舉涌入長(zhǎng)江電力中，投資者似乎隱約窺見(jiàn)了某些資金利用雙層杠桿進(jìn)行套利的魅影。

融資買(mǎi)入對(duì)部分股票

影響力驟升

8月以來(lái)大盤(pán)持續(xù)低位震蕩，走勢(shì)頗多反復(fù)，乍暖還寒特征主導(dǎo)二級(jí)市場(chǎng)。在此局面下，投資者的交投意愿格外低落，滬深兩市合計(jì)成交額多數(shù)交易日皆不超過(guò)1000億元。市場(chǎng)整體低迷，導(dǎo)致不少A股交投分外清淡，很多股票單日換手率皆不到1%。

但是，大盤(pán)和個(gè)股交投清淡，卻并不妨礙融資融券規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。例如，滬深兩市的融資融券余額從8月初的641億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至9月末的700億元大關(guān)。雖然目前融資融券規(guī)模與滬深兩市的總市值尚不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上，融資融券還不足以對(duì)大盤(pán)走勢(shì)產(chǎn)生重大影響，然而在某些股票身上，其情形卻與此截然兩樣。

例如，8月以來(lái)的某些交易日，長(zhǎng)江電力、萬(wàn)通地產(chǎn)和萬(wàn)業(yè)企業(yè)等股票的融資買(mǎi)入量紛紛超過(guò)當(dāng)日該股總交易量的50%。如果對(duì)照某些漲停的股票，我們會(huì)驚奇地發(fā)現(xiàn)，充當(dāng)“漲停敢死隊(duì)”的先鋒游資營(yíng)業(yè)部漲停當(dāng)日成交量占比很多時(shí)候僅僅是略超10%而已，這與以上融資買(mǎi)入占比過(guò)半相比，誠(chéng)然是小巫見(jiàn)大巫。由此可見(jiàn)，在某些交易日融資融券(在目前條件下主要是融資交易)已經(jīng)可以主導(dǎo)某些股票的走勢(shì)。

天下熙熙，皆為利來(lái)；天下攘攘，皆為利往。融資買(mǎi)入資金在某些股票的單日成交中占比過(guò)半，并非出于盲目的沖動(dòng)，而是有著強(qiáng)烈的逐利動(dòng)機(jī)。例如，今年8月15日大盤(pán)下跌1.10%，依托當(dāng)日融資買(mǎi)入在當(dāng)日總成交量中占比超過(guò)50%，萬(wàn)業(yè)企業(yè)在15日出乎意料地逆市上漲1.69%，融資買(mǎi)入資金對(duì)該股走勢(shì)的掌控力可見(jiàn)一斑。更引人注目的是，萬(wàn)業(yè)企業(yè)8月16日繼續(xù)逆市大漲4.51%，短短一日之間，就為此前大規(guī)模融資買(mǎi)入的投資者貢獻(xiàn)了相對(duì)豐厚的盈利。

雙層杠桿套利機(jī)制顯露雛形

無(wú)獨(dú)有偶的是，除萬(wàn)業(yè)企業(yè)以外，這樣的情況也于今年9月25日在長(zhǎng)江電力身上重演。值得注意的是，萬(wàn)業(yè)企業(yè)并非滬深300成份股，而長(zhǎng)江電力則是滬深300中的重量級(jí)選手。當(dāng)此之時(shí)，融資資金大肆買(mǎi)入長(zhǎng)江電力，其中玄機(jī)，耐人尋味，不排除有“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”的嫌疑。

由于股指期貨和融資融券都是采用杠桿交易，同時(shí)參與股指期貨和融資融券的超級(jí)資金無(wú)疑獲得了雙層杠桿。在這雙層杠桿作用下，收益率的微小波動(dòng)，都有望為超級(jí)資金帶來(lái)十分可觀的收益。

就目前情況來(lái)看，通過(guò)融資做多和股指期貨的聯(lián)動(dòng)交易以獲得雙層杠桿收益，從理論上來(lái)說(shuō)，已經(jīng)沒(méi)有太大障礙，從近期融資資金大舉涌入長(zhǎng)江電力中，投資者似乎隱約窺見(jiàn)了某些超級(jí)資金利用雙層杠桿進(jìn)行套利的魅影。就具體做法來(lái)看，如果某些超級(jí)資金一方面在股指期貨上提前進(jìn)行多頭布局，另一方面又通過(guò)大舉融資買(mǎi)入主導(dǎo)某些滬深300成份股的走勢(shì)，進(jìn)而帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)的做多熱情，而后悄然進(jìn)行反向交易，就有可能在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)上獲得雙豐收。由于雙層杠桿的存在，超級(jí)資金似乎不需要多大幅度的上漲，就有可能獲得驚人的做多收益。

此外，目前A股市場(chǎng)的融券功能之所以一直不及融資功能，主要原因在于缺少轉(zhuǎn)融通融券等機(jī)制的配合。如果后市一旦融券機(jī)制理順，采用融券做空和股指期貨的聯(lián)動(dòng)交易也有望在下跌中獲得不菲的收益。例如，某些超級(jí)資金首先在股指期貨上提前進(jìn)行空頭布局，而后又通過(guò)大筆融券賣(mài)出主導(dǎo)某些滬深300成份股的走勢(shì)，進(jìn)而打擊二級(jí)市場(chǎng)的做多信心，而后在不知不覺(jué)中完成反向交易，也有可能在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)同時(shí)得手，并通過(guò)雙層杠桿大肆放大做空收益。

近幾個(gè)月融資融券余額變化

8月以來(lái)滬深300整體換手率變化

代碼 名稱 異動(dòng)日 異動(dòng)日 異動(dòng)日股票 異動(dòng)日

漲跌幅 換手率 成交額

(%) (%) (萬(wàn)元)

601588 北辰實(shí)業(yè) 1.93 0.22 1544.31 2012-9-27

600900 長(zhǎng)江電力 0.49 0.10 4635.19 2012-9-25

601588 北辰實(shí)業(yè) 0.00 0.06 411.53 2012-9-25

600246 萬(wàn)通地產(chǎn) -1.22 0.38 1513.59 2012-9-20

600641 萬(wàn)業(yè)企業(yè) 1.69 0.59 1978.43 2012-8-15

600823 世茂股份 -1.58 0.16 1790.50 2012-8-15

600638 新黃浦 -1.78 1.13 5675.75 2012-8-13

601588 北辰實(shí)業(yè) 0.00 0.05 362.28 2012-7-27

601588 北辰實(shí)業(yè) 0.00 0.11 775.70 2012-7-26

601588 北辰實(shí)業(yè) 0.00 0.08 607.36 2012-7-20

600641 萬(wàn)業(yè)企業(yè) 1.12 0.37 1342.47 2012-7-11

601588 北辰實(shí)業(yè) 1.06 0.08 628.07 2012-7-11

600622 嘉寶集團(tuán) -2.52 0.95 3061.19 2012-7-5

601588 北辰實(shí)業(yè) 0.35 0.15 1163.49 2012-7-5

601588 北辰實(shí)業(yè) 1.06 0.10 744.59 2012-7-2

600900 長(zhǎng)江電力 -1.45 0.20 10210.72 2012-6-4

600900 長(zhǎng)江電力 0.00 0.18 9024.74 2012-5-30

融資買(mǎi)入或融券賣(mài)出超過(guò)單日總交易量50%的股票

[責(zé)任編輯：linyl] 標(biāo)簽：融資融券 長(zhǎng)江電力 滬深 

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