尚德生死線上90天中國(guó)光伏上演拯救“大兵瑞恩”

2012年10月12日 09:42
來源：南方周末作者：謝丹陳荷

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救，還是不救？如果救，怎么救？十年來，光伏巨頭尚德一直被視為海歸科學(xué)家、開明地方政府和海外資本結(jié)合的典范。但如今，曾經(jīng)的明星管理層、地方政府和外資基金卻彼此為生命垂危的尚德“醫(yī)療費(fèi)”爭(zhēng)執(zhí)不下。

生死賭注

總有人能從危機(jī)中撈到好處。

這一次，精明的投資者瞅準(zhǔn)的對(duì)象是已經(jīng)奄奄一息的光伏巨頭尚德電力。

最近，一位來自江蘇無錫的光伏從業(yè)者下了800萬元的賭注——購(gòu)買尚德的可轉(zhuǎn)債。他賭無錫市終將出手拯救總部位于無錫的尚德，如果賭對(duì)了，他將從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的這場(chǎng)風(fēng)波中賺取兩倍的收入。

與該投資者一樣豪賭的還有各家投資銀行。過去的一個(gè)月，投資銀行們已在市場(chǎng)上大量低價(jià)購(gòu)買尚德的可轉(zhuǎn)債。

據(jù)南方周末記者了解，尚德債券價(jià)格已從今年最低時(shí)的20多美元飆升至如今的50美元——這意味著，如果債券價(jià)格繼續(xù)上漲，無錫將為拯救尚德付出更高的代價(jià)。

尚德的這筆可轉(zhuǎn)債總額高達(dá)5.75億美元，發(fā)行于2008年3月，2013年3月到期。按照規(guī)定，這些可轉(zhuǎn)債到期后，債券持有者可選擇將債券兌換為現(xiàn)金，也可以選擇將債券轉(zhuǎn)換成股票。

顯然，一旦政府出手援救尚德，現(xiàn)在買入可轉(zhuǎn)債是個(gè)瞬間翻番的生意。投資者們也的確看到了來自政府的曙光。

2012年9月27日下午一點(diǎn)半，無錫市長(zhǎng)朱克江突然造訪尚德最引以為傲的P4工廠，代表政府首次表態(tài)將“力挺尚德，力挺光伏”。在尚德P1-P4四個(gè)工廠中，P4工廠為設(shè)備最先進(jìn)的全自動(dòng)工廠。

然而出乎外界意料的是，就在24小時(shí)之前，無錫尚德第一次真正接近死亡。

據(jù)無錫市政府內(nèi)部人士透露，為了保全美國(guó)上市公司尚德電力，尚德現(xiàn)任CEO金緯提出了讓尚德電力的子公司無錫尚德破產(chǎn)的方案。該方案驚動(dòng)了無錫市，市長(zhǎng)朱克江立即帶領(lǐng)一隊(duì)市領(lǐng)導(dǎo)前往尚德進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)辦公。除首度表態(tài)支持外，政府還帶來了中國(guó)銀行給予尚德的2億元新增貸款。

全球最大的多晶硅電池組件制造商尚德電力真的得救了嗎？機(jī)會(huì)主義者可能高興得太早。

在過去的90天內(nèi)，多套方案并行，企業(yè)家、地方政府和國(guó)外投資者都不肯讓步，這場(chǎng)巨頭拯救戰(zhàn)注定無法達(dá)成“多贏”

“這就像賭博，三方都還在等待，大家都不肯認(rèn)輸。”尚德一位高管對(duì)南方周末記者說，沒有人知道，這幾股勢(shì)力最終會(huì)把尚德帶向何方。

“還有沒有不知道的雷？”

