2012年10月22日 06:50
來源：理財(cái)周報(bào) 作者：丁青云

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我至今仍記得，兩年多前市場那波互聯(lián)網(wǎng)熱潮，云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、3G一連串的新名詞，足以讓人瘋狂。最近，我的腦子里不斷閃現(xiàn)R 是TMT(Technology，Media，Telecom)。TMT行業(yè)是科技(互聯(lián)網(wǎng))、媒體和通信三個英文單詞第一個字母。這是我接下來的方向。

做技術(shù)不愿意談財(cái)務(wù)，做財(cái)務(wù)的不懂技術(shù)。直到有一天，電信設(shè)備生產(chǎn)商中興通訊第一次出現(xiàn)虧損。近日，中興通訊預(yù)告，今前三季凈利潤同比下降254.42%~263.78%，虧損為16.5億至17.5億至17.

總體而言，原因有四個：一是國內(nèi)投資下降，部分收入確認(rèn)延期；，國內(nèi)運(yùn)營商收入確認(rèn)由之前的兩方合同改為三方合同，導(dǎo)致收入確認(rèn)時間從原來的約3個月推遲到約9個月。這導(dǎo)致超20億收入無法在三季度確認(rèn)。

二是海外一些低毛利率甚至虧損的訂單收入被大規(guī)模確認(rèn)，主要是歐洲；三是全球市場毛利率最高的非洲市場下滑嚴(yán)重；第四，全球經(jīng)濟(jì)低迷影響運(yùn)營商再投資。

從中興通訊營收結(jié)構(gòu)看，今年上半年，中興49%的收入來自國內(nèi)，23%來自歐美及大洋洲，19%來自亞洲其他國家，9%來自非洲。幾大市場同時出現(xiàn)問題，虧損也在所難免。

近期，中興和華為均受到了美國國會發(fā)布報(bào)告質(zhì)疑威脅國家安全、與思科終止合作等一系列事件，加之首次虧損，公眾對中興通訊關(guān)注可謂空前。

我的理解是，中興通訊業(yè)績虧損存在行業(yè)、全球市場、政治、管理四大原因。中興通訊的問題，早在去年，就已經(jīng)很明顯，但通過大量變賣持有的創(chuàng)業(yè)板公司國民技術(shù)股權(quán)，報(bào)表仍然很好看。

2011年，中興通訊拋售國民技術(shù)股票獲利8.64億元，幾乎占了中興通訊利潤總額的40%。今年中報(bào)，中興通訊僅持國民技術(shù)312.58萬股，持股比例只剩1.15%。

拋開其他不可控因素，很多人認(rèn)為短期可行的有效方法是控制人力成本和費(fèi)用。湘財(cái)證券分析師周明巍做過一個模擬模型：以2011年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，選取一些TMT行業(yè)的典型公司與中興通訊一起比較發(fā)現(xiàn)，中興通訊受人力成本變化影響最大，若人力成本上升10%，中興的凈利潤將下滑62%。

中興通訊業(yè)績受人力成本影響巨大，可從凈利率看出。去年以來，中興通訊凈利率一直低于3%，而其毛利率則在26%至30%左右。進(jìn)一步說，中興通訊的利潤主要被大量的銷售費(fèi)用吞噬。近年來，中興銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比重一直超過12%。

降低人力成本，除了降薪以外，中興的另一個方式是裁員。我認(rèn)真對比了一下，2012年中報(bào)，中興通訊員工數(shù)量為86980人，而去年年報(bào)，中興通訊員工數(shù)量為89786人，少了2806人，減員率為3%。

怎么裁，裁哪里才是問題的關(guān)鍵。從員工變化結(jié)構(gòu)看，中興通訊大量減少市場營銷人員和生產(chǎn)人員，兩類員工分別減少了2042名和2787名，減員比例都超過10%。這也是中興降低銷售費(fèi)用最大的一個手筆。

而對低層客服人員和研發(fā)人員人數(shù)反而增加，尤其是客服人員增加了1811名，增員13.7%。而行政管理人員這一塊，減少了477人，減員率5.4%，在管理層規(guī)定的正常淘汰范圍。

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