2012年10月15日 08:07
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

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食品飲料行業(yè)：在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)和銷售數(shù)據(jù)向淡之間搖擺

2012年前三季度食品飲料行業(yè)指數(shù)繼續(xù)跑贏大盤(pán)13個(gè)百分點(diǎn)。

2012年1月到3月中旬，食品飲料板塊隨大盤(pán)走強(qiáng)開(kāi)始反彈，盡管反彈滯后，但最終食品飲料的最大漲幅達(dá)到21.5%，明顯超越同期的滬深300指數(shù)。3月中旬到3月底，因三公消費(fèi)受限以及高檔酒終端價(jià)格下滑等不利因素影響，食品飲料公司跟隨大盤(pán)下跌。

之后，因宏觀刺激政策預(yù)期以及上市公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期的影響，二季度行業(yè)指數(shù)再度反彈且上半年超越大盤(pán)12個(gè)百分點(diǎn)。

三季度以來(lái)，市場(chǎng)單邊下跌，但食品飲料股表現(xiàn)相對(duì)抗跌。前三季度行業(yè)指數(shù)漲幅11.63%，明顯高于滬深300 指數(shù)-1.25%的漲幅。

其中，酒鬼酒、雙塔食品、承德露露漲幅靠前，跌幅較大的有張?jiān)、皇氏乳業(yè)、金楓酒業(yè)和燕京啤酒。

白酒板塊：預(yù)計(jì)四季度的市場(chǎng)表現(xiàn)將在公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定中和行業(yè)銷售數(shù)據(jù)向淡之間搖擺。13 年公司業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)將進(jìn)一步分化。有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可望好于市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。目前一線白酒12 年12-19 倍PE，估值已部分反映銷量增速下滑和行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段的預(yù)期。而具有品牌、渠道和管理機(jī)制等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望保持較高的增長(zhǎng)率，并將受益于競(jìng)爭(zhēng)壓力下的行業(yè)整合。市場(chǎng)在面臨短暫壓力同時(shí)，忽視了消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)和次高端、中高端、超高端白酒的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

建議在市場(chǎng)悲觀氣氛濃厚、市場(chǎng)表現(xiàn)低迷時(shí)，擇機(jī)增持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確、估值較低的安全邊際個(gè)股，如貴州茅臺(tái)、山西汾酒等公司。

大眾消費(fèi)品板塊：利空出盡后，尋找未來(lái)盈利能力有望提升的公司。因食品安全事故頻發(fā)且其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期導(dǎo)致乳品、肉制品、黃酒等龍頭企業(yè)股價(jià)與估值不斷向下尋底。但利空出盡后，2012 年低盈利基數(shù)可望促成13 年業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。關(guān)注需求增長(zhǎng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、集中度進(jìn)一步提高的行業(yè)龍頭公司，雙匯發(fā)展、古越龍山、貝因美。這些的公司估值水平大多已達(dá)到合理區(qū)間，未來(lái)幾個(gè)季度盈利能力有望提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，行業(yè)回暖速度低于預(yù)期；三公消費(fèi)限制等進(jìn)一步升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。(世紀(jì)證券 梁希民)

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