這場(chǎng)災(zāi)難在2012年7月底浮出了水面。

2012年7月30日，尚德發(fā)布公告稱自己可能卷入了一場(chǎng)涉及金額高達(dá)5.6億歐元(約45億元人民幣)的欺詐案。

要知道，此時(shí)，尚德高管們正欲變賣手中的王牌項(xiàng)目環(huán)球太陽(yáng)能基金(Global Solar Fund簡(jiǎn)稱GSF)的資產(chǎn)，用于償還5.75億美金的可轉(zhuǎn)債，沒曾想牽出欺詐案。尚德持有GSF 80%股份。

股東和大型基金開始連續(xù)拋售尚德股票，其股價(jià)跌落至上市以來的最低點(diǎn)——1美元以下。8月1日，華爾街投資機(jī)構(gòu)Maxim Group隨即將尚德的目標(biāo)價(jià)由0.5美元下調(diào)至0美元。

尚德對(duì)于江蘇省的重要性毋庸多言。從無錫高鐵站一下來，就能看見“尚德務(wù)實(shí)、和諧奮進(jìn)”的八字無錫城市精神口號(hào)。零美元評(píng)級(jí)讓遠(yuǎn)在南京的江蘇省高層心急如焚。

江蘇省立刻組織調(diào)研組奔赴無錫。“你們認(rèn)為公司到底還要虧損多久？給個(gè)時(shí)間?！闭{(diào)研組在會(huì)上質(zhì)問尚德。現(xiàn)場(chǎng)卻一片安靜，無人敢言。

“回去匯報(bào)之后，沒有人敢說救，也沒有人敢說不救?！苯咏K省政府的人士對(duì)南方周末記者說，說救，不知道病情有多重，要付多大代價(jià)，能不能救活；說不救，又怕它立刻就死掉。

據(jù)南方周末記者了解，早在GSF出事前，江蘇省高層對(duì)尚德危機(jī)就有過一個(gè)模糊的原則表態(tài)：既要發(fā)展新能源支持企業(yè)，又要用市場(chǎng)化的手段，還要保持國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。這讓無錫市政府很難琢磨——他們不知道如何既能用市場(chǎng)化方式支持尚德，又保持國(guó)有資產(chǎn)。

在很多人看來，欺詐案后調(diào)研組調(diào)研無果而終這件事猶如一枚深水炸彈，直接導(dǎo)致此后的兩個(gè)月內(nèi)地方政府沉默不語(yǔ)。

在此期間，施正榮與江蘇省高層一直保持著頻繁的直接聯(lián)系，無錫市領(lǐng)導(dǎo)則經(jīng)常被叫到省里匯報(bào)情況。但沒有正式結(jié)論，所有人都等著事態(tài)的發(fā)展。

據(jù)參與尚德談判的知情人士透露，地方政府早已準(zhǔn)備好5億多美金用于購(gòu)買可轉(zhuǎn)債，就在GSF出事的兩周之前，無錫市還打算幫助尚德償債，但欺詐案讓他們不得不放棄這個(gè)想法。

“突然一下就爆出來了，沒有任何思想準(zhǔn)備，我怎么知道還有沒有其它沒踩爆的雷？”無錫市發(fā)改委的一位內(nèi)部人士說，他們第一次感到了恐懼。

“銀行憑什么為你沖鋒陷陣？”

壓力更大的是銀行。

此前，地方政府一直對(duì)銀行施以高壓，以確保不對(duì)尚德抽貸、收貸，維持尚德脆弱的呼吸。

作為在光伏產(chǎn)業(yè)涉足最深的銀行，國(guó)開行僅對(duì)尚德、英利、賽維等幾家大型光伏企業(yè)的授信額度就達(dá)到2450億元。多方壓力之下，國(guó)開行在2012年初決定冒險(xiǎn)一試，繼續(xù)給尚德注資，但條件是必須用董事長(zhǎng)施正榮的全部個(gè)人資產(chǎn)做無限責(zé)任擔(dān)保。

