2012年10月23日 04:04
來(lái)源：金融投資報(bào) 作者：陳美

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受益于高利潤(rùn)率與不斷增長(zhǎng)的銷(xiāo)售額，白酒股捷報(bào)不斷。近日，二線(xiàn)白酒——山西汾酒公布三季報(bào)，其1-9月業(yè)績(jī)大增8.3倍，成為白酒股三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最大的公司。對(duì)此，分析師認(rèn)為，現(xiàn)在白酒股靚麗的業(yè)績(jī)一掃之前中秋、國(guó)慶白酒經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存高企的陰霾，階段性來(lái)看，目前是白酒股業(yè)績(jī)高點(diǎn)。而以山西汾酒為代表的二線(xiàn)白酒未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將高于一線(xiàn)白酒股。

山西汾酒庫(kù)存僅12億

山西汾酒三季報(bào)顯示，今年第三季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)833.39%，每股收益達(dá)到0.5273元，而1-9月山西汾酒每股收益達(dá)到1.436元，主營(yíng)增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47%和75%。同時(shí)，預(yù)計(jì)2012年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%?！笆袌?chǎng)需求旺盛、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷(xiāo)量增加使銷(xiāo)售收入增加，這是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因，母公司凈利潤(rùn)的增加則緣于銷(xiāo)售收入增加及持有汾酒銷(xiāo)售公司股權(quán)比例增加?！睂?duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，山西汾酒如是表示。

記者在其資產(chǎn)負(fù)債表中注意到，山西汾酒2012年9月30日應(yīng)收賬款達(dá)到10965.58億元，較年初的2314.59億元增長(zhǎng)3.73倍，與此同時(shí)，從存貨數(shù)看，截至9月30日為12億元，較年初的12.49億元，小幅減少。

對(duì)此，愛(ài)建證券分析師吳正武在接受記者采訪時(shí)表示：“與一線(xiàn)白酒——貴州茅臺(tái)300、400億元的存貨相比，山西汾酒12億元的存貨并不算多。實(shí)際上，白酒股的存貨與其他行業(yè)并不一樣，比如電子行業(yè)的存貨過(guò)多，則存在產(chǎn)品跌價(jià)的可能，而白酒生產(chǎn)商的存貨越多，則酒的價(jià)值越多，背后代表的則是銷(xiāo)售利潤(rùn)和單價(jià)的上升?！薄皬纳轿鞣诰迫緢?bào)的業(yè)績(jī)來(lái)看，今年以來(lái)的提價(jià)助成了其前三季度高業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。”吳正武表示。10月9日，山西汾酒上調(diào)部分汾酒產(chǎn)品出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度為20%左右，這是繼貴州茅臺(tái)之后又一家宣布提價(jià)的白酒行業(yè)上市公司。

吳正武認(rèn)為，一直處于二線(xiàn)的山西汾酒之所以敢跟隨貴州茅臺(tái)的步伐提價(jià)，就是因?yàn)橐痪€(xiàn)白酒股的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到1000-2000元，而二線(xiàn)白酒的價(jià)格一直處于400-500元的水平，這就給了二線(xiàn)白酒較大的提價(jià)空間。

但山西汾酒畢竟是二線(xiàn)白酒，不像貴州茅臺(tái)和五糧液在全國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)都受到青睞，僅僅在山西本地銷(xiāo)售較高，市場(chǎng)占有率達(dá)到80%-90%，但像黃河以?xún)?nèi)的區(qū)域，山西汾酒的銷(xiāo)售則不佳。

二線(xiàn)白酒增長(zhǎng)更有期待

山西汾酒并不是第一家三季報(bào)業(yè)績(jī)大增的白酒公司。9月28日酒鬼酒就公告稱(chēng)，公司2012年1-9月凈利潤(rùn)4.3億元-4.7億元，同比增長(zhǎng)400%-447%。其中，預(yù)計(jì)公司2012年7-9月凈利潤(rùn)1.69億元-2.09億元，同比增長(zhǎng)572%-732%?！肮窘?jīng)營(yíng)穩(wěn)步發(fā)展，銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)，企業(yè)內(nèi)部控制加強(qiáng)，成本費(fèi)用得到有效控制。

古井貢酒10月15日也表示，預(yù)計(jì)2012年1-9月凈利潤(rùn)約5.26億元-5.61億元，同比增長(zhǎng)約50%-60%；2012年1-9月每股收益約1.04元-1.11元。

平安證券白酒分析師丁蕓潔認(rèn)為，整體來(lái)看，目前二線(xiàn)白酒股的三季度業(yè)績(jī)好于一線(xiàn)白酒股，主要是一線(xiàn)白酒股之前已多次提價(jià)，絕對(duì)價(jià)格較高，而每次一線(xiàn)白酒提價(jià)都引起市場(chǎng)的關(guān)注，再加上之前中秋國(guó)慶曝出經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存積壓的消息，因此很多一線(xiàn)白酒都在控量保價(jià)，以保證較高的毛利率。但這對(duì)于二線(xiàn)白酒來(lái)說(shuō)并不是問(wèn)題，由于其本身價(jià)格較低，即便提價(jià)，其價(jià)格也容易被市場(chǎng)接受。

以山西汾酒為代表的二線(xiàn)白酒毛利率高達(dá)74%，高于一線(xiàn)白酒商五糧液，因此這一點(diǎn)上說(shuō)，二線(xiàn)白酒股的業(yè)績(jī)爆發(fā)性更強(qiáng)，這也是二線(xiàn)白酒股目前整體業(yè)績(jī)好于一線(xiàn)白酒股的原因。

此外，吳正武認(rèn)為：“過(guò)去6年，以貴州茅臺(tái)為代表的一線(xiàn)白酒股均保持40%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，目前一線(xiàn)白酒價(jià)格已經(jīng)全面打開(kāi)，預(yù)計(jì)未來(lái)一線(xiàn)白酒股的業(yè)績(jī)將保持20%-30%的平穩(wěn)增長(zhǎng)，部分二線(xiàn)白酒目前處于擴(kuò)張期，增速較高，比如酒鬼酒二季度的收入增長(zhǎng)達(dá)到100%。因此，預(yù)計(jì)二線(xiàn)白酒股未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將高于一線(xiàn)白酒股?！?

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