2012年10月25日 00:14
來源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：鐘志敏

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“新三板擴(kuò)容”為手握重金、目光敏銳的VC/PE機(jī)構(gòu)帶來新的投資機(jī)遇。清科最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月20日，通過定向增發(fā)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或是系統(tǒng)買入方式投資“新三板擴(kuò)已掛牌企業(yè)的VC/PE機(jī)構(gòu)達(dá)42家，涉及企業(yè)30家，投資總額約為4.97億。同時(shí)，大多新三板企業(yè)的增資市盈率已悄然提高到20至50倍之間，多數(shù)投資已掛牌新三板企業(yè)的VC/PE出現(xiàn)浮虧。

42家VC/PE投資新三板

在42家VC/PE中，投資新三板最活躍的是天一投資，共投資4家，鳳博投資、啟迪創(chuàng)投和中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)各投資3家，并列第二，中海投資、匯山富投資和金慧豐投資各以2家排第三。統(tǒng)計(jì)還發(fā)現(xiàn)，VC/PE機(jī)構(gòu)投資已掛牌“新三板最企業(yè)時(shí)間段也多集中在2011-2012年，意在分享擴(kuò)容利好。

此外，截至今年9月20日，在“新三板”掛牌的137家企業(yè)中，有17家在掛牌前就獲得過VC/PE支持。

值得注意的是，“新三板擴(kuò)容”后掛牌的6家新增試點(diǎn)園區(qū)的企業(yè)中，上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的“新眼光”、武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)的“武大科技”和天津?yàn)I海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的“久日化學(xué)”三家企業(yè)均在掛牌前獲得過VC/PE機(jī)構(gòu)的投資，且“新眼光”和天久日化學(xué)”背后的VC/PE機(jī)構(gòu)均是在“新三板擴(kuò)容”前突擊入股，這些突擊入股的機(jī)構(gòu)中不乏知名創(chuàng)投。

市盈率攀升 浮虧頻現(xiàn)

與創(chuàng)業(yè)板相仿，“新三板”企業(yè)的主要吸引力也在于成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性，其投資價(jià)值較難被準(zhǔn)確量化。隨著“新三板”日益受到投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，其定向增資的市盈率同樣有不斷攀高的趨勢(shì)，歷史年份中15倍左右的市盈率已經(jīng)較為罕見，而如今大多數(shù)企業(yè)的增資市盈率早已悄然提高到20至50倍之間。

2012年賽億科技定增市盈率達(dá)到45倍，創(chuàng)造了“新三板”定向增發(fā)市盈率最高紀(jì)錄；2010年初，“聯(lián)飛翔”定向增資的市盈率為22.86倍，而時(shí)隔半年再進(jìn)行二次增資時(shí)，市盈率已高達(dá)39倍。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)掛牌“新三板”前便已入股的機(jī)構(gòu)平均投資周期為3.79年，平均回報(bào)倍數(shù)為3.39倍，平均IRR(內(nèi)部收益率)為62.40%。相比而言，企業(yè)掛牌后通過定向增發(fā)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及系統(tǒng)買入投資的機(jī)構(gòu)平均回報(bào)倍數(shù)及平均IRR僅分別為1.13倍、-0.6%?！靶氯濉蹦壳捌骄杏室堰_(dá)21.55倍，接近主板、中小板水平，加上掛牌后投資至今周期較短、交投不活躍、部分企業(yè)股票成交價(jià)格短期下挫，機(jī)構(gòu)回報(bào)水平較低乃至浮虧。

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