國(guó)開行的顧慮不無道理，GSF出事后，美國(guó)的律師事務(wù)所發(fā)起對(duì)尚德的集體訴訟，狀告尚德發(fā)布虛假信息誤導(dǎo)投資者；意大利的法院也對(duì)尚德提起了刑事訴訟，指控尚德在意大利非法修建太陽(yáng)能發(fā)電廠，詐取政府補(bǔ)貼；江浙一帶的供應(yīng)商還在不斷鬧事，要求政府接管尚德，清算欠款。

無限責(zé)任擔(dān)保與一般責(zé)任擔(dān)保的區(qū)別在于，前者對(duì)銀行更有利，保證人負(fù)擔(dān)更重，擔(dān)保力度更強(qiáng)。如果施正榮接受，那么事情會(huì)變得簡(jiǎn)單。但遺憾的是，施正榮拒絕了這一提議。

此舉的破壞力在于，尚德不僅錯(cuò)失了一次拯救良機(jī)，還再次重?fù)袅算y行和政府本已脆弱的信心?！叭绻B企業(yè)家自己都認(rèn)為尚德已經(jīng)無可救藥了，銀行憑什么還要為你沖鋒陷陣？”無錫交通銀行一位內(nèi)部人士對(duì)南方周末記者說。

不過，對(duì)于深陷光伏泥潭的國(guó)開行來說，對(duì)眼前這家最大的光伏企業(yè)，除了繼續(xù)為其輸血，別無他法，救尚德，也是自救。2012年9月25日，國(guó)開行宣布將重點(diǎn)確?！傲罅　?2家光伏企業(yè)授信額度，尚德居首位。

盡管國(guó)開行有了明確態(tài)度，但施正榮的態(tài)度讓尚德其余的小股東、美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者再也按捺不住。“他們非常不滿，要求重新召開股東大會(huì)，逼他退位?！鄙鲜鰠⑴c尚德談判的人士向南方周末記者透露。

2012年8月15日，施正榮宣布辭去CEO職位，由CFO(首席財(cái)務(wù)官)金緯接任。施正榮僅擔(dān)任董事長(zhǎng)一職。

在8月23日刊登在尚德官方網(wǎng)站的一篇名為《下一篇章》的署名文章里，施正榮用英文寫道，對(duì)卸任CEO一事，他已經(jīng)考慮了一段時(shí)間?！霸谀壳暗男袠I(yè)環(huán)境中，財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)是至關(guān)重要的，這是選擇原首席財(cái)務(wù)官金緯作為CEO繼任者的原因。

新CEO臨危改革

現(xiàn)年56歲的金緯干了一輩子CFO，光頭、幽默，投行評(píng)價(jià)“很拎得清狀況”。金對(duì)下屬們說，他一生中經(jīng)歷了三次大危機(jī)。1999年他在一家工程公司擔(dān)任CFO時(shí)遇到了東南亞金融危機(jī)，在美國(guó)迪士尼下屬一家公司做CFO時(shí)娛樂業(yè)又遭受“9·11事件”重創(chuàng)。

這一次，他面對(duì)的危機(jī)便是如何救尚德于危難。

整個(gè)8月，金緯都在大刀闊斧地改革。他關(guān)閉P2工廠，調(diào)整出貨目標(biāo)，從全球老大的位置上退下來，解雇1500名工人，解雇7位副總裁級(jí)別的高管，其中包括剛剛提出辭呈的尚德歐洲區(qū)總裁Jerry Stokes、美國(guó)分公司總裁John Lefebvre和創(chuàng)始元老張光春。

“施總狠不下心，但沒辦法，金總壓力非常大，必須把運(yùn)營(yíng)成本降下來。過去幾年尚德已經(jīng)被證明是個(gè)敗家子，現(xiàn)在如何讓銀行和政府相信，我們已經(jīng)改過自新？”尚德一位高管對(duì)南方周末記者說，尚德做這些是想讓外界相信，他們的確在痛下決心。

據(jù)尚德高管透露，目前金緯和施正榮的首要工作都是尋找新的投資者，“第二，要讓政府信任我們，第三才是客戶。

外界很難猜測(cè)CEO金緯在進(jìn)行這一切改革時(shí)，作為董事長(zhǎng)的施正榮內(nèi)心的真實(shí)想法。長(zhǎng)久以來施正榮一直想找一名CEO，金緯也正是施正榮千挑萬選出來的人才。

“感謝施博士和公司其他董事給我這個(gè)機(jī)會(huì)，我期待與施博士共同努力……”金緯在就任公告中說道。

沒有人意識(shí)到，此刻，危機(jī)正在潛藏中。

“搞不清尚德誰說了算數(shù)”

一個(gè)難以掩蓋的事實(shí)是，曾試圖一起努力的董事長(zhǎng)施正榮和被外資基金扶上位的新任CEO金緯之間，逐漸產(chǎn)生了嫌隙，并逐漸擴(kuò)大至高層站隊(duì)。

外界難以探知裂痕究竟是如何產(chǎn)生的，但CEO作為股東權(quán)益的代言人，可以確定的是，在尚德的股東意見發(fā)生分歧時(shí)，CEO可能偏向了另一方。

無錫市政府的人士也證實(shí)二人的矛盾讓事態(tài)更加復(fù)雜。“搞不清兩個(gè)人的情況，誰說了算數(shù)?！眮碜詿o錫市政府的內(nèi)部人士說。

讓尚德產(chǎn)生更大內(nèi)耗的則來自于尚德的股價(jià)。

9月21日，尚德收到來自紐交所的退市警告，根據(jù)規(guī)定，尚德需要在此后6個(gè)月內(nèi)，在任意時(shí)段內(nèi)使股價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日高于1美元，否則將面臨退市。

這是受雇于董事會(huì)的新任CEO金緯所不愿意看到的，為了保全美國(guó)上市公司尚德電力，金緯提出了讓尚德電力子公司無錫尚德破產(chǎn)的提議。

各方拒絕評(píng)論當(dāng)時(shí)施正榮的態(tài)度，但這種斷臂求生的做法立刻遭到了無錫市的強(qiáng)烈反彈。

參與尚德談判的人士透露，無錫尚德背負(fù)了大量中資銀行的債務(wù)，而美國(guó)上市公司尚德電力則“干干凈凈”，這種保全美國(guó)投資者的利益，犧牲無錫尚德的做法讓無錫市難以接受。

另外，無錫市擔(dān)心，尚德的管理層為了拉升股價(jià)，會(huì)冒著難以回款的風(fēng)險(xiǎn)，拼命簽單出貨以保證財(cái)報(bào)靚麗，最終的苦果也需要無錫尚德來咽下。

“他們希望縮股以抬升股價(jià)，或砍掉無錫尚德，總之一切能保全上市公司的做法?！鄙鲜鋈耸客嘎?，在9月的談判中，無錫市為了保全當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和銀行的債務(wù)安全，表示寧愿選擇讓尚德退市。

談判隨時(shí)都有破裂的危險(xiǎn)。

不過，尚德的生死牽扯江蘇省幾百家中小型光伏企業(yè)的生死——他們或是尚德的供應(yīng)商、代工廠，或是尚德合作伙伴，或拿著同一家銀行的貸款。這讓江蘇省的底線相對(duì)明確，維護(hù)穩(wěn)定的前提下，“這是江蘇省最不能承受的打擊”

在時(shí)隔兩個(gè)月后，無錫市長(zhǎng)朱克江造訪尚德，表態(tài)支持尚德，這被當(dāng)?shù)卣庾x為終于“對(duì)上面有了交代”

尚德再國(guó)有化？

事實(shí)上，來自中國(guó)銀行的2億元對(duì)尚德是杯水車薪，在更高層面的壓力下，無錫高調(diào)的表態(tài)和有限的付出也被認(rèn)為是審時(shí)度勢(shì)之舉。

過去60天內(nèi)，一個(gè)個(gè)拯救方案無疾而終。市場(chǎng)甚至流傳過央企中節(jié)能、中海油，以及江蘇民企保利協(xié)鑫收購(gòu)尚德，但最終都不了了之。

在南方周末記者獨(dú)家獲得的一份名為《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)多晶硅產(chǎn)業(yè)投資管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》的國(guó)資委內(nèi)部文件中，國(guó)資委明確要求各家央企“對(duì)需要建設(shè)的(包括新建、擴(kuò)建、并購(gòu))多晶硅項(xiàng)目，報(bào)國(guó)資委審核后實(shí)施”

中節(jié)能的知情人士透露，在2012年7月11日該文件下發(fā)后，不僅是對(duì)多晶硅，各家央企對(duì)整個(gè)光伏項(xiàng)目的并購(gòu)都謹(jǐn)慎起來。

這一次，若真正救尚德，只有讓國(guó)有背景的無錫國(guó)聯(lián)接盤。

二者在十年前就有過一次交鋒。2001年1月尚德成立時(shí)，施正榮以40萬美元現(xiàn)金和160萬美元的技術(shù)入股，占25%的股權(quán)，無錫國(guó)聯(lián)信托投資公司、江蘇小天鵝集團(tuán)等國(guó)企出資600萬美元，占75%股權(quán)。2005年為了讓尚德順利上市，無錫市強(qiáng)令國(guó)有股份退出，成全了尚德，挫傷了國(guó)聯(lián)。二者恩怨從此埋下。

事實(shí)上，早在2012年年初，無錫就提出施正榮將個(gè)人的全部股份從尚德退出，由無錫國(guó)聯(lián)接盤的建議。作為政府出手拯救的條件，無錫市希望尚德國(guó)有化之后能重新更換管理層。據(jù)接近尚德的另一位光伏企業(yè)董事長(zhǎng)透露，政府甚至考慮過聘請(qǐng)國(guó)外光伏企業(yè)作為管理方。

施正榮拒絕了這一提議?！罢驹谑┛偟慕嵌?，尚德已經(jīng)不僅僅是一家企業(yè)了，作為無錫的名片，光要我犧牲不公平?！币晃簧械赂吖苷J(rèn)為，現(xiàn)有的高管經(jīng)歷了危機(jī)磨煉，無論哪種方案保存下這個(gè)團(tuán)隊(duì)才最重要。根據(jù)尚德2011年報(bào)，施正榮個(gè)人在尚德電力擁有30.2%股份，其家族信托持有29.4%股份。

實(shí)際上，施正榮此舉并不出乎無錫市的意料之外。

一個(gè)難以置信的事實(shí)是，無錫市稱至今為止尚德的門依舊沒有對(duì)他們完全敞開?！拔铱梢詭湍悖惚仨毾仍试S我的財(cái)務(wù)、法務(wù)都進(jìn)來做盡職調(diào)查，搞清楚到底有多少死賬、壞賬?！?012年9月的談判中，無錫市對(duì)尚德高管說。

雙方的不信任感在不斷加深，而地方政府也在對(duì)全球光伏市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)心存幻想?！暗鹊矫髂?月，市場(chǎng)還沒有好轉(zhuǎn)，可能才會(huì)真正下決心出手挽救。

對(duì)于無錫市最后的拯救方案——無錫國(guó)聯(lián)接盤，一位無錫國(guó)聯(lián)的副總裁對(duì)南方周末記者表示“不想談?wù)撋械隆?/p>

恩怨多年，最終要走在一起？據(jù)接近施正榮的人士透露，國(guó)慶長(zhǎng)假最后一天，施正榮提著補(bǔ)品去看望了無錫國(guó)聯(lián)的董事長(zhǎng)王錫林。